儲(chǔ)備是結(jié)構(gòu)失衡的副產(chǎn)品,經(jīng)濟(jì)平衡當(dāng)然是解決問(wèn)題的根本。增加進(jìn)口只是一次性的投入,中國(guó)實(shí)現(xiàn)平衡的關(guān)鍵還是要擴(kuò)大國(guó)內(nèi)需求。對(duì)于存量的保值增值,盡管騰挪的空間不大,但也不是消極悲觀任其自生自滅,其實(shí)超越儲(chǔ)備使用途徑本身是完全可以積極作為的。出路在于推進(jìn)人民幣國(guó)際化格局的形成。

　　溫總理最近在歐洲對(duì)于外儲(chǔ)的表態(tài),使得國(guó)內(nèi)外關(guān)于這一問(wèn)題的討論急劇升溫。各種各樣的建議莫衷一是,比如降低美元資產(chǎn)份額、增加黃金儲(chǔ)備比例、將外儲(chǔ)更多投向國(guó)內(nèi)等等。更有甚者,有經(jīng)濟(jì)學(xué)家拋出了將外儲(chǔ)平均分給國(guó)民的觀點(diǎn),引起嘩然。
　　在我看來(lái),總理的表態(tài)更多是在向全球傳遞一個(gè)信號(hào),表明中國(guó)維持世界貿(mào)易體系的誠(chéng)意。特別是當(dāng)下所謂“去全球化”之風(fēng)愈演愈烈的情況下。最近一段時(shí)間我們經(jīng)�？吹�,發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體為了放大經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃的“乘數(shù)效應(yīng)”,紛紛要求有關(guān)政府的支出,盡量用于購(gòu)買在本國(guó)制造的產(chǎn)品,成為貿(mào)易保護(hù)主義堂而皇之的理由。正因如此,中國(guó)站出來(lái),強(qiáng)調(diào)中國(guó)要有效利用外匯儲(chǔ)備,增加進(jìn)口,為“我們的建設(shè)服務(wù)”。
　　關(guān)于龐大外匯儲(chǔ)備的爭(zhēng)論,自2006年10月中國(guó)以8600億美元超過(guò)日本,坐穩(wěn)世界第一官方儲(chǔ)備大國(guó)的位置后,各種建議就層出不窮。但不管怎樣,任何建議的出發(fā)點(diǎn)還是必須回到外匯儲(chǔ)備最基本的概念上。外儲(chǔ)是什么,外儲(chǔ)是央行以負(fù)債方式從企業(yè)和居民手上收上來(lái)的對(duì)外出售商品和服務(wù)的憑證,要回到國(guó)內(nèi),只能將其兌換成境外的商品和服務(wù)回流,無(wú)論如何,都不可能以貨幣方式直接注入到國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)體中,去購(gòu)買國(guó)內(nèi)的商品和服務(wù)或者資本品（如此只可能是通貨膨脹）。這是基本的經(jīng)濟(jì)學(xué)常識(shí)。

　　中國(guó)的外匯儲(chǔ)備是怎么形成的

　　中國(guó)的外匯儲(chǔ)備是怎么形成的？投資消費(fèi)結(jié)構(gòu)失衡的一個(gè)產(chǎn)物,中國(guó)的高儲(chǔ)蓄率和巨額外匯儲(chǔ)備其實(shí)是一枚硬幣的兩面,儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)化不了投資的剩余,就只能以順差的方式資本輸出到美國(guó),不過(guò)不是通過(guò)私人投資的方式,而是略帶強(qiáng)迫性質(zhì)的央行儲(chǔ)備,以美國(guó)國(guó)債和購(gòu)買美元資產(chǎn)的方式再循環(huán)回美國(guó)。就是把錢借給美國(guó)人使。而另一方面,也意味中國(guó)金融體系的效率低下,根本不足以將龐大儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)化為有效的投資,美國(guó)的金融體系實(shí)際上成了全球資金的配置中樞,當(dāng)然不光是對(duì)中國(guó)的儲(chǔ)蓄。
　　經(jīng)過(guò)美國(guó)復(fù)雜的金融系統(tǒng),中國(guó)的儲(chǔ)蓄剩余一部分轉(zhuǎn)化為了美國(guó)的消費(fèi),同時(shí)也是中國(guó)制造的訂單。而另一部分,轉(zhuǎn)化為各種形式的FDI甚至是熱錢,重新進(jìn)入中國(guó)體制下最掙錢的部門和項(xiàng)目。所以更準(zhǔn)確地講,中國(guó)這個(gè)錢是借給美國(guó)人幫你使,所以實(shí)際上是要支付服務(wù)費(fèi)的（買路錢）,為什么美國(guó)的國(guó)際收支一直存在一個(gè)所謂“暗物質(zhì)”之謎,一個(gè)對(duì)外凈債務(wù)高達(dá)2.5萬(wàn)億美元的國(guó)家,負(fù)債累累,每年居然不要支付任何利息,反而能獲得近800億美元的投資凈收益。
　　吃虧當(dāng)然是肯定的,中國(guó)人既沒(méi)有超強(qiáng)的金融體系,人民幣更沒(méi)有國(guó)際貨幣的鑄幣霸權(quán),經(jīng)濟(jì)嚴(yán)重不平衡的結(jié)果就只能如此�；蛟S今天,我們需要平常心去看待中國(guó)現(xiàn)有的2萬(wàn)億美元的天量官方儲(chǔ)備,那就是中國(guó)為既有的經(jīng)濟(jì)模式和落后的金融體系所必須付出的一種代價(jià)。

　　存量?jī)?chǔ)備騰挪空間相當(dāng)有限

　　現(xiàn)在很多人都在建議趕快拋棄美債,中國(guó)2萬(wàn)億美元的儲(chǔ)備存量（其中,1.7萬(wàn)億是美元資產(chǎn)）到底有多少還能動(dòng)用？
　　坦率地講,中國(guó)在存量外匯儲(chǔ)備騰挪的空間相當(dāng)有限。買美債是容易,真正要減持的時(shí)候何其難。中國(guó)持有美國(guó)國(guó)債6900億,占境外投資者持有美國(guó)國(guó)債量的25％,這種結(jié)構(gòu)已經(jīng)不是一個(gè)簡(jiǎn)單的完全競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng),當(dāng)一個(gè)最大的債權(quán)人對(duì)于美國(guó)政府信用的信心對(duì)于美元信用本位的信心都發(fā)生了動(dòng)搖,其影響可想而知。
　　中國(guó)減持500億,美元就要崩潰,中國(guó)手中剩下的巨額美元債券和巨額外匯儲(chǔ)備將如溶化的冰山一樣迅速消融,中國(guó)自身十幾年通過(guò)億萬(wàn)勞動(dòng)者積累起來(lái)的巨額外匯家底可能瞬間化為烏有。
　　而現(xiàn)行國(guó)際貨幣體系下,美元與商品基本上是完全對(duì)沖的,美元一崩,價(jià)格一沖而起,中國(guó)到頭來(lái)啥也買不上。打掉了牙齒只能往肚子里咽。
　　那些建議將儲(chǔ)備趁現(xiàn)在資源價(jià)格低位,大幅度的結(jié)構(gòu)性調(diào)整,買入戰(zhàn)略資源,恐怕也是刻舟求劍的一廂情愿。
　　說(shuō)中國(guó)經(jīng)濟(jì)被挾持也好,被綁架也罷,事實(shí)如此,所謂“恐怖的平衡”,或許更多的“恐怖”還在中國(guó)人這邊。與其說(shuō)美國(guó)人怕中國(guó)人拋售美債,不如說(shuō)中國(guó)人被迫還得擔(dān)負(fù)起維護(hù)美元匯率穩(wěn)定的職責(zé)。

　　對(duì)于增量,或許我們應(yīng)該更多積極考量

　　對(duì)于增量,或許我們應(yīng)該更多積極考量。是否還繼續(xù)往那個(gè)嚴(yán)重失衡的天平上加美債,去被動(dòng)地托住那存量的紙上富貴。
　　未來(lái)美國(guó)人是會(huì)發(fā)善心“賣兒、賣女、賣資產(chǎn)”主動(dòng)置換掉其印給中國(guó)人的那些花花綠綠的紙,還是會(huì)繼續(xù)開(kāi)動(dòng)印鈔機(jī),換回更多的中國(guó)要素和資源。哪種可能性更大呢？現(xiàn)在美國(guó)人的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇方案基本如此:你買我的國(guó)債,而后我將這些錢拿出來(lái)供本國(guó)人揮霍,我的消費(fèi)一旦啟動(dòng),你的出口和經(jīng)濟(jì)就有得救了。中國(guó)人如何選擇？
　　最近中鋁195億美元收購(gòu)力拓的行動(dòng),或許是一個(gè)值得稱道的積極方向。但更重要的是突破現(xiàn)有的體制,如何建立一套高效的資金融配置體系,把這個(gè)外匯資源真正能交到那些高效的最具有創(chuàng)新力的企業(yè)手上,支持他們走出去,實(shí)施國(guó)際化戰(zhàn)略,去做產(chǎn)業(yè)價(jià)值鏈延伸,向上去整合原材料采購(gòu),去整體收購(gòu)海外研發(fā)設(shè)計(jì)核心平臺(tái),向下去收購(gòu)物流、做銷售網(wǎng)絡(luò),做品牌和商譽(yù)、做零售,如此中國(guó)方能實(shí)現(xiàn)扎實(shí)的產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型,才能夠創(chuàng)造出吸收大量就業(yè)的現(xiàn)代制造業(yè)和服務(wù)業(yè)。中國(guó)有最大的市場(chǎng),最強(qiáng)的制造能力,但缺自主的知識(shí)產(chǎn)權(quán)、技術(shù)和標(biāo)準(zhǔn)、物流服務(wù),如果中國(guó)的儲(chǔ)備能真正幫助我們的企業(yè)在這些領(lǐng)域有所作為的話,我們完全有條件進(jìn)入價(jià)值鏈高端的競(jìng)爭(zhēng)。
　　既然儲(chǔ)備是結(jié)構(gòu)失衡的副產(chǎn)品,經(jīng)濟(jì)平衡當(dāng)然是解決問(wèn)題的根本。增加進(jìn)口只是一次性的投入,中國(guó)實(shí)現(xiàn)平衡的關(guān)鍵還是要擴(kuò)大國(guó)內(nèi)需求。這是一個(gè)刮骨療毒的分配體制問(wèn)題,要有這個(gè)決心。

　　推進(jìn)人民幣國(guó)際化是對(duì)存量美元儲(chǔ)備最大的保護(hù)

　　對(duì)于存量的保值增值,盡管騰挪的空間不大,但也不是消極悲觀任其自生自滅,其實(shí)超越儲(chǔ)備使用途徑本身是完全可以積極作為的。出路在于推進(jìn)人民幣國(guó)際化格局的形成。
　　最近十年,事實(shí)上在東亞形成了所謂以中國(guó)為中心的貿(mào)易流,泛亞洲（不包括日本）國(guó)家的出口與中國(guó)的進(jìn)口具有極高的同步相關(guān)性,中國(guó)從這些國(guó)家進(jìn)口大量的原料和半成品,利用國(guó)內(nèi)充足廉價(jià)勞力以及基礎(chǔ)設(shè)施降低貿(mào)易成本的優(yōu)勢(shì),形成最終產(chǎn)品出口,跨國(guó)公司最近一些年基本按照這個(gè)流程來(lái)組織全球的生產(chǎn)和銷售,故此,中國(guó)的貿(mào)易結(jié)構(gòu)中,對(duì)泛亞洲國(guó)家形成了龐大的逆差,這是實(shí)現(xiàn)人民幣國(guó)際化最基礎(chǔ)性的條件。
　　一國(guó)貨幣若要成為世界貨幣,必須首先成為本區(qū)域的結(jié)算貨幣、投資貨幣和儲(chǔ)備貨幣,并在經(jīng)濟(jì)實(shí)力強(qiáng)大的基礎(chǔ)上,最后成為全球的結(jié)算貨幣、投資貨幣和儲(chǔ)備貨幣。至少在泛亞洲,中國(guó)正逐步取代美國(guó),成為這個(gè)地區(qū)出口市場(chǎng)的最主要提供者,這也為人民幣在區(qū)域內(nèi)大力推進(jìn)貨幣互換,貿(mào)易計(jì)價(jià)結(jié)算、以及人民幣金融服務(wù)功能的拓展奠定了基礎(chǔ)。
　　反過(guò)來(lái)講,區(qū)域貨幣力量的形成并逐步加強(qiáng),成為未來(lái)改革當(dāng)下美元霸權(quán)的國(guó)際貨幣體系的重要前提,至少會(huì)對(duì)美元濫發(fā)形成有效制約,改變現(xiàn)有“無(wú)政府規(guī)制的高度壟斷性市場(chǎng)”,從而有可能形成 “國(guó)際本位貨幣競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)”的新格局,這實(shí)際上就是對(duì)中國(guó)龐大的美元存量資產(chǎn)最好的保值增值。