目前通脹的兩個(gè)主要成因與人民幣流動(dòng)性沒(méi)有太多關(guān)系，所以，執(zhí)行更加嚴(yán)格的貨幣政策沒(méi)有道理，也沒(méi)有必要。歷史地看，現(xiàn)在的物價(jià)水平只是較低水平上的“高”，一定的通脹水平是可以容忍的�，F(xiàn)在特別需要積極地運(yùn)用財(cái)政政策來(lái)促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)以及產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整。

　　中國(guó)目前已經(jīng)是世界第三大經(jīng)濟(jì)體。到今年底，人均GDP將達(dá)到3000美元，接近中等收入國(guó)家水平。對(duì)于一個(gè)經(jīng)濟(jì)容量很大的國(guó)家來(lái)說(shuō)，人均GDP到了3000美元，意味著經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)需要升級(jí)，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)需要重大調(diào)整。而在這個(gè)調(diào)整和升級(jí)過(guò)程中，如何處理好通貨膨脹、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、就業(yè)、中小企業(yè)發(fā)展等關(guān)系和矛盾，是必須正視的大問(wèn)題。
　　依我看，維持經(jīng)濟(jì)的持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)仍然是我們的頭等大事，而控制通脹不能過(guò)度損害經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長(zhǎng)的基礎(chǔ)。因此，可以將宏觀經(jīng)濟(jì)目標(biāo)設(shè)定為：在維持10%以上的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的同時(shí)，可以容忍不超過(guò)7%的通貨膨脹。
　　為什么可以容忍7%的通貨膨脹呢？這是因?yàn)�，我�?guó)去年以來(lái)出現(xiàn)的通脹，與上世紀(jì)八九十年代發(fā)生的通脹存在較大差別。首先，本次通脹屬于輸入型，物價(jià)全面上漲的重要原因，是國(guó)際市場(chǎng)大宗商品價(jià)格特別是石油價(jià)格持續(xù)上漲傳遞到我國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行之中所致。在高油價(jià)與目前全球貨幣體系關(guān)系巨大，而與人民幣流動(dòng)性沒(méi)有特別重要關(guān)系的判斷下，要化解高油價(jià)難題，靠貨幣緊縮政策、靠收縮人民幣的流動(dòng)性，是很難收到效果的。
　　其次，這次通脹屬成本推動(dòng)型。在“成本推動(dòng)”中，又有幾個(gè)需要厘清的問(wèn)題：一是勞動(dòng)力成本大幅提升是否可接受。勞動(dòng)力成本的提升是社會(huì)進(jìn)步的標(biāo)志，勞動(dòng)者理應(yīng)在中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展中得到應(yīng)得的福利。從這個(gè)意義上說(shuō)，物價(jià)上漲，也代表了一個(gè)國(guó)家的現(xiàn)代化。在控制惡性通脹的同時(shí)，應(yīng)認(rèn)識(shí)到，勞動(dòng)力成本、工資收入水平的提高所帶來(lái)的成本上升、價(jià)格上漲，不僅必然，而且必要。二是資源價(jià)格上漲是否可接受。當(dāng)前，各種能源、資源品價(jià)格都在上漲，這種上漲，實(shí)際上是利益關(guān)系、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的必然結(jié)果，通過(guò)市場(chǎng)機(jī)制，市場(chǎng)參與各方都在動(dòng)態(tài)地尋求利益均衡點(diǎn)。在這個(gè)過(guò)程中，應(yīng)盡量減少價(jià)格管制的范圍，價(jià)格管制在控制通脹的同時(shí)，也削弱了供給，而不增加供給，顯然無(wú)法治理通脹。三是農(nóng)產(chǎn)品(000061,股吧)價(jià)格上漲是否可接受。農(nóng)民對(duì)中國(guó)現(xiàn)代化貢獻(xiàn)很大，國(guó)家發(fā)展了，自然要想方設(shè)法提高他們的收入，農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格上漲，對(duì)農(nóng)民、農(nóng)村有好處，對(duì)結(jié)構(gòu)調(diào)整有好處，也應(yīng)該是可以接受的。
　　總而言之，目前通脹的兩個(gè)主要成因與人民幣的流動(dòng)性沒(méi)有太多關(guān)系，所以，緊縮貨幣的政策不能解決根本問(wèn)題。在目前，執(zhí)行更加嚴(yán)格的貨幣政策沒(méi)有道理，沒(méi)有理由，也沒(méi)有必要。歷史地看，在從1999年到2008年的一個(gè)經(jīng)濟(jì)周期中，如果將物價(jià)水平做平均化處理即可發(fā)現(xiàn)，目前的物價(jià)水平只是較低水平上的“高”，一定的通脹水平是可以容忍的。
　　如何處理好保持經(jīng)濟(jì)持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)與控制通脹水平的關(guān)系，我有三點(diǎn)建議：
　　第一，原則上應(yīng)減少價(jià)格管制措施。當(dāng)前對(duì)于油價(jià)的控制和對(duì)于一些石油企業(yè)的補(bǔ)貼，不僅有礙于公平，也抑制了供給的增長(zhǎng)。我認(rèn)為，應(yīng)通過(guò)能源、資源品價(jià)格的上漲來(lái)控制高耗能企業(yè)的發(fā)展。在這方面，一個(gè)突出的例子是電價(jià)太低，電解鋁行業(yè)只要通過(guò)電力差價(jià)，就可以獲得利潤(rùn)。電價(jià)過(guò)低，不利于壓縮高耗能企業(yè)，政策與戰(zhàn)略不相匹配。
　　第二，堅(jiān)定地通過(guò)內(nèi)需增長(zhǎng)來(lái)拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)持續(xù)發(fā)展，而內(nèi)需拉動(dòng)首先要提高與內(nèi)需有關(guān)的經(jīng)濟(jì)主體特別是勞動(dòng)者的收入水平。這涉及另一個(gè)重要問(wèn)題，即收入分配。因此，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和收入分配政策要更多地關(guān)注民生。今年上半年，我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)10.4%，財(cái)政收入增長(zhǎng)30%。在這樣的收入分配關(guān)系下，構(gòu)建內(nèi)需拉動(dòng)力的源泉不足。因此，我國(guó)特別需要從經(jīng)濟(jì)發(fā)展角度靈活地運(yùn)用稅收政策。目前，稅收政策運(yùn)用的重點(diǎn)在降低稅率或提高稅基。如果未來(lái)經(jīng)濟(jì)增速保持在10%左右，且財(cái)政收入增長(zhǎng)也保持在10%左右，則結(jié)構(gòu)就相對(duì)比較合理，社會(huì)大眾收入和企業(yè)利潤(rùn)就能有相應(yīng)幅度的提高。
　　需要強(qiáng)調(diào)的是，財(cái)政收入增長(zhǎng)過(guò)快，收入越多，往往造成的浪費(fèi)越多，效率越低。中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)要靠民間需求來(lái)拉動(dòng)，不是簡(jiǎn)單地靠政府投資來(lái)推動(dòng)，要向靠政府投資推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的時(shí)代告別。
　　第三，要努力提高大眾的財(cái)產(chǎn)性收入，充分重視存量財(cái)富的增長(zhǎng)，重視存量資源的再配置。在這方面，我們不僅應(yīng)重視流量、增量，更要重視存量，尊重前人的成果、尊重歷史。為此，要大力發(fā)展資本市場(chǎng)，通過(guò)資本市場(chǎng)讓存量財(cái)富創(chuàng)造更多的收益。通過(guò)上述努力，可以實(shí)現(xiàn)當(dāng)期經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和收入水平的提高，做好流量、增量；也可以實(shí)現(xiàn)過(guò)去創(chuàng)造出的財(cái)富的增值，做好存量。兩種財(cái)富疊加，就是小康社會(huì)的財(cái)富形成方式。
　　在當(dāng)前的貨幣政策中，有一種意圖是通過(guò)提高存貸款利率來(lái)收縮流動(dòng)性。但是在目前條件下，提高存貸款利率，實(shí)際上是在創(chuàng)造更大的流動(dòng)性，從而可能推動(dòng)通貨膨脹，為什么呢？這就涉及匯率機(jī)制與國(guó)際游資問(wèn)題。中國(guó)現(xiàn)在成了全球最安全、最沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)、回報(bào)率最高的地方。全球的短期資本，通過(guò)五花八門的路徑，想方設(shè)法進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)，因?yàn)檫@個(gè)地方太好賺錢了。
　　對(duì)這些熱錢，首先要清楚它從哪些渠道進(jìn)來(lái)。地方政府招商引資是一個(gè)很重要的管道，還有外商直接投資，經(jīng)濟(jì)貿(mào)易夸大價(jià)格等，還有很多個(gè)人自己帶進(jìn)來(lái)。據(jù)有關(guān)部門介紹，在深圳羅湖口岸，經(jīng)�？梢钥吹讲簧傧愀廴松砩辖壷�美元、港幣進(jìn)來(lái)，到深圳后，換成人民幣。有段時(shí)間深圳的人民幣現(xiàn)金提取占全國(guó)銀行體系現(xiàn)金提取很大的比重。國(guó)際游資，或者短期資本流動(dòng)，時(shí)機(jī)一旦成熟，它肯定會(huì)流出去。如果流量非常大、非常急，就會(huì)對(duì)我國(guó)的金融體系特別是貨幣體系帶來(lái)沖擊。一個(gè)國(guó)家的金融危機(jī)最終會(huì)演變成貨幣危機(jī)。
　　關(guān)于熱錢對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的沖擊，我想強(qiáng)調(diào)的是，我們不要害怕熱錢。中國(guó)有這么多外部資本進(jìn)入，是因?yàn)橹袊?guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長(zhǎng)、經(jīng)濟(jì)環(huán)境穩(wěn)定，人們有良好的預(yù)期。實(shí)際上，我們將和熱錢相伴而存在，把熱錢消滅掉是不可能的，只能適時(shí)疏導(dǎo)。同時(shí)我們要通過(guò)改革，把熱錢變成正常的短期資本流動(dòng)。為此，要著力推進(jìn)匯率形成機(jī)制的改革。現(xiàn)在是央行和個(gè)人、企業(yè)在交易，未來(lái)的外匯市場(chǎng)交易主體應(yīng)主要是企業(yè)與企業(yè)的交易，把風(fēng)險(xiǎn)分散給企業(yè)。現(xiàn)在的結(jié)售匯制度需要改革。
　　另外，我們要從技術(shù)層面采取措施，防止這些以班排連營(yíng)方式進(jìn)來(lái)的熱錢在未來(lái)某個(gè)時(shí)候以集團(tuán)軍的形式迅速撤離。這些游資大規(guī)模流出將給一國(guó)的貨幣體系帶來(lái)非常大的沖擊。我們現(xiàn)在有1.8萬(wàn)億外匯儲(chǔ)備，按照一定的結(jié)構(gòu)分布在不同的資產(chǎn)上，我們不可能把這些儲(chǔ)備以現(xiàn)金的方式擱在賬上。如果熱錢以集團(tuán)軍的方式撤離，負(fù)債和資產(chǎn)的結(jié)構(gòu)就可能會(huì)不匹配了，危機(jī)就會(huì)出現(xiàn)。當(dāng)年韓國(guó)的金融危機(jī)與資產(chǎn)負(fù)債的結(jié)構(gòu)性失衡是有關(guān)系的。在一國(guó)金融體系內(nèi)，如果單一銀行出現(xiàn)由資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)嚴(yán)重失衡而出現(xiàn)支付危機(jī)，通常央行會(huì)提供流動(dòng)性幫助其渡過(guò)危機(jī)，但在國(guó)際范圍內(nèi)，如果一國(guó)金融體系出現(xiàn)了危機(jī)，國(guó)際貨幣基金組織也會(huì)提供幫助，但這個(gè)幫助要以付出巨大代價(jià)為前提的。
　　要從政策和技術(shù)上防止熱錢以集團(tuán)軍的形式撤離，從外匯管理上要做很多細(xì)致工作，比如不斷調(diào)整外匯資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。有人說(shuō)如果熱錢大規(guī)模流出，可以開(kāi)征托賓稅（外匯流出稅）。我個(gè)人認(rèn)為，開(kāi)征托賓稅有百害而只有一利。中國(guó)不能這么做。我們不能損害我們?cè)趪?guó)際上的金融信譽(yù)。征收外匯流出稅是得一時(shí)之利，受長(zhǎng)期之害。我們所要做的是根據(jù)匯率的變化來(lái)動(dòng)態(tài)地調(diào)整外匯資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，以防范未來(lái)的金融風(fēng)險(xiǎn)。
　　總之，根據(jù)目前中國(guó)經(jīng)濟(jì)狀況，執(zhí)行偏緊的貨幣政策和偏松的財(cái)政政策的政策匹配是恰當(dāng)?shù)�。中�?guó)財(cái)政政策過(guò)去相當(dāng)長(zhǎng)時(shí)期里基本上就是個(gè)收稅政策，對(duì)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行基本上缺乏調(diào)節(jié)作用。所以，中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)政策是跛腳的。這種跛腳的政策結(jié)構(gòu)給央行形成了太大的壓力。本來(lái)是兩條腿走路，現(xiàn)在只靠一條腿，多么艱難。所以，我們現(xiàn)在特別需要積極地運(yùn)用財(cái)政政策來(lái)促進(jìn)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，促進(jìn)中國(guó)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整。