權(quán)證市場已經(jīng)成為資本市場的恥辱，此疾不除，中國資本市場無以立誠信。A股市場有種種問題需要解決，目前的重中之重是明顯輸送利益的權(quán)證問題。
　　權(quán)證是個資本市場的衍生產(chǎn)品，本無所謂好壞，在我國股市缺乏做空機(jī)制的情況下，認(rèn)沽權(quán)證事實上承擔(dān)了給做空者提供交易手段的功能，有其存在的價值。但目前的權(quán)證尤其是認(rèn)沽權(quán)證已經(jīng)異化為利益輸送與交換的平臺——南航認(rèn)沽最大的創(chuàng)設(shè)券商中信證券(600030行情,股吧)創(chuàng)設(shè)收益率預(yù)測在60%以上，成為狂熱投資的場所——鉀肥認(rèn)沽最后交易日全天換手率高達(dá)1741.2%，總成交金額則達(dá)到12.5億元。完全喪失了金融衍生品價格發(fā)現(xiàn)與普通投資者的套期保值功能。
　　我國所有的認(rèn)沽權(quán)證幾乎從創(chuàng)設(shè)之始就是深度價外權(quán)證，沒有行權(quán)價值。這主要是因為我國股市在這些認(rèn)沽權(quán)證存續(xù)期內(nèi)大幅上漲，而正股價格可以聯(lián)手操控，以至于權(quán)證到期時正股價格遠(yuǎn)高于權(quán)證行權(quán)價所致。
　　上證所允許權(quán)證無限創(chuàng)設(shè)是否違反《證券法》，目前支持者與反對者各執(zhí)一詞，筆者仔細(xì)研讀的結(jié)果是，目前法律體系中存在的漏洞使得權(quán)證創(chuàng)設(shè)處于模糊地帶。
　　但有關(guān)方面絕不能因此卸責(zé)。權(quán)證創(chuàng)設(shè)與上市公司發(fā)行的股改權(quán)證使用同一代碼，混淆了不同權(quán)證之間的利益界限，有關(guān)方面以國際慣例為借口實無法為自己辯解。國際有不同慣例，使用同一代碼是小概率事件，而在我國成為全概率事件，掩蓋了權(quán)證創(chuàng)設(shè)之下的利益流向。
　　更嚴(yán)重的問題在于，證券公司包括保證金在內(nèi)的財務(wù)情況并不透明。如去年華泰證券一度創(chuàng)設(shè)招行認(rèn)沽2億股，需要保證金10.9億；同時對南航權(quán)證創(chuàng)設(shè)2.95億股，需要保證金15.65億。合計需要26.55億資金，而華泰證券的注冊資本僅有22億元……對于投資者提出的保證金疑問，有關(guān)方面充耳不聞。當(dāng)然，券商可以以短期拆借資金為口實，令人困惑的是，其所獲收益并沒有扣除這一部分。
　　權(quán)證最大的獲益者是券商和內(nèi)幕交易人士，由于權(quán)證市場是零和市場，券商的收益來自于普通投資者的損失。據(jù)wind數(shù)據(jù)顯示，在短短一年時間之內(nèi)，共有26家券商爭相創(chuàng)設(shè)南航認(rèn)沽權(quán)證123.48億份，其中創(chuàng)設(shè)數(shù)量最多的3家券商分別為中信證券(31.7億份)、海通證券(600837行情,股吧)(8.2億份)和國泰君安證券(7.9億份)。據(jù)某券商人士統(tǒng)計，截至今年3月份，26家券商已從南航認(rèn)沽權(quán)證上合計賺取了150多億。創(chuàng)新類券商可以購買正股，可以無限創(chuàng)設(shè)權(quán)證，存在聯(lián)手操縱價格的隱患，不透明的市場給券商提供了沃土。
　　券商創(chuàng)設(shè)1股南航認(rèn)沽保證金3.715元，可以在高價時賣出降低成本，南航認(rèn)沽股價不可能超過3.715元，否則券商左手買右手賣，更可無限創(chuàng)設(shè)。怪不得證券公司急著上市、急著募集資金，如此一本萬利的買賣，不做簡直是對不起創(chuàng)設(shè)規(guī)則的創(chuàng)設(shè)者。
　　不顧權(quán)證市場發(fā)燙的投機(jī)狂潮，有關(guān)券商研究機(jī)構(gòu)一直為創(chuàng)設(shè)權(quán)證叫好，認(rèn)為給投資者提供了多渠道投資機(jī)會，并呼吁在南沽退出市場后，大規(guī)模創(chuàng)設(shè)備兌權(quán)證。在認(rèn)沽權(quán)證隱含波動率動輒在200%以上、甚至高達(dá)500%，而國債回購利率市場化不充分的情況下，創(chuàng)設(shè)備兌權(quán)證不是通向股指期貨的捷徑，不是給投資者提供投資的康莊大道，而是通向地獄之路。
　　南航認(rèn)沽末日輪正在狂炒，有人鼓勵投資者刀口上舔血。對于普通投資者而言，我國的權(quán)證市場是個零和市場，交易規(guī)則與資金優(yōu)勢盡在他人掌握。南航認(rèn)沽是個特例，理論上創(chuàng)設(shè)券商完全可以不必回購注銷，靜候南航認(rèn)沽交易日到期即可，可見此次券商贖回有難言之隱。此前認(rèn)沽交易大多虧損，如萬科認(rèn)沽在整個交易期，虧損比例達(dá)到56%，虧損金額20.52億元，戶均虧損0.54萬元，其他認(rèn)沽大同小異。
　　金融衍生品種的規(guī)則必須公平公開。上證所表示不會改變權(quán)證規(guī)則，可見他們認(rèn)為權(quán)證規(guī)則基本公平。筆者呼吁，在權(quán)證規(guī)則改變之前，普通投資者不要輕易當(dāng)權(quán)證賭徒，讓券商去自娛自樂，而在權(quán)證規(guī)則改變之前，有關(guān)方面對于大規(guī)模推出備兌權(quán)證必須慎之又慎。