自去年11月起,新增貸款數(shù)據(jù)成了唯一較為樂觀的經(jīng)濟(jì)指標(biāo),今年1月份更是達(dá)到了天量的1.62萬億元,幾乎占了全年新增貸款額度的三分之一,這主要“歸功于”票據(jù)貼現(xiàn)業(yè)務(wù)的反常增長。這種票據(jù)貼現(xiàn)業(yè)務(wù)的反常增長恰恰反映了銀行由于對實(shí)體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的“失望”使體系充裕的流動(dòng)性無處“發(fā)泄”,這是一種惜貸情結(jié),而不是放貸沖動(dòng)。

　　盡管現(xiàn)行的《貸款通則》將票據(jù)貼現(xiàn)視為一種貸款形式,但票據(jù)貼現(xiàn)和貸款還是有本質(zhì)的區(qū)別。對于商業(yè)銀行來說,票據(jù)貼現(xiàn)的單筆金額不大,而且期限較短,一般為2-4個(gè)月,如果銀行急需資金還可以向其他商業(yè)銀行轉(zhuǎn)貼現(xiàn)或央行再貼現(xiàn),而貸款不僅期限較長而且到期前是無法收回的,票據(jù)貼現(xiàn)業(yè)務(wù)有利于增加商業(yè)銀行資金的流動(dòng)性和安全性。而且,票據(jù)貼現(xiàn)后,企業(yè)完全擁有了資金的使用權(quán),不會受到貼現(xiàn)銀行的任何限制,資金有可能繞過實(shí)體經(jīng)濟(jì)進(jìn)入股市等虛擬經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域。
　　央行和銀監(jiān)會也注意到了這一點(diǎn),正在各地摸底調(diào)研商業(yè)銀行的信貸投放情況,而且央行還在上周通過發(fā)行央票和正回購等公開市場操作手段凈回籠了1240億元,盡管央行采用的28天和90天期正回購不會削弱商業(yè)銀行年內(nèi)的整體流動(dòng)性,但某種程度上會抑制近期新增貸款的過度增長。預(yù)計(jì)2月份無論是新增貸款還是票據(jù)貼現(xiàn)業(yè)務(wù)都不會“再接再厲”,中金公司的一份研究報(bào)告也預(yù)計(jì)2月份新增貸款總額可能僅為3000至4000億元。
　　事實(shí)上,“惜貸”是商業(yè)銀行在經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)的常態(tài),不必大驚小怪,由于“流動(dòng)性陷阱”的存在,貨幣政策在經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)已經(jīng)失去了作用。即使利率降至零,銀行也無暇顧及風(fēng)險(xiǎn)極大的信貸擴(kuò)張,而企業(yè)和公眾則寧愿以貨幣的形式來持有其全部財(cái)富,而減少消費(fèi)和投資,這一點(diǎn)在日本經(jīng)濟(jì)“失去的十年”中（1992-2001年）中已經(jīng)得到了充分的印證。而調(diào)查數(shù)據(jù)顯示,在商業(yè)房地產(chǎn)貸款領(lǐng)域,約有80%的美國國內(nèi)銀行稱,在過去三個(gè)月中收緊信貸標(biāo)準(zhǔn),在消費(fèi)信貸領(lǐng)域,美國接近60%的銀行宣布已在收緊對信用卡和消費(fèi)貸款的政策。
　　對于中國來說,4萬億的投資計(jì)劃固然能夠帶動(dòng)投資需求,進(jìn)而消化企業(yè)的過剩產(chǎn)能,但會延緩經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整,最重要的還是要通過收入分配和社會保障制度的改革激活消費(fèi)內(nèi)需,正如企業(yè)經(jīng)營要以顧客滿意為目標(biāo),刺激國民經(jīng)濟(jì)也要激活消費(fèi)者的最終需求,從這個(gè)角度來看,除了4萬億的投資計(jì)劃外,對企業(yè)和個(gè)人減稅以及增加社會保障領(lǐng)域的支出也理應(yīng)不可或缺。
　　對于商業(yè)銀行的“惜貸”行為不應(yīng)該斤斤計(jì)較,即使2月份信貸增速明顯下降也不應(yīng)該過分悲觀,央行也應(yīng)繼續(xù)采用公開市場操作等手段來平滑銀行體系流動(dòng)性在月度之間的分布,以抑制一哄而上的為了完成政治任務(wù)的盲目信貸。要認(rèn)識到,惜貸是經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)的常態(tài),強(qiáng)行設(shè)定貸款目標(biāo)拔苗助長,既會使剛剛走上正軌的商業(yè)銀行左右為難,難免滋生票據(jù)貼現(xiàn)反常增長的怪現(xiàn)象,也會使央行在投放還是回收流動(dòng)性的選擇上來回?fù)u擺,進(jìn)而使真正需要資金的中小企業(yè)在行政指令和信貸配給的擠壓下雪上加霜。
　　經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)還是要依靠結(jié)構(gòu)性的財(cái)政政策,而且,與其強(qiáng)迫銀行放貸還不如降低民間金融的準(zhǔn)入門檻、加快利率市場化的步伐、完善中小企業(yè)的貸款擔(dān)保機(jī)制,以增加貨幣政策的市場化傳導(dǎo)效果。