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| 以創(chuàng)新推動(dòng)金融市場均衡發(fā)展 |
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| 2009-05-06 師小海 來源:21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道 |
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日前央行發(fā)布《2008年中國金融市場發(fā)展報(bào)告》稱,2009年金融市場體系的各子市場平衡發(fā)展將成為有關(guān)部門重要的關(guān)注目標(biāo)。央行表示,“既要防止單個(gè)子市場在一段時(shí)間發(fā)展過快、過猛而導(dǎo)致的暴漲暴跌”,又要防止某些子市場發(fā)展停滯不前,成為制約整個(gè)金融市場體系發(fā)展的短板。2009年將繼續(xù)推進(jìn)金融市場創(chuàng)新,豐富債券品種、金融市場套期保值和避險(xiǎn)工具,并且轉(zhuǎn)變政府主導(dǎo)型創(chuàng)新模式為市場主導(dǎo)型創(chuàng)新。
在多層次的金融市場組成中,債券市場和股票市場是最受關(guān)注的市場,這兩個(gè)市場的平穩(wěn)均衡發(fā)展,也決定著整個(gè)國家金融市場發(fā)展的大勢(shì)走向。比較債券市場與股票市場,雖然股票市場經(jīng)歷過暴漲暴跌的震蕩,但從整體規(guī)模到市場化程度上看,企業(yè)債券市場的發(fā)展程度還需要加深。能進(jìn)入市場的主要是大企業(yè)債券,中等企業(yè)和小企業(yè)要進(jìn)入市場,進(jìn)入還存在一定的門檻,在收益率上還會(huì)受到不得高于銀行利率若干比例的限制。帶有一定創(chuàng)新色彩的“中小企業(yè)集合債券”品種經(jīng)過2007年的初步實(shí)驗(yàn)后,一度因?yàn)閾?dān)保問題而中止。而今年由大連市地方企業(yè)做擔(dān)保的一只新中小企業(yè)集合債券上市時(shí),提供了較好的票面收益率,雖然這只債券評(píng)級(jí)只有AA級(jí),但在發(fā)行當(dāng)天就被迅速搶購一空�？梢�,投資市場對(duì)于多種類的債券創(chuàng)新品種存在著不斷增長的需求,剩下的就是供給了。
根據(jù)央行報(bào)告,2008年中國各金融子市場中,除了股票市場,成交量都有大規(guī)模上漲。而股票市場兩年間的波動(dòng)中,機(jī)構(gòu)投資者和個(gè)人投資者所能夠利用的金融避險(xiǎn)工具不多。雖然“信用違約互換”這類的金融衍生工具引發(fā)了美國次貸危機(jī),但是股指期貨和期權(quán)這類風(fēng)險(xiǎn)管理產(chǎn)品則充當(dāng)了美國市場的震蕩緩和器,減緩了下跌的幅度和速率。在我們需要股票市場防止“在一段時(shí)間發(fā)展過快、過猛而導(dǎo)致的暴漲暴跌”的情況下,這些問題值得認(rèn)真思考。次貸危機(jī)暴露了金融創(chuàng)新的杠桿使用過度問題,而中國所需要的股指期貨這類避險(xiǎn)類金融創(chuàng)新,并不屬于同質(zhì)問題。如果今后的金融創(chuàng)新要從政府主導(dǎo)型轉(zhuǎn)向市場主導(dǎo)型,投資者的需求就應(yīng)被看作是創(chuàng)新的重要的基本依據(jù)之一。
上海在三年前就創(chuàng)建了金融期貨交易所,日后應(yīng)該考慮在交易產(chǎn)品上多下功夫。中國的股指期貨,早已在境外開花。中國香港交易所推出H股股指期貨后,與中國H股指數(shù)有關(guān)的指數(shù)期貨就在芝加哥期權(quán)交易所上市,香港交易所推出中國A25指數(shù)期貨及期權(quán)產(chǎn)品后,A50指數(shù)期貨產(chǎn)品就在新加坡交易所上市交易。中國至今有一個(gè)流行的觀點(diǎn),認(rèn)為股指期貨的推出要有好的時(shí)機(jī),比如市場進(jìn)入了健康狀態(tài)。但事實(shí)上,沒有豐富的避險(xiǎn)工具的單邊市場,可能任何時(shí)候都談不上好時(shí)機(jī)或者壞時(shí)機(jī),更談不上進(jìn)入健康狀態(tài)。在海外市場推出股指期貨的經(jīng)歷中,有的國家和地區(qū)股票市場出現(xiàn)下跌,有的出現(xiàn)上漲,整體上股指期貨對(duì)現(xiàn)貨市場的作用是中性的。而股指期貨這樣的金融產(chǎn)品之所以存在,就是因?yàn)槭袌龃嬖陲L(fēng)險(xiǎn),價(jià)格有不確定性,中國需要加快創(chuàng)新,金融市場或有望均衡發(fā)展。 |
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