盡管許多學者認為人民幣仍然會繼續(xù)保持升值態(tài)勢，但是目前人民幣更多地表現(xiàn)為雙向變動。筆者認為人民幣匯率變動是由多種因素決定的，隨著國內(nèi)外經(jīng)濟形勢的變化，促使人民幣升值的一些因素仍然存在，有些因素已變了，人民幣匯率短期內(nèi)的雙向變動體現(xiàn)了這些因素共同作用的結(jié)果。

　　目前推動人民幣升值的因素主要有：

　　雖然我國宏觀經(jīng)濟面臨一定的困難，如通貨膨脹率較高和外部經(jīng)濟環(huán)境惡化等，但國民經(jīng)濟仍然保持平穩(wěn)較快地發(fā)展，通貨膨脹逐步得到有效控制，國內(nèi)消費需求也穩(wěn)步增長。7月份，社會消費品零售總額8629億元，同比增長23.3%，今年上半年我國經(jīng)濟增長率達到10.4%，仍然處于快速增長通道，因此宏觀經(jīng)濟面仍然支持人民幣走強，同時國外投資者仍然對未來中國經(jīng)濟充滿信心，有利于吸引國外投資。
　　國際收支盈余也是影響外匯市場的重要因素。從我國的國際收支來看，貿(mào)易盈余仍然保持在較高水平，外匯儲備不斷增加，如7月的貿(mào)易盈余為252.8億元，雖然央行還沒有公布外匯儲備數(shù)據(jù)，但是從央行資產(chǎn)負債表可以看出，7月我國外匯占款增加額為3440.6億元，外匯儲備增加額估計約為500億美元左右，這決定了人民幣仍然存在升值的趨勢。
　　公眾預期的變化會影響外匯市場的供給和需求，會放大匯率變動的幅度，在人民幣升值預期下，市場參與者會盡量減少對外匯的需求，并減持外匯。根據(jù)央行統(tǒng)計數(shù)據(jù)，長期以來我國外匯存款基本保持在1500億美元至1600億美元左右，始終沒有大的變化，這說明了在人民幣有升值預期的情況下，居民更愿意結(jié)匯，而不是愿意存款。

　　而目前促使人民幣雙向浮動的因素主要有：

　　首先是中央銀行對外匯市場的干預。盡管央行積極推動人民幣匯率的市場化改革，但是人民幣匯率仍然是央行宏觀調(diào)控的重要工具之一，也是央行的貨幣政策目標，央行需要控制人民幣升值的幅度，維持宏觀經(jīng)濟對內(nèi)對外的均衡。一旦匯率的變動超出央行匯率目標波動的幅度，央行就會在外匯市場干預，如在銀行間外匯市場上買入外匯，投放本幣，限制匯率過快升值。買入的外匯形成新增的外匯儲備，投放本幣，形成新增的外匯占款。從外匯儲備增加額和新增外匯占款就能夠看出中央銀行干預的力度，這從央行公布的外匯占款和國家儲備的數(shù)據(jù)中能夠得到佐證。
　　其次是美元幣值的變化。人民幣對美元的匯率是人民幣幣值對美元幣值之比，它反映了當期人民幣和美元的購買力之比。匯率是雙方貨幣的比價，不僅由本國貨幣價值決定，也有其他國家的貨幣幣值來決定。在一定的名義匯率水平下，如果美元幣值下降，人民幣幣值就相對上升，人民幣升值壓力就大；如果美元幣值上升，人民幣幣值就相對下降，人民幣升值壓力將下降。如以前美元持續(xù)貶值的情況下，人民幣對美元持續(xù)升值，而最近在美元持續(xù)走強的情況下，人民幣對美元出現(xiàn)了持續(xù)貶值，這是兩國貨幣相對比較的結(jié)果，是互為參照物的。如果將來美國經(jīng)濟基本面逐步轉(zhuǎn)好，美元進一步走強，則人民幣升值趨勢將不斷變緩，甚至會貶值。
　　還有就是中國匯率的形成機制。人民幣匯率不僅僅是對美元匯率，也包括對非美元貨幣匯率如歐元、日元和英鎊等。人民幣對歐元、日元和港幣匯率中間價由中國外匯交易中心分別根據(jù)當日人民幣兌美元匯率中間價與上午9時國際外匯市場歐元、日元和港幣兌美元匯率套算確定。人民幣對美元匯率在我國的匯率體系中處于主導地位，人民幣對非美元貨幣匯率要依賴于這一匯率的決定，盡管在2005年9月23日，央行對銀行間即期外匯市場非美元貨幣對人民幣交易價的浮動幅度由原來的上下1.5%擴大到上下3%，但是人民幣對非美元貨幣中間價的水平?jīng)Q定了匯率區(qū)間的位置，人民幣對美元貨幣匯率是決定人民幣對非美元貨幣匯率中間價的重要因素。因此央行公布人民幣匯率除了考慮人民幣兌美元匯率的走勢，還必須兼顧到對非美元貨幣的匯率，而因為人民幣對美元匯率并不完全是市場化的匯率，央行公布的兌美元匯率需要考慮到對人民幣有效匯率走勢的影響，如美元對非美元貨幣升值，若人民幣對美元再升值，則人民幣對非美元貨幣升值幅度會更大，也就是說，人民幣有效匯率的升值幅度也會更大，這必然會對我國的總體出口形勢產(chǎn)生很大沖擊。因此在美元升值條件下，若人民幣對美元貶值，則人民幣對非美元貨幣升值變緩，人民幣有效匯率升值也會變緩。這樣，央行通過控制人民幣對美元的匯率，也就控制了人民幣有效匯率的升值速度。
　　國內(nèi)外宏觀基本面、國際收支、市場預期、央行干預、美元幣值和人民幣匯率形成機制等因素對人民幣匯率影響的方向可能相同，也可能相反，這些因素共同決定了人民幣匯率變動的方向、節(jié)奏和幅度。