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在亞洲金融危機(jī)十周年祭的時(shí)候，次貸危機(jī)悄悄地登臺(tái)上演，人們對(duì)1997年爆發(fā)的那場(chǎng)金融危機(jī)仍然記憶猶新，而次貸危機(jī)卻再次無情地給世人上了沉重的一課。爆發(fā)于美國(guó)的這場(chǎng)金融危機(jī)，在虛擬經(jīng)濟(jì)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)兩大領(lǐng)域引發(fā)了一系列的惡性連鎖反應(yīng)，并通過國(guó)際金融市場(chǎng)波及全球范圍，把整個(gè)世界經(jīng)濟(jì)拖向衰退的邊緣。這讓我們不得不對(duì)我國(guó)金融體系的構(gòu)建進(jìn)行重新審視，不得不更加重視金融穩(wěn)定問題。
金融穩(wěn)定對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展至關(guān)重要
中國(guó)人民銀行曾經(jīng)對(duì)“金融穩(wěn)定”下過這樣的定義，即金融體系處于能夠有效發(fā)揮其關(guān)鍵功能的狀態(tài)。在這種狀態(tài)下，宏觀經(jīng)濟(jì)健康運(yùn)行，貨幣和財(cái)政政策穩(wěn)健有效，金融生態(tài)環(huán)境不斷改善，金融機(jī)構(gòu)、金融市場(chǎng)和金融基礎(chǔ)設(shè)施能夠發(fā)揮資源配置、風(fēng)險(xiǎn)管理、支付結(jié)算等關(guān)鍵功能，而且在受到內(nèi)外部因素沖擊時(shí)，金融體系整體上仍然能夠平穩(wěn)運(yùn)行。發(fā)展社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)，我們必須建立一個(gè)既要推動(dòng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)成長(zhǎng)，又要有效分散經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)所累積的風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)還能使居民享受經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)的金融財(cái)富效應(yīng)的現(xiàn)代金融體系。
金融穩(wěn)定對(duì)整個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要性不言而喻，尤其在經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)波動(dòng)的時(shí)候，強(qiáng)大的金融體系往往起著“彈簧阻尼”的作用，能夠減弱波動(dòng)的持續(xù)強(qiáng)度。索羅斯認(rèn)為，次貸危機(jī)是第二次世界大戰(zhàn)以來60年內(nèi)最嚴(yán)重的金融危機(jī)，是美元作為世界貨幣時(shí)代的終結(jié)。但是我們看到，盡管次貸危機(jī)對(duì)歐美發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)濟(jì)造成了劇烈的沖擊，但是在這些國(guó)家并沒有出現(xiàn)當(dāng)年遭受亞洲金融危機(jī)打擊的東南亞國(guó)家所呈現(xiàn)的社會(huì)動(dòng)蕩局面，社會(huì)秩序依然穩(wěn)定，社會(huì)公眾沒有形成巨大的心理恐慌。歐美各國(guó)央行開閘放水，通過加大向銀行系統(tǒng)短期注資的規(guī)模、擴(kuò)大定期證券借貸工具的抵押品范圍等措施，不斷增加金融市場(chǎng)的流動(dòng)性，使得危機(jī)得到了極大的緩解，由危機(jī)所引發(fā)的全球金融風(fēng)暴得以遏制。
當(dāng)前我國(guó)不斷增大的通貨膨脹壓力，有很大一部分是由于金融膨脹所造成的。金融膨脹是一種金融不穩(wěn)定狀態(tài)，在我國(guó)主要表現(xiàn)為銀行體系信貸規(guī)模的極度擴(kuò)張，大量銀行資金被投放到經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，推動(dòng)商品、資本品等價(jià)格膨脹，拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)并導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)過熱，同時(shí)伴隨著整個(gè)金融領(lǐng)域系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的增加。一般情況下，金融膨脹期的各個(gè)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)都呈現(xiàn)出良好狀態(tài)，這就會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)決策者造成一種經(jīng)濟(jì)運(yùn)行平穩(wěn)的錯(cuò)覺，如果不對(duì)金融膨脹進(jìn)行及時(shí)有效的控制，其所蘊(yùn)含的不穩(wěn)定性就會(huì)在膨脹達(dá)到惡性程度的情況下誘發(fā)危機(jī)的出現(xiàn)。我國(guó)經(jīng)濟(jì)層面流動(dòng)性過剩日益加劇，貨幣供給的快速增長(zhǎng)不斷推動(dòng)物價(jià)上漲，直接導(dǎo)致了商品價(jià)格膨脹，就是金融膨脹狀態(tài)的典型表現(xiàn)。
正確理解金融穩(wěn)定的幾個(gè)判斷
正確認(rèn)識(shí)我國(guó)當(dāng)前的金融穩(wěn)定問題，我們必須對(duì)涉及金融穩(wěn)定的幾個(gè)理論判斷有明確清晰的理解。
第一，金融具有天然的脆弱性，其自身缺乏內(nèi)生的穩(wěn)定性。金融的產(chǎn)生，就意味著風(fēng)險(xiǎn)的出現(xiàn)，因?yàn)榻鹑谑墙⒃谛庞煤唾Y本兩大基礎(chǔ)之上，資本具有無限擴(kuò)張的本性，信用的出現(xiàn)恰恰滿足了資本的本性，杠桿融資、跨期交易使得支付行為存在風(fēng)險(xiǎn)，由于信息不完全和信息不對(duì)稱導(dǎo)致的逆向選擇、道德風(fēng)險(xiǎn)等問題便隨著金融與生俱來。
第二，貨幣穩(wěn)定不能確保金融穩(wěn)定，二者缺乏一致性。貨幣穩(wěn)定是金融穩(wěn)定的必要而非充分條件，能夠?qū)崿F(xiàn)貨幣穩(wěn)定的政策并不一定能夠保障金融穩(wěn)定。金融穩(wěn)定受多方面因素的制約，譬如資產(chǎn)價(jià)格的的劇烈變動(dòng)、金融操作違規(guī)、金融市場(chǎng)紊亂以及監(jiān)管不力等。最新的研究甚至還發(fā)現(xiàn)，由于貨幣穩(wěn)定使得市場(chǎng)主體對(duì)經(jīng)濟(jì)具有過于樂觀的預(yù)期，會(huì)引發(fā)資產(chǎn)價(jià)格泡沫，反而加劇金融的脆弱性。
第三，適度資產(chǎn)泡沫無礙于金融穩(wěn)定，反而有助于金融發(fā)展。經(jīng)濟(jì)泡沫的存在具有客觀性。因?yàn)轭A(yù)期的存在，虛擬經(jīng)濟(jì)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)不可能總是保持一致，價(jià)格和價(jià)值相背離是經(jīng)常發(fā)生的事情，只要出現(xiàn)背離就會(huì)產(chǎn)生泡沫。泡沫不可能被完全擠干，適度資產(chǎn)泡沫是經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的“潤(rùn)滑劑”，使市場(chǎng)富有流動(dòng)性、經(jīng)濟(jì)充滿活力，對(duì)金融資產(chǎn)未來收益的不確定性引發(fā)的適度投機(jī)行為還會(huì)促進(jìn)金融市場(chǎng)的發(fā)展。
第四，金融創(chuàng)新既能促進(jìn)金融穩(wěn)定，也能引發(fā)金融危機(jī)。次貸危機(jī)的爆發(fā)，使得人們對(duì)金融創(chuàng)新更多的是恐懼。但是金融之所以會(huì)出現(xiàn)各種創(chuàng)新，主要還是為了能夠更好地管理和分散風(fēng)險(xiǎn)，有效配置資源促進(jìn)金融發(fā)展。但是，現(xiàn)實(shí)中金融監(jiān)管往往跟不上金融創(chuàng)新的步伐，金融創(chuàng)新反而會(huì)成為逃避監(jiān)管的一種手段，金融漏洞的出現(xiàn)會(huì)在金融體系上扯開一個(gè)口子，口子越扯越大，金融危機(jī)就到來了。
積極維護(hù)我國(guó)金融穩(wěn)定
目前中國(guó)經(jīng)濟(jì)的主要問題是通貨膨脹和資產(chǎn)泡沫，如何在資產(chǎn)泡沫不破裂的情況下抑制通貨膨脹，成為宏觀經(jīng)濟(jì)政策必須考慮的問題。在這種情況下，促進(jìn)金融穩(wěn)定，抑制通貨膨脹，對(duì)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展意義顯著。如何維護(hù)我國(guó)金融穩(wěn)定，避免金融膨脹或金融緊縮對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)造成的不良影響，我想應(yīng)該主要從兩個(gè)方面入手：一個(gè)就是嚴(yán)格的金融監(jiān)管，加強(qiáng)對(duì)不穩(wěn)定的預(yù)防；另一個(gè)就是有效的金融調(diào)控，不穩(wěn)定出現(xiàn)后進(jìn)行及時(shí)地處置。
要加強(qiáng)金融微觀基礎(chǔ)建設(shè)，積極從銀行主導(dǎo)型金融體系向市場(chǎng)主導(dǎo)型金融體系轉(zhuǎn)變。隨著我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的建立和發(fā)展，改革不斷深化，銀行主導(dǎo)型金融體系在整個(gè)國(guó)民經(jīng)濟(jì)中的瓶頸效應(yīng)越來越明顯，“大一統(tǒng)”的銀行體系必須打破，改變主要依靠銀行間接融資的格局，擴(kuò)大資本市場(chǎng)直接融資的比例。在銀行主導(dǎo)型金融體系下，銀行等金融中介對(duì)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的作用遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于證券市場(chǎng)，但是潛在的風(fēng)險(xiǎn)也非常大，軟預(yù)算約束、壞賬率居高不下等金融風(fēng)險(xiǎn)在銀行業(yè)大量沉淀積聚，嚴(yán)重制約經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定健康發(fā)展。我們必須逐步建立一套由發(fā)達(dá)的資本市場(chǎng)、健全的貨幣市場(chǎng)和現(xiàn)代商業(yè)銀行體系組成的現(xiàn)代金融體系，加快向市場(chǎng)主導(dǎo)型金融體系的轉(zhuǎn)變，為金融監(jiān)管和調(diào)控提供一個(gè)堅(jiān)實(shí)的操作平臺(tái)。
要加強(qiáng)金融宏觀制度建設(shè)，建立一套完善的風(fēng)險(xiǎn)防范和處置制度。經(jīng)濟(jì)全球化進(jìn)程的加快，使得世界經(jīng)濟(jì)越來越像一張更加細(xì)密的網(wǎng)，作為一個(gè)新興崛起的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)大國(guó)，我國(guó)對(duì)外開放的程度不斷加深，如何在這張?jiān)娇椩矫艿拇缶W(wǎng)中維護(hù)一個(gè)大國(guó)的經(jīng)濟(jì)安全，完善的金融監(jiān)管和調(diào)控制度顯得至關(guān)重要。虛擬經(jīng)濟(jì)的繁榮具有迷惑性，比起實(shí)體經(jīng)濟(jì)來往往更加虛幻縹緲，毀滅的種子埋藏的也愈加深，越不容易被金融監(jiān)管層發(fā)現(xiàn)。隨著金融不斷深化、不斷創(chuàng)新，虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)逐步走向融合，金融監(jiān)管和風(fēng)險(xiǎn)處置的難度越來越大，我們不能有絲毫的大意，居安思危、未雨綢繆當(dāng)是良策。
（作者單位：中共中央黨校經(jīng)濟(jì)學(xué)部） |