當前全球最難回答的問題恐怕是“高油價”，它讓擅長于長期價值分析的學者們備覺無奈，讓精通于短線操盤技術(shù)的投資家們暈頭轉(zhuǎn)向。

　　造成這種“混沌”局面的原因主要來自于3個方面：首先，高油價的形成機理和以往不同，錯綜復雜，很難用單一的商品供需短缺、市場壟斷、投機操作、油價補貼或經(jīng)濟周期等理由來讓人信服；其次，采取對策的少數(shù)國家（比如中國等）很難立刻收到或期待能得到立竿見影的油價下跌效果；第三，中國對外依存的經(jīng)濟發(fā)展模式和制度不全的資本市場環(huán)境，很難判斷取消油價補貼的政策改革——不論從長期還是短期來看，利空或是利多都顯得論據(jù)實足。
　　不管怎樣，大家普遍認為，高油價和環(huán)境破壞等全球問題一樣，僅僅是一種令人擔心的災難“前兆”之一，如果對它的形成機理，在全球范圍內(nèi)沒有做充分的研究和足夠的重視，那么，它必然會從另外一個渠道，或以另外一種方式，從某個國家或地區(qū)的“損失”，演變成世界經(jīng)濟不可抗拒的“硬著陸”。也就是“多米諾效應”——借助經(jīng)濟全球化的相互依賴通道，讓災難從發(fā)達國家波及到發(fā)展中國家，也可以從發(fā)展中國家滲透到發(fā)達國家。
　　這樣判斷或“假說”來自于下面的一個邏輯推斷：經(jīng)濟全球化的負面效果導致世界經(jīng)濟失衡，引發(fā)全球流動性過剩，從而造成活躍的金融創(chuàng)新與實體經(jīng)濟發(fā)展脫節(jié)，以及貨幣政策的不對稱和國際協(xié)調(diào)機制的失靈，進一步導致世界經(jīng)濟動蕩加劇。
　　具體而言，經(jīng)濟全球化在為全世界創(chuàng)造越來越多的財富和提高越來越強大的經(jīng)濟效率的同時，我們忽視了它也存在巨大的“負”外部性。世界經(jīng)濟失衡就是最典型的不良后果，“入不敷出”的風險與日俱增。
　　在世界經(jīng)濟失衡的環(huán)境下，流動性過剩的“單邊”放大機制和實體經(jīng)濟周期的“雙邊”調(diào)整機制變得越來越不吻合，這使得各個主權(quán)國家為了保證自己國家經(jīng)濟的穩(wěn)定性，不斷地去強化自己的貨幣政策，以沖銷匯率市場、股票市場、債券市場以及金融衍生品市場等過度的波動。結(jié)果，在金融創(chuàng)新加快的過程中，政策干預的這種正面效果會變得越來越弱，反而出現(xiàn)了意想不到的推波助瀾的“幫兇”效應，使流動性過剩及其影響變得越來越大。
　　而金融創(chuàng)新活動的加速，確實在世界經(jīng)濟失衡的環(huán)境下，為一部分人提供了必不可少的控制風險工具，但同時，它又為另一部分人放大世界經(jīng)濟失衡所造成的各種風險（近年來，套息交易和杠桿交易在國際金融市場上猖獗盛行，主要是因為金融創(chuàng)新活動的高漲使得這些投機戰(zhàn)略的交易成本大大下降，而風險轉(zhuǎn)嫁能力卻在大大提高）。從美國次貸危機，就能看到金融創(chuàng)新“雙刃劍”的兩面寒光。
　　由于政治制度、經(jīng)濟發(fā)展水平、資源稟賦和增長路徑等的巨大差異，面對經(jīng)濟全球化所帶來的世界經(jīng)濟失衡的問題，以及金融創(chuàng)新在世界經(jīng)濟失衡環(huán)境下，放大流動性過剩的規(guī)模及其影響的問題，各國之間無法產(chǎn)生由激勵相容帶來的高效率政策協(xié)調(diào)機制。
　　也就是說，全球經(jīng)濟失衡的風險仍不斷積累，人們卻難言合作。惟一能做的，就是提醒自己，不能成為這場“大地震”的第一個殉難者。
　　事實上，高油價只不過是全球風險積累的某一個“前兆”（高油價挺過去了，還可能出現(xiàn)其他形式的價格泡沫）。單靠中國單方面取消油價補貼的做法，并不能解決高油價形成的本質(zhì)問題（雖然中國原油的消費近期在全球范圍內(nèi)增長最快，但美國卻是當今原油最大的消費國，而且原油的對外依存度要遠遠高于中國），只不過這一舉措可能減少中國方面風險承擔的規(guī)模，提高市場運行機制的效率。
　　說到底，中國取消油價補貼的政策，不能從根本上扭轉(zhuǎn)世界經(jīng)濟失衡的狀況，也無法減少全球流動性過剩的程度，以及遏制高風險環(huán)境下追求高收益的投資者進行金融創(chuàng)新的強大欲望，當然也就無法遏制機構(gòu)投機者放大流動性過剩的“尋租”行為。除非相關(guān)國家互相積極溝通信息，互相合作，采取“對稱”的綜合干預措施和共同的監(jiān)管模式，否則，風險分擔的“公平性”就無法達到。到頭來，誰能從全球經(jīng)濟“地震”中幸存，就要看各自“經(jīng)濟結(jié)構(gòu)”的承受力了。

（作者系復旦大學經(jīng)濟學院副院長、金融學教授）