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| 美國消費(fèi)者經(jīng)濟(jì)再平衡何時(shí)到來？ |
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| 2009-04-09 作者：林俊泓 來源:第一財(cái)經(jīng)日報(bào) |
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在奧巴馬落實(shí)多項(xiàng)改革措施后，美經(jīng)濟(jì)似乎略有起色。在過去一個(gè)月，美國多項(xiàng)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的表現(xiàn)出乎意料地優(yōu)于預(yù)期。剔除汽車后零售銷售回穩(wěn)、消費(fèi)者信心指數(shù)略有改善；2月新房動工及建筑許可數(shù)字反彈，暗示美國樓市正在筑底靠穩(wěn)；長債息率在聯(lián)儲局公布購買長債計(jì)劃后應(yīng)聲回落，信貸市場似有解凍跡象。這不禁讓人猜想，在經(jīng)過漫長黑暗后，美國經(jīng)濟(jì)是否已經(jīng)可以看到隧道盡頭的曙光？
在奧巴馬的新政計(jì)劃中，穩(wěn)定樓市絕對是其日程表上的重要議題。多項(xiàng)穩(wěn)定樓市，包括問題資產(chǎn)救助計(jì)劃(TARP)、2750億美元的購房者償付能力與穩(wěn)定計(jì)劃(HASP)、直接買進(jìn)最高1.25萬億美元抵押貸款證券(MBS)等措施已經(jīng)出臺。
美國政府希望通過啟動抵押貸款證券市場，降低按揭融資成本，讓更多家庭能夠負(fù)擔(dān)置業(yè)開支，讓更多承按機(jī)構(gòu)為負(fù)責(zé)任的業(yè)主敘造按揭，遏制目前的螺旋式下滑勢頭。現(xiàn)時(shí)美國有效按揭利率較高位回落近1.5個(gè)百分點(diǎn)至5.20%，供樓負(fù)擔(dān)指數(shù)(housing affordability index)也已升至歷史高位。不能否認(rèn)，美國政府的多項(xiàng)刺激措施已取得相當(dāng)成效。相比起年初，美國樓市的復(fù)蘇步伐是相對較為明朗的。
經(jīng)過一輪猛烈調(diào)整后，美國樓價(jià)目前只是回到2003年的水平，比起2000年時(shí)樓市中位價(jià)的16萬美元，還存在相當(dāng)距離。在就業(yè)及經(jīng)濟(jì)氣氛低迷的情況下，潛在買家更可能繼續(xù)采取觀望態(tài)度，延遲置業(yè)決定。
盡管美國房地產(chǎn)市場已逐漸浮現(xiàn)長期投資價(jià)值，但從一手、二手房存貨量升至高位可以見到，供應(yīng)量的降速尚未追上需求萎縮的速度，暗示樓市尚處于尋找均衡點(diǎn)的階段。CME綜合房屋期貨指數(shù)顯示，美國樓價(jià)將繼續(xù)走軟，至第四季方能始見回穩(wěn)。
在多項(xiàng)反彈的經(jīng)濟(jì)資料中，最令人鼓舞的應(yīng)該是代表著美國經(jīng)濟(jì)主體的消費(fèi)動力指標(biāo)，似有回暖跡象。不過，習(xí)慣跟蹤美國經(jīng)濟(jì)資料的投資者都清楚，美國經(jīng)濟(jì)資料按月變幅甚大，且修訂后數(shù)字由正轉(zhuǎn)負(fù)的情況并不罕見，單以1~2個(gè)月的經(jīng)濟(jì)資料變化來總結(jié)經(jīng)濟(jì)形勢容易造成誤判。特別是年初數(shù)字一般較受季節(jié)性因素影響，加上諸如社會保障金額因去年整體通脹上升而增加、商戶割價(jià)促銷、退稅措施宣布后的短暫刺激效應(yīng)等特殊因素扭曲，也叫投資者需格外審慎地看待首季的經(jīng)濟(jì)數(shù)字。
危機(jī)爆發(fā)至今，無論從非農(nóng)業(yè)就業(yè)職位在過去12個(gè)月削減超過430萬個(gè)，還是勞工局的調(diào)查(JOLTS)顯示，美就業(yè)市場已由停止招聘向大幅裁員惡化的角度來衡量，市民收入及就業(yè)前景并無太大起色。盡管職位跌幅減少傳來裁員潮高點(diǎn)可能已經(jīng)過去的積極信號，但在經(jīng)濟(jì)衰退的后遺癥完全消失、信貸泡沫被擠盡前，廠商對開展招聘步伐將感到遲疑，樂觀預(yù)測亦不過是回復(fù)到上世紀(jì)90年代及21世紀(jì)初衰退過后曾出現(xiàn)的“無就業(yè)復(fù)蘇”（jobless recovery）。
在美國消費(fèi)者負(fù)債杠桿得到實(shí)質(zhì)性的改善前，判斷需求反彈并帶領(lǐng)經(jīng)濟(jì)走出衰退恐怕仍是言之尚早。
經(jīng)過了消費(fèi)泡沫推動的十年繁華，雷曼兄弟倒下象征著舞會的最后一支探戈已經(jīng)完結(jié)。美國消費(fèi)者需面對為期數(shù)年的緊日子，才可能取得經(jīng)濟(jì)再平衡。
美國經(jīng)濟(jì)最壞的情況是，陷入漫長衰退與通縮共存；最樂觀的情況是，回到趨勢性增長并見溫和通脹；基本預(yù)測則是，陷入較長衰退但幸免于持續(xù)通縮的惡性循環(huán)。值得慶幸的是，近月的經(jīng)濟(jì)指表，顯示美國政府的新政措施已取得一定成效，顯示美國經(jīng)濟(jì)正向著基本預(yù)測而不是最壞情況發(fā)展。
但西方過度消費(fèi)、東方過高儲蓄是難以克服的慣性，GDP按季跌幅收窄還遠(yuǎn)遠(yuǎn)談不上經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)復(fù)蘇。美國經(jīng)濟(jì)現(xiàn)時(shí)不過是踏出重返復(fù)蘇軌道的第一步，出現(xiàn)新的增長點(diǎn)前距離真正意義的復(fù)蘇恐怕還有漫漫長路。 |
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