連續(xù)4年的設(shè)備投資高速增長,造成中國企業(yè)產(chǎn)能的大量過剩。正是總供給與總需求的脫節(jié),導(dǎo)致了目前輕度的混合型通貨緊縮。但我們對(duì)此既不應(yīng)過分緊張,也不能掉以輕心,而需要繼續(xù)出臺(tái)穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)的政策,以鞏固擴(kuò)大內(nèi)需第一波的成效�；蛘呖紤]讓地方性政策成為擴(kuò)大內(nèi)需的第二波,以扭轉(zhuǎn)可能繼續(xù)惡化的通貨緊縮趨勢,促使中國經(jīng)濟(jì)從回暖走向回升。
    國內(nèi)多類物價(jià)指數(shù)目前均已下降,這引起人們對(duì)中國通貨緊縮趨勢的警惕。那么,當(dāng)前中國是否已經(jīng)出現(xiàn)了通貨緊縮呢？
　　我們的基本結(jié)論是,中國已出現(xiàn)了輕度的混合型通貨緊縮,但對(duì)此既不應(yīng)過分緊張,也不能掉以輕心,而需要繼續(xù)出臺(tái)穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)的政策,以鞏固擴(kuò)大內(nèi)需第一波的成效并扭轉(zhuǎn)通貨緊縮趨勢�；蛘呖紤]以地方政府為主,讓地方性政策成為擴(kuò)大內(nèi)需的第二波,以扭轉(zhuǎn)可能繼續(xù)惡化的通貨緊縮趨勢,促使中國經(jīng)濟(jì)從回暖走向回升。
　　一般來說,通貨緊縮的消極效應(yīng)主要體現(xiàn)在兩方面:一是引發(fā)“追漲殺跌”效應(yīng)以及“債務(wù)-物價(jià)”螺旋式下滑效應(yīng),從而導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)衰退,通貨緊縮的價(jià)格下降會(huì)導(dǎo)致銷售收入和利潤減少,生產(chǎn)萎縮,失業(yè)率增加,居民收入下降,消費(fèi)需求減少,消費(fèi)需求減少反過來會(huì)進(jìn)一步導(dǎo)致價(jià)格下降,加劇通貨緊縮和經(jīng)濟(jì)衰退的程度,形成惡性循環(huán);二是縮小貨幣政策的調(diào)控空間。按照費(fèi)雪效應(yīng),在物價(jià)水平下降時(shí),為了保持真實(shí)利率不變,名義利率也應(yīng)隨之下調(diào),當(dāng)名義利率接近于零時(shí),降息貨幣政策就無法再發(fā)揮作用。從這個(gè)角度說,通貨緊縮是比通貨膨脹更可怕的敵人。
　　大多數(shù)人都認(rèn)為通貨緊縮是一種貨幣現(xiàn)象。早些年,易綱教授帶領(lǐng)的北京大學(xué)中國經(jīng)濟(jì)研究中心宏觀組基于歷史的研究,對(duì)通貨緊縮提煉出“兩個(gè)特征,一個(gè)伴隨”的判斷及衡量方法,即“通貨緊縮是一種貨幣現(xiàn)象,一個(gè)特征是物價(jià)的持續(xù)下跌,另一個(gè)特征是貨幣供應(yīng)量減少,一個(gè)伴隨是它通常伴隨著經(jīng)濟(jì)衰退”,這項(xiàng)概括成了1998年后通貨緊縮研究的標(biāo)準(zhǔn)范本。
　　的確,“兩個(gè)特征、一個(gè)伴隨”能夠解釋世界上許多經(jīng)典的通貨緊縮。然而,從中國改革開放30年的歷史經(jīng)驗(yàn)來看,物價(jià)總水平的變動(dòng)率與貨幣供應(yīng)量的變動(dòng)率并沒有必然的聯(lián)系,因此中國的通貨緊縮不完全是貨幣現(xiàn)象,在很大程度上是一種實(shí)體經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象 。同時(shí),并非物價(jià)水平持續(xù)下降就是通貨緊縮。當(dāng)實(shí)際物價(jià)水平變動(dòng)率低于正常的物價(jià)水平變動(dòng)率并超過一定時(shí)限時(shí),才可以認(rèn)為發(fā)生了通貨緊縮,因此,依據(jù)實(shí)際物價(jià)水平變動(dòng)率低于正常的物價(jià)水平變動(dòng)率的程度,以及持續(xù)時(shí)間的長短來判斷通貨緊縮的嚴(yán)重程度,可能更為精準(zhǔn)。
　　大多數(shù)國家現(xiàn)在都編制了消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)（CPI）和生產(chǎn)者價(jià)格指數(shù)（PPI）,雖然兩者涵蓋范圍都不及國內(nèi)生產(chǎn)總值縮減指數(shù),但這兩種數(shù)據(jù)都是以月度統(tǒng)計(jì)方式公布的,故而通常都依據(jù)其來觀察價(jià)格總水平的變化。不過由于兩者統(tǒng)計(jì)的商品內(nèi)容和權(quán)重不同,生產(chǎn)者價(jià)格指數(shù)和消費(fèi)價(jià)格指數(shù)走勢存在著一定差異,因此,還要觀察生產(chǎn)者價(jià)格指數(shù)的變化對(duì)物價(jià)水平影響來綜合判斷。我國工業(yè)品出廠價(jià)格指數(shù)（國內(nèi)通常簡稱之為PPI,實(shí)際上與西方國家的生產(chǎn)者價(jià)格指數(shù)存在一定差異）可近似視為生產(chǎn)者價(jià)格指數(shù)。PPI上漲標(biāo)志著企業(yè)生產(chǎn)成本增加,從而推高消費(fèi)物價(jià),PPI被看作是CPI重要的先行指標(biāo)。
　　另一個(gè)指標(biāo)是央行發(fā)布的企業(yè)商品價(jià)格（CGPI）,是反映企業(yè)間商品交易價(jià)格變動(dòng)趨勢和程度的綜合物價(jià)指數(shù),調(diào)查的價(jià)格是企業(yè)間在最初批發(fā)環(huán)節(jié)的集中交易價(jià)格。作為與PPI和CPI并列的三大價(jià)格指數(shù)之一,CGPI是PPI和CPI的中間傳導(dǎo)環(huán)節(jié),反映國內(nèi)企業(yè)之間商品集中交易價(jià)格的變動(dòng)狀況,能比較全面地測度通貨膨脹水平和反映經(jīng)濟(jì)波動(dòng)。
　　從2007年以來的同比數(shù)據(jù)來看,我國CPI從去年5月開始下滑,并在今年2月首度出現(xiàn)負(fù)增長。從結(jié)構(gòu)分析看,食品價(jià)格下跌是導(dǎo)致CPI為負(fù)的根本原因。今年2月食品價(jià)格下降1.9%,其中豬肉、油脂價(jià)格跌幅居前。這反映了春節(jié)后居民消費(fèi)的放緩,導(dǎo)致消費(fèi)品價(jià)格下跌的預(yù)期。另外,同比基數(shù)較高也是導(dǎo)致CPI走低的原因之一,不過由于在我國當(dāng)前CPI統(tǒng)計(jì)計(jì)算中食品類商品價(jià)格的權(quán)重較大,與我國目前民眾的消費(fèi)結(jié)構(gòu)不符,從而稀釋了CPI指數(shù)解釋綜合物價(jià)水平變動(dòng)的能力。
　　再看PPI的變化。我國PPI從去年9月開始下滑,今年2月比去年同期下降4.5%,這是從去年12月PPI首度告負(fù)以來連續(xù)第三個(gè)月出現(xiàn)負(fù)增長。從結(jié)構(gòu)分析看,生產(chǎn)資料價(jià)格下跌是導(dǎo)致PPI為負(fù)的原因:2月生產(chǎn)資料價(jià)格與上年同比降低了5.7%。
　　最后來看CGPI。今年2月比去年同期下降6.0%,這是從去年12月CGPI首度告負(fù)以來連續(xù)第三個(gè)月負(fù)增長。從結(jié)構(gòu)分析看,構(gòu)成CGPI指數(shù)的各類產(chǎn)品價(jià)格均下跌, 2月農(nóng)產(chǎn)品、礦產(chǎn)品、煤油電和加工業(yè)產(chǎn)品同比分別下降5.6% ,12.6%,11.7% ,5.2%。
　　各種價(jià)格指數(shù)的同比分析在一定程度上消除了季節(jié)因素,提高了數(shù)據(jù)分析的可比性,不過,同比數(shù)據(jù)反映的是經(jīng)濟(jì)在12個(gè)月內(nèi)跨度的變化,不反映短期變化,從而要剔除“翹尾”因素,才能得出反映真實(shí)價(jià)格變化的“新漲價(jià)”因素。 經(jīng)筆者測算,2007年居民消費(fèi)價(jià)格翹尾因素對(duì)2009年的影響為3.3%,2008年居民消費(fèi)價(jià)格翹尾因素對(duì)2009年的影響為-1.2%,工業(yè)品出廠價(jià)格翹尾因素對(duì)2009年的滯后影響為-4.3%,這樣,今年2月CPI和PPI新漲價(jià)因素僅為-0.4%和-0.2%,并沒有體現(xiàn)出通貨緊縮的強(qiáng)烈信號(hào)。
　　從環(huán)比數(shù)據(jù)來看,今年1、2、3月CPI環(huán)比增長率分別為0.9%,0%,-0.3%,但這是包含季節(jié)性因素的序列數(shù)據(jù),在對(duì)我國2003年1月至2009年2月的CPI月環(huán)比數(shù)據(jù)作了季節(jié)調(diào)整后 ,可以看到今年1、2月份的實(shí)際CPI環(huán)比增長率分別為0.1%和-0.7%,并且CPI從2008年初至今已經(jīng)出現(xiàn)了下行趨勢。
　　據(jù)此,我們的基本判斷是,當(dāng)前我國通貨緊縮的跡象并不明顯,或可稱之為出現(xiàn)了微弱的通貨緊縮,但要防范今年經(jīng)濟(jì)下行的風(fēng)險(xiǎn)。造成這種現(xiàn)狀的主要原因是:受全球性金融危機(jī)的沖擊,我國國內(nèi)的投資需求和消費(fèi)需求都受到了一定程度的抑制;從2005年至2008年,中國的工業(yè)企業(yè)設(shè)備投資總額在全社會(huì)固定資產(chǎn)投資總額中的比重始終保持在41%以上,遠(yuǎn)高于2005年以前30%和40%之間的水平。連續(xù)4年的設(shè)備投資高速增長,造成中國企業(yè)產(chǎn)能的大量過剩。正是總供給與總需求的脫節(jié),導(dǎo)致了輕度的混合型通貨緊縮。