“4300萬中小企業(yè)面臨寒冬”。
　　在全球媒體一輪狂轟濫炸后，關于這一波全球金融危機的相關報道，到目前為止，上面的這個標題最吸引我注意。
　　文章內(nèi)容談的是國內(nèi)的中小企業(yè)，如何在資金鏈收緊和斷裂之下，已經(jīng)搖搖欲墜。巧合的是，隔天政府發(fā)表了統(tǒng)計數(shù)字，今年前三季的經(jīng)濟成長率是9.9%，和去年同期相比，少了近兩個百分點，也說明情況確實在變化。中小企業(yè)因為規(guī)模小，盤子淺，對景氣變化特別敏感，他們的起落也成為觀察經(jīng)濟的一種指標。景氣好的時候，一堆人爭先出來創(chuàng)業(yè)，大量資金挹注到這些新創(chuàng)事業(yè)上頭來；景氣一變差，這些中小企業(yè)像多米諾骨牌一連串倒下，殘酷異常。
　　當各種“寒冬”，“裁員”和“準備棉衣”的說法充斥，我們要追問的，是當下所碰到的問題，究竟是受國際大環(huán)境所拖累，亦或是自己內(nèi)部所產(chǎn)生？原因不同，解答就不會一樣。
　　以美國為核心向外擴散的這一波金融危機，本質(zhì)上是信用過度擴張。用已過世的德國投資專家安德烈·科斯托蘭尼的話來說，景氣會變好還是變差，最簡單的觀察指標就是市場上流通的錢，是越來越多，還是越來越少。流通的錢越多，景氣就越好，反之就越差。當景氣過熱，政府會透過調(diào)高銀行存款準備金率和利率等，將錢從市場上收回，就像一個火燒太旺的灶，要適時從里頭抽一些柴火出來，免得鍋里的水一下子燒干。當景氣太冷，政府則反過來調(diào)低銀行存款準備金率和利率，把錢借出去，流通到市場上，像是在老是燒不開水的灶里加些柴，讓火更大一些。
　　透過這種加柴(降息)和抽柴(升息)的過程，政府要保證這個灶的火勢維持一定，鍋里頭的水能順利燒開但不至于燒干，也不至于一直燒不開。
　　美國從2004年開始的這一波景氣，原因之一是持續(xù)寬松的貨幣政策，讓大量資金流通到市場上。這個做法是對的，市場行情要燒起來，充足的柴火是前提。問題是當資金多到泛濫，許多原本不該出現(xiàn)的投資和消費行為，就會出現(xiàn)。原本第一棟房子的貸款還沒交清，就又貸款買了第二棟和第三棟，反正借錢容易利息又低。另外很大一部分的資金則是流到金融市場，購買許多自己根本沒聽過也不打算弄懂的衍生性產(chǎn)品，比如次級債券和次級房貸，因為聽銷售人員說可以保本獲利又好。
　　過度投資和過度消費造成的泡沫，終有爆破的一天。正常情況下，美國政府目前應該要緊縮信用，將資金從市場收回，但因這一次問題太大，牽連太廣，目前反而是提供更多資金救市，但等到信心危機和流動性危機解除后，勢必要回到較先前保守的貨幣政策。
　　中國的情況卻相反。去年為了防止外資急速涌入，造成人民幣升值過快，以及房價和股價的泡沫，并抑制通貨膨脹，中國已提早緊縮信用，并透過上調(diào)存款準備金率和利率，將資金從市場收回。為預防景氣過熱所采取的措施，已見成效，經(jīng)濟成長率和通貨膨脹都得到控制，但代價是股市和房市失去柴火，一路冷下來，企業(yè)的資金鏈也斷裂。
　　一個是信用過度擴張，一個是提前緊縮，美中兩國都在處理經(jīng)濟問題，但原因大不相同。