從緊政策的三次爭論

　　2007年底中央經(jīng)濟工作會議指出，2008年開始實行從緊的貨幣政策，防止經(jīng)濟增長由偏快轉(zhuǎn)向過熱。2008年1月和2月我國突遭冰凍雨雪災(zāi)害，同時美國次貸危機有惡化趨勢，因此關(guān)于調(diào)控思路是否需要轉(zhuǎn)變引起了熱烈討論。
　　在這次爭論中，由于美國次貸危機的損失沒有充分顯現(xiàn)，而且我國南方冰凍雨雪災(zāi)害是突發(fā)事件，雖然給中國經(jīng)濟造成了很大的損失，但不會對中國經(jīng)濟發(fā)展趨勢和總量產(chǎn)生大的沖擊，中央對去年底制定的調(diào)控目標(biāo)實現(xiàn)還是充滿信心的。因此在溫家寶總理的《政府工作報告》中繼續(xù)強調(diào)指出“今年經(jīng)濟工作，要把防止經(jīng)濟增長由偏快轉(zhuǎn)為過熱、防止價格由結(jié)構(gòu)性上漲演變?yōu)槊黠@通貨膨脹作為宏觀調(diào)控的首要任務(wù)”。
　　隨著美國次貸危機的進一步加深和美元持續(xù)走軟，中國出口有下降趨勢，經(jīng)濟面臨下滑的風(fēng)險；同時美元走軟，國際上大宗商品價格上漲，中國輸入型通脹的威脅進一步加劇。因此又引發(fā)了從緊貨幣政策是否要“松動”的爭論。
　　這次爭論中，隨著國際金融形勢的不斷變化，政府關(guān)注到美國次貸危機在進一步惡化，適時調(diào)整了宏觀經(jīng)濟目標(biāo)，如在2008年3月26日國務(wù)院第2次常務(wù)會議上通過的《國務(wù)院2008年工作要點》中明確提出“既要防止經(jīng)濟由偏快轉(zhuǎn)為過熱，抑制通貨膨脹，又要防止經(jīng)濟下滑，避免大的起落”。“雙防”目標(biāo)的調(diào)整體現(xiàn)了政府對美國次貸危機影響的擔(dān)憂。5月12日國家統(tǒng)計局公布了4月份的通脹率為8.5%，央行隨后提高法定準(zhǔn)備金率0.5個百分點，更加堅定了采取從緊的貨幣政策。
　　目前我國貿(mào)易盈余有下跌趨勢，四川汶川地震災(zāi)害給當(dāng)?shù)亟?jīng)濟帶來巨大損失，據(jù)估計達5000億元，這又引起貨幣政策是否放松的第三次爭論。

　　從緊方向仍要堅持

　　筆者認(rèn)為從緊的貨幣政策仍要堅持。
　　首先，目前中國通脹的壓力仍然存在。由于美國次貸危機，美元貶值，世界糧食價格和油價不斷上升，通過匯率渠道和資金流動渠道會傳播到我國，導(dǎo)致國內(nèi)物價水平的上升，這種情況會繼續(xù)存在。同時由于今年的自然災(zāi)害會導(dǎo)致一些受災(zāi)的農(nóng)作物價格上升，災(zāi)后重建也會增加總需求，可能導(dǎo)致物價的上升，因此防止通脹仍是今后的一項重要工作。
　　其次，國際收支的雙順差可能會繼續(xù)存在。中國的貿(mào)易順差目前雖然有下降的趨勢，但仍然繼續(xù)保持一定規(guī)模的國際貿(mào)易盈余。同時由于人民幣升值預(yù)期較強和美國利率下降，中美利差倒掛進一步擴大，會導(dǎo)致投機資本流入，中央銀行外匯市場的干預(yù)會導(dǎo)致外匯占款增加，盡管央行采取了對沖的方式，但是隨著資本流入的增加，中央銀行并不能夠完全沖銷掉外匯占款的增加，因此貨幣供應(yīng)量會上升，同時通脹的預(yù)期也會上升，也增加了通脹的壓力。
　　最后，投資過熱的趨勢并未改變，部分行業(yè)投資過熱的問題仍然存在。四川汶川大地震后，災(zāi)后重建會投入大量資金，新開工項目會增多，這必然會增加總的投資需求。同時一些地方政府為了追求經(jīng)濟增長的速度和政績，也會導(dǎo)致當(dāng)?shù)赝顿Y規(guī)模不斷上升。
　　因此筆者認(rèn)為仍然要采取從緊貨幣政策。要繼續(xù)收緊對房地產(chǎn)、“兩高一資”等投資增長過快的行業(yè)的信貸。保持人民幣的適當(dāng)升值步伐，緩解輸入型通貨膨脹壓力。由于國際收支雙順差將繼續(xù)存在，央行仍然要加大對沖的力度。從目前來看，控制通脹是否同時采取加息、提高法定準(zhǔn)備金率和發(fā)行央行票據(jù)，一直存在爭論，筆者認(rèn)為數(shù)量型工具仍然優(yōu)于價格型工具，但隨著國內(nèi)外經(jīng)濟形勢的變化，央行可以適當(dāng)提高人民幣利率，如若下半年美元走強，人民幣升值壓力放緩，可以通過提高利率控制通脹和投資過熱問題。
　　同時，緊縮性的貨幣政策并不排斥對災(zāi)后重建和對“三農(nóng)”加大信貸支持力度，這兩者之間是一致的，因為一旦受災(zāi)地區(qū)恢復(fù)生產(chǎn)和農(nóng)產(chǎn)品供給增加，是有利于遏制通脹的。而且國家對災(zāi)區(qū)的重建并不僅僅是通過貨幣政策，還同時采取財政政策支持，因此也沒有必要改變目前從緊的貨幣政策。