問題的關(guān)鍵，在于美國是否能夠找到新的經(jīng)濟增長點。如果美國在新能源和生物醫(yī)藥領(lǐng)域內(nèi)的勞動生產(chǎn)率真的持續(xù)增長，全球性的結(jié)構(gòu)調(diào)整，包括中國的結(jié)構(gòu)調(diào)整，就會被推遲。不過，在可以預見的未來，無論是新能源還是生物醫(yī)藥，其對人類影響的深度和廣度都不會超過信息技術(shù)革命。中國恐怕還得主要靠啟動內(nèi)需來消化產(chǎn)能。

　　如果說最近的這場經(jīng)濟危機與歷史上的經(jīng)濟危機有什么不同，在我看來，“中國因素”就是一個最大的不同。歷史上，從來沒有像中國這樣的一個發(fā)展中的大國如此深入地參與過全球化進程和全球制造業(yè)的重新布局，而且這個全球化的新伙伴與發(fā)達國家之間的差距如此之大，其農(nóng)業(yè)部門的剩余勞動力如此之多，其地區(qū)間的發(fā)展差距如此之大，但又只能有一個匯率……這么多因素的時空交匯，在人類歷史上會不會再有第二次，真的很難說。
　　在這次危機來臨之前，美國前財長勞倫斯·薩默斯把冷戰(zhàn)時期的舊詞翻撿出來，稱中美之間形成了所謂“金融恐怖平衡”。其實，金融的恐怖平衡背后是經(jīng)濟的恐怖平衡。一般來說，國家越大，貿(mào)易依存度越低，而中國的貿(mào)易依存度已經(jīng)遠遠高于其他大國。中國的國內(nèi)消費增長乏力，消費占GDP的比重現(xiàn)在連40%都不到。為了推動經(jīng)濟增長，中國持續(xù)地加大投資，由于國內(nèi)消費不足，實際上是歐美發(fā)達國家在消化中國的過剩產(chǎn)能。
　　在看待中國經(jīng)濟增長的模式時，不能忘記上世紀九十年代中期之后中國勞動力市場的一些重要的結(jié)構(gòu)性變化。其中，最重要的變化就是，大規(guī)模的農(nóng)民工開始進城務工，而之前的農(nóng)民工規(guī)模并不大。農(nóng)民工規(guī)模在迅速增長，但其工資水平在1994年至2004年間幾乎沒有上升，成為中國制造的產(chǎn)品維持低價的非常重要的原因。第二個變化發(fā)生在1996年，這一年中國城市開始了激進的勞動力市場改革，大量國有企業(yè)富余勞動力被下崗分流，加劇了城市勞動力市場的競爭，對工資也形成了向下的壓力。而對于進入到競爭性行業(yè)的進城務工人員和城市低技能勞動者來說，勞動權(quán)益的保護和社會保障顯然比較欠缺。這些因素既導致中國城市收入差距進一步上升，也加劇了內(nèi)需不足的局面，同時，也是維持中國產(chǎn)品的價格競爭力的重要因素。
　　從2001年開始，借助于加入WTO的機遇，中國的外貿(mào)盈余明顯增長，2005年之后，貿(mào)易盈余增幅又有所加大。巨額的外貿(mào)盈余又轉(zhuǎn)化成了外匯儲備。到2008年末，在中國將近2萬億美元的外匯儲備中，有大約65%被用于購買美國國債，其規(guī)模相當于美國GDP的三十分之一。中國成了美國國債的最大買主，以至于美國人驚呼，從來沒有一個窮國成為美國這樣一個富國的最大債主。中國大量購買美國國債，相當于增加了美國的貨幣供給，為維持美國長期的低利率和美國人大量借貸消費創(chuàng)造了條件。
　　中國人儲蓄并且生產(chǎn)，美國人借貸并且消費，這樣的經(jīng)濟恐怖平衡有沒有其合理之處？我的答案是“有”。回過頭來看歷史，美國儲蓄率下降是從上世紀八十年代中期開始的。那是冷戰(zhàn)后期里根政府開始著手推行“星球大戰(zhàn)計劃”的時代。盡管“星球大戰(zhàn)計劃”到底在多大程度上被實施是有爭議的，這個計劃對于美國經(jīng)濟到底產(chǎn)生了多大的影響也不確定，但是有一點無可爭議：美國在那之后進一步確立了全球創(chuàng)新領(lǐng)導者的地位。特別是1995年之后，美國勞動生產(chǎn)率持續(xù)提高，推動了經(jīng)濟的高速增長。勞動生產(chǎn)率的增長也帶來國民收入的持續(xù)增長，當一個人預期自己的收入將持續(xù)增長時，他會怎么做？當然是借貸消費，欠下的債以后還。偏偏美國的金融市場發(fā)育配合了這種趨勢，成就了美國人的夢，更不用說在國際上還有像中國這樣高儲蓄率的國家將自己的錢借給美國了。
　　那么，中國有沒有錯？我看也沒有。買美國國債的不只是中國一家。上世紀八十年代中期以后，新興工業(yè)化國家都積累了大量以美元計算的貿(mào)易盈余，再加上石油輸出國也持有大量美元，大家都去買了美國國債或其他美元資產(chǎn)，助推了美元資產(chǎn)的上漲。問題是，美元資產(chǎn)的上漲究竟在多大程度上與美元的勞動生產(chǎn)率增長有關(guān)？如果美國的勞動生產(chǎn)率上漲趨勢可以長期維持，那么，包括中國在內(nèi)的國家將錢借給美國人，就可以獲得高回報，相當于借助資本市場分享了美國經(jīng)濟增長的成果。這從本質(zhì)上來說沒有什么不對。有人可能會說，中國的勞動生產(chǎn)率增長在最近這些年比美國還快啊，而且美國的利率很低，投資于美國不合算啊�？墒�，中國的勞動生產(chǎn)率增長是靠投資推動的，勞動生產(chǎn)率的增長并沒有轉(zhuǎn)化為居民收入的增長，相反，自1996年以來，勞動收入在國民收入中的比重還有明顯的下降。算來算去，老百姓為了應付未來所需，只好節(jié)衣縮食，少消費，多儲蓄。另一邊，高收入者雖然“不差錢”，但其邊際消費傾向卻很低，“有錢沒處花”。居民儲蓄快速增長，直接導致中國進口相對增長較慢，最后轉(zhuǎn)變?yōu)榫揞~貿(mào)易盈余，然后再靠買美元資產(chǎn)來保值增值。如果美國勞動生產(chǎn)率持續(xù)增長，那么，“恐怖平衡”就沒什么不好，問題出在網(wǎng)絡泡沫破滅之后，美國的勞動生產(chǎn)率的增速沒有之前快了，美元資產(chǎn)的價格逐漸脫離了實體經(jīng)濟的支撐，泡沫最終破滅了。
　　那么，在經(jīng)歷了最近的經(jīng)濟危機之后，全球經(jīng)濟能否擺脫“恐怖平衡”？當資產(chǎn)市場上的泡沫被擠掉之后，是否全球經(jīng)濟會形成新的“恐怖平衡”？關(guān)鍵還在于美國是否能夠找到新的經(jīng)濟增長點，世人普遍將希望寄托于新能源和生物醫(yī)藥。如果美國在這些領(lǐng)域內(nèi)的勞動生產(chǎn)率真的持續(xù)增長，我看全球性的結(jié)構(gòu)調(diào)整，包括中國的結(jié)構(gòu)調(diào)整，就會被推遲。道理很簡單，如果美國人繼續(xù)借貸消費，中國人能通過出口掙錢，那還有多少動力來啟動內(nèi)需？不過，我的預期是，在可以預見的未來，無論是新能源還是生物醫(yī)藥，其對人類影響的深度和廣度都不會超過過去的信息技術(shù)革命。如果這個判斷是對的，那么，中國恐怕就不得不靠啟動內(nèi)需來消化產(chǎn)能。不過，消費的增長不可能太快，那么，中國經(jīng)濟就可能進入一個相對的低增長期。當然，要獲得高增長，也并不是沒有希望，中國潛在的增長動力還是要到城市化進程和經(jīng)濟的集聚發(fā)展中去找。