|
|
|
|
|
|
|
|
| 2008-05-16 作者：李明旭 來(lái)源:新京報(bào) |
|
|
除去固定資產(chǎn)投資和工業(yè)增加值等個(gè)別數(shù)據(jù)，反映4月份宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的指標(biāo)已陸續(xù)揭開(kāi)了“面紗”。在已公布的指標(biāo)中，零售額引起我們的特別重視。
在零售額方面，4月份零售額同比增長(zhǎng)22.0%，增速快于3月份的21.5%，創(chuàng)1996年2月以來(lái)公布數(shù)據(jù)中的最高月度增速。零售額增速創(chuàng)12年新高的真實(shí)情況是，實(shí)際負(fù)利率水平和消費(fèi)品價(jià)格的不斷上漲，促使消費(fèi)者被迫減少儲(chǔ)蓄、增加對(duì)生活必需品的消費(fèi)，同時(shí)，民眾不斷上升的通脹預(yù)期也增加了對(duì)商品的消費(fèi)。因而，零售額增速加快，更多地反映了高通脹之下消費(fèi)者的“被迫”消費(fèi)。舉一個(gè)例證，國(guó)內(nèi)零售額增速的上一個(gè)高點(diǎn)是1996年2月的28.1%，但當(dāng)時(shí)經(jīng)濟(jì)同樣受到嚴(yán)重通脹的影響。
因而，消費(fèi)和投資的高速增長(zhǎng)將非常有效地彌補(bǔ)出口疲軟所讓出的“空間”，拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的兩駕“馬車(chē)”將由投資和出口變?yōu)橥顿Y和消費(fèi)；經(jīng)濟(jì)增速雖會(huì)有小幅降低，但實(shí)現(xiàn)全年經(jīng)濟(jì)的高增長(zhǎng)根本就不是“問(wèn)題”。這在今年一季度已經(jīng)顯現(xiàn)得很明顯，在凈出口負(fù)“貢獻(xiàn)”的情況下，GDP仍實(shí)現(xiàn)了10.6%的高增長(zhǎng)，僅比上年同期回落1.1個(gè)百分點(diǎn)。
但通脹的嚴(yán)峻形勢(shì)卻無(wú)論怎樣憂慮都不為過(guò)，控制通脹應(yīng)成為一切宏觀經(jīng)濟(jì)工作的重心。剛剛公布的4月份PPI同比增長(zhǎng)達(dá)8.1%，為連續(xù)第九個(gè)月擴(kuò)大增幅，并刷新了3年多來(lái)的紀(jì)錄，真實(shí)反映出進(jìn)口價(jià)格以及國(guó)內(nèi)能源、原材料上漲在逼迫工業(yè)制品不斷漲價(jià)的現(xiàn)狀。零售額高增長(zhǎng)所顯示出的民眾強(qiáng)大的購(gòu)買(mǎi)欲望，將使高位PPI更加容易地傳導(dǎo)至下游的CPI。
短期內(nèi)控制通脹的關(guān)鍵仍在于央行緊縮貨幣政策的力度和方向�，F(xiàn)在很明顯的情況是，央行在運(yùn)用利率手段時(shí)已明顯“投鼠忌器”。這其中的“器”，便是中美利差倒轉(zhuǎn)所引起的熱錢(qián)涌入壓力。自今年年初美國(guó)聯(lián)邦基金利率開(kāi)始低于國(guó)內(nèi)一年期存款利率以來(lái)，再未見(jiàn)央行有加息的動(dòng)作。不過(guò)，即使在央行未加息的情況下，人民幣不斷升值和倒轉(zhuǎn)的中美利差，仍然使得熱錢(qián)洶涌而來(lái)。一季度我國(guó)貿(mào)易順差和FDI共688億美元，同期外匯儲(chǔ)備新增額則達(dá)到1539億美元，且不說(shuō)貿(mào)易順差和FDI中所隱藏的“熱錢(qián)”規(guī)模是多少，單是不可用前兩者解釋的、帶有很大熱錢(qián)嫌疑的數(shù)額就達(dá)到850億美元之巨。
在這種情況下，央行的態(tài)度倒是很明確，繼續(xù)實(shí)行雖然不起什么作用的資本控制，同時(shí)加大數(shù)量型調(diào)控(控制貸款額度、發(fā)行天量央票和正回購(gòu)協(xié)議，并不斷提高準(zhǔn)備金率)的力度。我們也看到，在4月16日和5月12日統(tǒng)計(jì)局公布高位CPI之后，央行都是通過(guò)在當(dāng)天下午發(fā)布提高準(zhǔn)備金率通知的渠道，來(lái)顯示繼續(xù)從緊貨幣政策的意圖。不過(guò)，央行倚賴數(shù)量型調(diào)控的結(jié)果也很明顯：數(shù)量型調(diào)控已近半年，但熱錢(qián)涌入規(guī)模加劇，通脹也依然高位。
數(shù)量型調(diào)控的方式是被動(dòng)的、效果也是暫時(shí)的———它只能被動(dòng)地回收“前赴后繼”涌入的熱錢(qián)所帶來(lái)的流動(dòng)性，同時(shí)沒(méi)有使資本使用的價(jià)格變得昂貴。試圖從根本上控制通脹，央行就應(yīng)該在數(shù)量調(diào)控和匯率等措施之外，提高利率水平以顯示反通脹的決心。 |
|
|
|
|