今年頭三個月，新增貸款分別達(dá)到1.62萬億元、1.07萬億元和1.89萬億元。其中，票據(jù)所占比例為38%、47%和22%。如剔除票據(jù)融資量，實際的新增貸款分別為10050億元、5670億元和14800億元，與往年相比，信貸增速驚人但仍合理。
    之所以說驚人，是一季度的信貸增量達(dá)到4.58萬億元，這意味著已完成全年新增投放量底
線（5萬億元）的91%還多，如果央行不進行調(diào)控，2009年新增貸款可能8萬億也打不住。因此在近期信貸增速持續(xù)高位的背景下，央行很可能將加大流動性的回籠。
    之所以說合理，是因為中國的銀行業(yè)一直以來就有在年初大量發(fā)放貸款的傳統(tǒng)和習(xí)慣,但是更重要的，是在經(jīng)濟衰退的特殊時期，國家加大投資力度保增長，銀行積極配合政府4萬億投資刺激經(jīng)濟所形成的。判斷是否在合理范圍之內(nèi)，主要應(yīng)看它相對于經(jīng)濟的增長情況。
    中國物流與采購聯(lián)合會發(fā)布的數(shù)字顯示，3月份鋼鐵、有色等5個行業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)（PMI）低于50%，反映出該行業(yè)在收縮。其中鋼鐵生產(chǎn)指數(shù)位于50%臨界點，而2月生產(chǎn)指數(shù)為50%以上。有色金屬等3個行業(yè)低于50%。新訂單則都低于50%。而3月份用電數(shù)據(jù)表現(xiàn)不佳，以及目前各個上游（工業(yè)產(chǎn)品的出廠價格PPI）、中游（流通）、下游產(chǎn)品價格（居民消費價格CPI）仍在下跌等,都反映出整個經(jīng)濟總需求還不足,因此從這個意義上來說,目前的信貸增長仍在合理范圍之內(nèi)。
    下一步新增信貸的走勢如何，我以為有必要重溫一下國務(wù)院總理溫家寶在第十一屆全國人大第二次會議《政府工作報告》中提出的,今年新增信貸將達(dá)到5萬億元以上的目標(biāo)。這“以上”兩個字既是適度寬松的貨幣政策的體現(xiàn),也是國家加大投資力度的重要保障。因此，盡管一季度新增貸款達(dá)到4.58萬億元,已接近5萬億元,但未來新增信貸的走勢如何還主要應(yīng)看經(jīng)濟是否已經(jīng)企穩(wěn)。
    隨著一季度連續(xù)信貸放量和4萬億刺激資金的進一步落實,其效果將會在4月底5月初慢慢顯示出來。總體看,中國經(jīng)濟應(yīng)逐步趨于穩(wěn)定態(tài)發(fā)展。但是我們又不能不注意到,全球危機繼續(xù)縱深化發(fā)展很可能是2009年全球經(jīng)濟的基本特征,因此,如果經(jīng)濟仍然沒有明顯起色,那么正如周小川所表示的,從數(shù)字來看,盡管上半年貸款大量發(fā)放,但這并不意味著下半年發(fā)放貸款就少了。寬松的貨幣政策是要有靈活性的,這個問題還要動態(tài)觀察。
    至于一季度信貸狂飆突進的背后，新增票據(jù)融資規(guī)模占新增貸款的33.3%，呈爆炸式增長問題，我的看法是，從銀行角度來說，銀行其實并不專注于票據(jù)融資，總還是希望真實性的信貸投放。但對于中小銀行來說，由于大銀行有著較好的渠道和政府資源，在資金投放上可以做到有的放矢，而地方上的中小銀行，一方面搶不到大項目，另一方面不愿給風(fēng)險高的中小企業(yè)放貸，因此只能在銀行內(nèi)部或企業(yè)間更多地從事票據(jù)融資業(yè)務(wù)。這也就是為什么一季度，股份制銀行的票據(jù)融資量占到銀行整體票據(jù)融資規(guī)模的60％以上的重要原因。
    站在企業(yè)特別是中小企業(yè)的角度，當(dāng)企業(yè)無法從銀行得到貸款資金的時候，企業(yè)用票據(jù)來進行貨物的結(jié)算，票據(jù)實際上成為一種具有支付功能的“準(zhǔn)貨幣”。因此，一季度新增票據(jù)融資規(guī)模的爆炸式增長，從目前情況來看，對緩解中小企業(yè)融資問題其正面意義大于負(fù)面作用。