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| 全球結(jié)構(gòu)性資產(chǎn)泡沫抬頭 |
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| 2009-04-21 葉檀 來(lái)源:每日經(jīng)濟(jì)新聞 |
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股市成為衡量經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的一個(gè)風(fēng)向標(biāo)。事實(shí)上，不止中國(guó)，全球資金正在四處尋找新的投機(jī)場(chǎng)所。本輪全球資產(chǎn)品價(jià)格的上漲，正是多余資金溢出實(shí)體經(jīng)濟(jì)的結(jié)果。
《華爾街日?qǐng)?bào)》對(duì)美國(guó)財(cái)政部數(shù)據(jù)進(jìn)行的分析顯示，獲得納稅人資金救助最多的一些銀行，2月份通過(guò)直接發(fā)放或再融資新增的貸款額較去年10月份減少23%。這說(shuō)明信貸緊縮的狀況沒(méi)有好轉(zhuǎn)，這絕不僅僅是利率的問(wèn)題，而是企業(yè)處于去庫(kù)存化的關(guān)鍵階段，沒(méi)有貸款投資的動(dòng)力。與貿(mào)易相關(guān)的實(shí)體經(jīng)濟(jì)還是一團(tuán)糟。全球航運(yùn)業(yè)正在下降，造船企業(yè)接不到訂單。多余的產(chǎn)能將使造船與運(yùn)輸行業(yè)迎來(lái)蕭條期，重演上一次產(chǎn)能過(guò)剩的悲慘一幕。
4月20日全美商業(yè)經(jīng)濟(jì)協(xié)會(huì)公布的季度工業(yè)調(diào)查發(fā)現(xiàn)，美國(guó)企業(yè)的資本支出出現(xiàn)了輕微回升的初步跡象，裁員速度也有所放慢。歷時(shí)16個(gè)月，經(jīng)濟(jì)衰退正在緩解，但沒(méi)有證據(jù)表明經(jīng)濟(jì)已經(jīng)觸底回升，大約37%的受訪企業(yè)預(yù)料資本支出下降，略優(yōu)于1月份調(diào)查的44%。
新增貸款支撐了大企業(yè)和資產(chǎn)品價(jià)格。中國(guó)一季度有4.58萬(wàn)億的天量新增貸款，銀行對(duì)于制造加工企業(yè)仍然避之不及。一些金融界人士反映，一季度貸款結(jié)構(gòu)中，服務(wù)中小企業(yè)為主的短期貸款僅占25％，且2月比1月銳減3000億元，錢主要在國(guó)有大項(xiàng)目與銀行間流動(dòng)，中小企業(yè)融資難加劇，紡織等貿(mào)易型、出口加工型企業(yè)貸款依然困難。
國(guó)有大企業(yè)與大項(xiàng)目獲得了支撐，李榮融先生給出的喜訊是，央企3月份環(huán)比經(jīng)濟(jì)指標(biāo)有明顯回升，營(yíng)業(yè)收入同比下降5.4%，但環(huán)比上升25%;利潤(rùn)同比上升26%，環(huán)比增長(zhǎng)86%。如果我們不考慮對(duì)航空與電網(wǎng)、電力企業(yè)的注資，對(duì)成品油價(jià)格的提升，也許會(huì)為此歡欣鼓舞，但是這一漂亮數(shù)據(jù)的取得是舉全國(guó)財(cái)力的結(jié)果。
實(shí)體經(jīng)濟(jì)驚魂不定，全球的資本市場(chǎng)卻在逐步回暖，這顯然不能說(shuō)是實(shí)體經(jīng)濟(jì)帶來(lái)的好轉(zhuǎn)預(yù)期，現(xiàn)在惟一能夠確定的就是不確定。
《華爾街日?qǐng)?bào)》提醒，融資套利正在卷土重來(lái)，套利者不再借入日元買入澳元，而是以低杠桿在新興市場(chǎng)中套利，由于投資對(duì)象國(guó)的利率水平從印尼的7.5%到俄羅斯的13%不等，存在極大的價(jià)差機(jī)會(huì)。目前，大舉涌入印尼盾的投資者已經(jīng)推動(dòng)印尼盾兌美元過(guò)去一個(gè)月上漲了將近12%。奧巴馬的信心喊話，美國(guó)金融機(jī)構(gòu)的盈利增長(zhǎng)，中國(guó)投資、消費(fèi)數(shù)據(jù)的好轉(zhuǎn)，股市回升似乎成為全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的指針�？纯粗袊�(guó)股市與逐步進(jìn)入小陽(yáng)春的歐美股市，似乎一切都在好轉(zhuǎn)。
不過(guò)，所有這一切都是刺激的結(jié)果，我們無(wú)法預(yù)料實(shí)體經(jīng)濟(jì)將有多大的起色。由于擴(kuò)張的貨幣供應(yīng)無(wú)法有效地轉(zhuǎn)化為實(shí)體經(jīng)濟(jì)的投資，導(dǎo)致資本市場(chǎng)的泡沫在短期內(nèi)急劇擴(kuò)大。這當(dāng)然會(huì)推高資產(chǎn)品價(jià)格，惟一的好處就是股市財(cái)富效應(yīng)引發(fā)了房地產(chǎn)與汽車消費(fèi)小陽(yáng)春。
資產(chǎn)品價(jià)格不是拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)上升的主要?jiǎng)恿�。如果銷售上不去，一切都是泡影�，F(xiàn)在全球性的投機(jī)性有些過(guò)度，很多資金押在亞洲，唱多中國(guó)經(jīng)濟(jì)成為某些經(jīng)濟(jì)學(xué)家的任務(wù)。在1932年7月28日，美國(guó)國(guó)際新聞社頭條新聞是，“我國(guó)各地的發(fā)展情況表明，新的繁榮時(shí)期的太陽(yáng)，正在開(kāi)始穿越經(jīng)濟(jì)災(zāi)難的云層，冉冉升起”。那一周美國(guó)主要報(bào)紙出現(xiàn)如下標(biāo)題：實(shí)業(yè)界脈搏加快、全國(guó)各地工廠重新開(kāi)工、新英格蘭各紡織廠復(fù)蘇……
歷史給了我們教訓(xùn):只有真實(shí)的信息與準(zhǔn)確的判斷，才能夠戰(zhàn)勝危機(jī)。 |
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