周一市場在權(quán)重股紛紛回落拖累下再度考驗下方支撐線，上方2000點(diǎn)處也顯示出一定的壓力。周一晚間央行下調(diào)存貸款基準(zhǔn)利率0.27個百分點(diǎn)和準(zhǔn)備金率0.5個百分點(diǎn)，將使大盤重新獲得上升動力。

    大盤自1664點(diǎn)以來的反彈行情已持續(xù)了一個半月，不管從時間還是從反彈的幅度看，都是自6124點(diǎn)下跌以來所罕見。大盤一度反彈了30％，水泥、電氣等多個板塊個股股價甚至翻番，中小盤個股也大面積大幅上漲。從下面三個方面分析，我們認(rèn)為本次反彈行情仍將繼續(xù)。
    首先，國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)惡化的速度明顯超出預(yù)期，使得投資者對政策的預(yù)期也空前加大。
    從已經(jīng)公布的11月國內(nèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來看，CPI、PPI繼續(xù)大幅度回落，固定資產(chǎn)投資顯著下降，11月城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資下降至23.7％，較10月的24.3％回落，11月份規(guī)模以上工業(yè)增加值增速也大幅放緩至5.4%，為14年以來最低。對外貿(mào)易上，11月出口同比下降2.2％，表現(xiàn)為10年來最差，顯示國際市場在次貸打擊下消費(fèi)能力大幅度下降，而粗鋼產(chǎn)量、發(fā)電量、汽車產(chǎn)銷量等指標(biāo)上也呈現(xiàn)負(fù)增長。
    但是，經(jīng)濟(jì)超預(yù)期下滑也帶來投資者對政策的超預(yù)期。在剛剛結(jié)束的中央經(jīng)濟(jì)工作會議上，“保增長、促內(nèi)需”以及2009年GDP增長8％成為新的目標(biāo)，我們預(yù)期2009年1季度將成為各種新經(jīng)濟(jì)政策推出的密集期，而CPI和PPI的下落也為央行繼續(xù)降息和準(zhǔn)備金率提供了廣闊的空間。這些政策的推出將在市場投資者中產(chǎn)生短線沖擊效應(yīng)，強(qiáng)化投資者的信心。
    其次，從估值角度看，當(dāng)前A股市場已經(jīng)處于周期性底部。A股市場歷史數(shù)據(jù)顯示，市盈率在10-70倍之間呈現(xiàn)周期性波動，這種波動的幅度遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過成熟市場，體現(xiàn)出A股市場明顯的投機(jī)性。目前來看，A股估值在1600點(diǎn)時已經(jīng)觸及周期底部，也就是說，現(xiàn)有市場的下跌已經(jīng)基本完成市場本身周期性的需求。
    如果將A股估值和宏觀經(jīng)濟(jì)相掛鉤，我們認(rèn)為累計超過70％的下跌已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出實體經(jīng)濟(jì)下行所對應(yīng)的幅度。可以說，在理性下跌和非理性下跌的聯(lián)合作用下，A股已經(jīng)完成了對宏觀經(jīng)濟(jì)2009年甚至2010年的反映。從宏觀經(jīng)濟(jì)的角度，A股明顯已經(jīng)處于超跌狀態(tài)。
    再次，從中國市場和周邊市場的比較來看，我們認(rèn)為A股具備獨(dú)立走穩(wěn)的可能。一是美股受美國實體經(jīng)濟(jì)下行的影響加上目前跌幅有限，下跌的空間還很大，而中國經(jīng)濟(jì)依然是目前全球最具增長力的經(jīng)濟(jì)體，且國內(nèi)市場尚有巨大的空間未開發(fā)，加上A股調(diào)整幅度已經(jīng)較為充分，因此短期再度大跌的可能性很�。欢�是中國經(jīng)濟(jì)根本的問題在于結(jié)構(gòu)的失衡，短線對于實體經(jīng)濟(jì)的打擊有限。
    綜合上述分析，我們認(rèn)為A股從基本面即現(xiàn)在的宏觀經(jīng)濟(jì)觀察，顯然不具備反轉(zhuǎn)的可能性，但是從A股市場特點(diǎn)和規(guī)律來看，也不具備出現(xiàn)再次暴跌的可能。而降息等措施和政策的推出，將大力度的提升投資者的信心，使得A股短期能夠形成較強(qiáng)的反彈。
    從目前的走勢來看，我們認(rèn)為A股將繼續(xù)現(xiàn)有的震蕩反彈格局，但是隨著反彈高度的提升，前期套牢盤的涌現(xiàn)也將使得大盤的反彈動力嚴(yán)重削弱，多空雙方的平衡也將導(dǎo)致A股進(jìn)入一個相對穩(wěn)定的盤整時期。