5月25日國(guó)家發(fā)改委會(huì)同工業(yè)和信息化部、財(cái)政部等11個(gè)部門以及中石油、中石化、國(guó)家電網(wǎng)等單位部署煤電油運(yùn)工作，明確要求各煤炭主產(chǎn)省加快小煤礦復(fù)產(chǎn)驗(yàn)收工作。要求今夏用電高峰期間發(fā)電企業(yè)的電煤庫(kù)存不低于15天，同時(shí)要求兩大石油集團(tuán)增加柴油生產(chǎn)。

　　庫(kù)存告急、煤價(jià)飛漲，調(diào)控供給解決“燃煤之急”。我們認(rèn)為政策出臺(tái)存在必然性：從庫(kù)存來(lái)看，2007年11月份至今，國(guó)內(nèi)直供電廠庫(kù)存平均庫(kù)存天數(shù)僅11.3天，不滿足15-20天的安全庫(kù)存要求；從煤價(jià)來(lái)看，出礦價(jià)上漲同時(shí)中間成本增長(zhǎng)更快，秦皇島同比價(jià)格增幅已達(dá)45%。不安全的庫(kù)存天數(shù)、過(guò)于迅猛的煤價(jià)漲幅都威脅著上下游協(xié)同發(fā)展，政策調(diào)控有其必然性。
　　煤價(jià)過(guò)快上漲有短期因素，但供應(yīng)缺口也實(shí)實(shí)在在。數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)表明，自2003年開始，我國(guó)進(jìn)入新一輪經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)高峰，用煤行業(yè)年均增速超過(guò)10%。與此同時(shí)，煤炭作為最重要的一次性能源，卻跟不上經(jīng)濟(jì)發(fā)展需求，產(chǎn)量增速不斷放緩。為此國(guó)家不得不通過(guò)政策調(diào)控來(lái)增加有效供給：從出口配額不斷下降，到號(hào)召重點(diǎn)企業(yè)“搶運(yùn)電煤”，再到敦促產(chǎn)煤區(qū)加快小煤窯復(fù)產(chǎn)核查，都是政策調(diào)控有效供給的明證。
　　小煤窯復(fù)產(chǎn)不會(huì)根本改變煤炭供需局面，加快整合才是增強(qiáng)能源控制力的關(guān)鍵。歷史數(shù)據(jù)顯示，小煤窯月產(chǎn)大約在7000-7200萬(wàn)噸，我們認(rèn)為這是復(fù)產(chǎn)后月均產(chǎn)量的上限。在此前提下，其余國(guó)有重點(diǎn)煤礦企業(yè)產(chǎn)量增幅需要維持15%-20%的內(nèi)生增長(zhǎng)方能基本滿足下游新增需求。
　　政策對(duì)合同煤為主的銷售企業(yè)影響甚微，同時(shí)建議關(guān)注大同南郊整合帶來(lái)的積極影響。我們認(rèn)為，復(fù)產(chǎn)政策對(duì)行業(yè)供需環(huán)境的實(shí)際影響有限，尤其對(duì)合同煤為主的大型煤炭企業(yè)幾乎不構(gòu)成影響。從規(guī)避預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)角度，我們認(rèn)為兩類企業(yè)最為安全：一類是閉口合同占比很高的企業(yè)，包括中國(guó)神華、中煤能源、大同煤業(yè)等；第二類是同類產(chǎn)品售價(jià)較低的企業(yè)，主要指西山煤電。同時(shí)強(qiáng)調(diào)關(guān)注大同煤業(yè)、國(guó)陽(yáng)新能、潞安環(huán)能等有區(qū)域整合能力及資產(chǎn)注入承諾的相關(guān)上市公司。