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| 2008-06-16 周俊生 來(lái)源:廣州日?qǐng)?bào) |
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股市暴跌的原因有國(guó)內(nèi)外各種因素的交織，但在融資上的無(wú)序，造成上市公司大量資金閑置，導(dǎo)致市場(chǎng)流動(dòng)性日益枯竭，也是一個(gè)不可忽視的原因。
中國(guó)證監(jiān)會(huì)近日公布了中捷股份、九發(fā)股份兩家上市公司的大股東違法占用資金的案例，并準(zhǔn)備對(duì)這兩起案件的相關(guān)企業(yè)及責(zé)任人進(jìn)行行政處罰。上市公司的資金屬于全體股東，公司董事會(huì)將資金交給大股東，這是一種嚴(yán)重侵犯全體股東利益的犯罪行為，特別是考慮到被占用的資金通常都是上市公司通過向社會(huì)公開募股所得，這種行為更嚴(yán)重侵犯了中小投資者的利益。
但是，如果我們以為徹底杜絕了大股東占用上市公司資金的現(xiàn)象就完全保護(hù)了投資者的利益，那這種認(rèn)識(shí)又是比較膚淺的。無(wú)數(shù)事實(shí)證明，凡是大股東占用上市公司資金嚴(yán)重的企業(yè)，大股東與上市公司之間的關(guān)系常常是“你中有我、我中有你”的，即如此次暴露的兩家公司來(lái)說，中捷集團(tuán)和九發(fā)集團(tuán)作為中捷股份和九發(fā)股份的第一大股東，其人員有資格擔(dān)任其董事長(zhǎng)，這種體制安排并不違反《公司法》的規(guī)定。可上市公司為何有那么多資金可以給大股東占用？大股東缺少資金，而它治下的上市公司卻又資金充裕，動(dòng)輒可以讓大股東占用幾個(gè)億，這又說明了什么？
眾所周知，上市公司通過資本市場(chǎng)的融資機(jī)制，輕而易舉地從市場(chǎng)上得到了大量資金。我國(guó)資本市場(chǎng)無(wú)論是IPO還是再融資，都早已實(shí)行市場(chǎng)化，這種制度安排用一句通俗的話來(lái)說就是，市場(chǎng)能夠接受什么價(jià)格，企業(yè)就可以制訂什么樣的發(fā)行價(jià)格，據(jù)說這樣做的好處，是可以更好地通過市場(chǎng)來(lái)挖掘其內(nèi)在的投資價(jià)值。但是，真理走過一步，往往就會(huì)充滿謬誤，在充滿投機(jī)的資本市場(chǎng)里，如果對(duì)企業(yè)融資缺乏必要的管制，一味地由上市公司和其承銷商在“市場(chǎng)化”的旗幟下隨意定價(jià)，那么發(fā)行者必將盡可能地提高發(fā)行價(jià)，從而使發(fā)行價(jià)遠(yuǎn)離發(fā)行企業(yè)真正的內(nèi)在價(jià)值。這樣一來(lái)，就出現(xiàn)了大量上市公司募集到資金后，由于沒有合適的投資項(xiàng)目，將募集資金用來(lái)炒股、買國(guó)債，甚至干脆作為儲(chǔ)蓄放入銀行的咄咄怪事。缺少資金的大股東面對(duì)自己治下的上市公司大量閑置著的資金，怎么可能不動(dòng)心思呢？在大股東控制著上市公司的情況下，大股東和上市公司配合默契，要走完規(guī)定的程序，其實(shí)是并不困難的。
可見，大股東違法占用上市公司資金現(xiàn)象暴露的問題是復(fù)雜的。在企業(yè)融資制度的“市場(chǎng)化”推行多年以后，我們?cè)摵煤每偨Y(jié)其成敗得失了。一個(gè)企業(yè)進(jìn)入了資本市場(chǎng)，并不等于進(jìn)入了沒有管制的自由市場(chǎng)，“市場(chǎng)化”也不等于可以不受限制地任意開價(jià)，如果沒有一個(gè)定價(jià)標(biāo)準(zhǔn)，那么當(dāng)市場(chǎng)人氣高漲的時(shí)候，企業(yè)勢(shì)必可以募集到超出其實(shí)際使用要求的資金，使資金的利用效果大打折扣，使其他企業(yè)后續(xù)的融資出現(xiàn)困難。而且，在這樣的一種機(jī)制下，企業(yè)與承銷商之間的內(nèi)幕交易也將大行其道，在發(fā)行定價(jià)上根本沒有話語(yǔ)權(quán)的普通投資者只能任其擺布，合法利益無(wú)從保障。
目前，我國(guó)資本市場(chǎng)正處于暴跌之中，投資者信心嚴(yán)重受挫。出現(xiàn)這種情況，固然有國(guó)內(nèi)外各種因素的交織，但在融資上的無(wú)序，造成上市公司大量資金閑置，導(dǎo)致市場(chǎng)流動(dòng)性日益枯竭，這是一個(gè)不可忽視的原因。因此，在堅(jiān)持“市場(chǎng)化”原則的前提下，將企業(yè)融資的定價(jià)機(jī)制納入標(biāo)準(zhǔn)化管理的軌道，使上市公司的IPO與再融資都能嚴(yán)格限制在其項(xiàng)目實(shí)際使用的范圍之內(nèi)，是一個(gè)不可忽視的內(nèi)容。這樣做，不僅可以減少上市公司大股東占用資金的可能性，也是為了保證整個(gè)市場(chǎng)在資金流動(dòng)上的良性循環(huán)。 |
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