近期物價(jià)繼續(xù)回落 未來上漲壓力上升
    2009-05-13    唐建偉    來源:和訊網(wǎng)
    一、 四月份物價(jià)繼續(xù)回落
　　CPI連續(xù)三個(gè)月負(fù)增長(zhǎng),降幅有所擴(kuò)大。CPI增幅沿續(xù)上月的下降趨勢(shì),繼續(xù)回落。2009年4月份CPI同比下降1.5%，降幅比上月擴(kuò)大0.3個(gè)百分點(diǎn)，導(dǎo)致3月份CPI繼續(xù)下降的主要原因是仍是翹尾因素（4月份翹尾因素達(dá)到-1.9%）。如果扣除翹尾因素，當(dāng)月CPI的新增因素其實(shí)是增長(zhǎng)了0.4%。今年1-4月份CPI同比下降-0.83%,而其中翹尾因素為-1.53%，表明1-4月份CPI新增因素為0.69%。因此，通貨緊縮的壓力并不如想象中的那樣大。
　　PPI連續(xù)五月負(fù)增長(zhǎng)，降幅逐月縮小。4月PPI 進(jìn)一步降至-6.6%，原材料、燃料、動(dòng)力購進(jìn)價(jià)格同比下降9.6%。PPI已經(jīng)連續(xù)五個(gè)月負(fù)增長(zhǎng)，但降幅逐月縮小。這一方面是因?yàn)榻谌虼笞谏唐泛湍茉磧r(jià)格在去年四季度持續(xù)大幅下降的基礎(chǔ)上開始企穩(wěn)并回升，另一方面是因?yàn)閲鴥?nèi)刺激經(jīng)濟(jì)的政策使得部分生產(chǎn)資料和原材料價(jià)格有所上漲所致。
　　二、上半年物價(jià)負(fù)增長(zhǎng)將延續(xù)，下半年物價(jià)或回正增長(zhǎng)
　　由于近期食品和非食品價(jià)格仍處下降通道，因此短期內(nèi)物價(jià)仍會(huì)保持下降趨勢(shì)。
　　首先，近期豬肉價(jià)格主導(dǎo)的食品價(jià)格回落仍將持續(xù)。由于豬肉供應(yīng)的周期性，前兩年豬肉價(jià)格的持續(xù)上漲吸引了許多人力和資金投入到養(yǎng)豬行業(yè)，使得今年以來豬肉供應(yīng)不斷上升。但由于去年下半年開始的全球金融危機(jī)的影響，豬肉加工產(chǎn)業(yè)受危機(jī)影響對(duì)豬肉的需求減少。供求關(guān)系的轉(zhuǎn)變加上近期全球爆發(fā)的甲型H1N1流感疫情（以前稱“豬流感”）不斷擴(kuò)散的影響，使得近期我國一些地方豬價(jià)持續(xù)下跌，逼近“盈虧平衡點(diǎn)”(豬糧比價(jià)為6∶1)，為近兩年來的最低點(diǎn)。而據(jù)國家發(fā)改委專家預(yù)計(jì)，豬肉價(jià)格下跌的過程可能要到明年二季度才結(jié)束，由于豬肉價(jià)格在我國CPI中占有較大權(quán)重，因此，豬肉價(jià)格的持續(xù)下降會(huì)繼續(xù)拉低CPI。
　　其次，非食品價(jià)格短期難有起色。雖然PPI每月的環(huán)比降幅在逐漸縮小，但由于實(shí)體需求的恢復(fù)仍需要時(shí)間，從近期國內(nèi)發(fā)電量增速下降有所擴(kuò)大可以看出，目前一些重工業(yè)行業(yè)仍處于去庫存化的過程中，需求的恢復(fù)并不會(huì)很迅速，因此，短期內(nèi)非食品價(jià)格仍將處于負(fù)增長(zhǎng)階段。另外，年內(nèi)我國出口形勢(shì)根本好轉(zhuǎn)的可能性不大，促使許多企業(yè)將出口轉(zhuǎn)內(nèi)銷，這將增加國內(nèi)商品供給，給國內(nèi)物價(jià)形成向下的壓力。
　　綜合而言，上半年物價(jià)負(fù)增長(zhǎng)仍會(huì)持續(xù)，但隨著CPI翹尾因素逐步減弱以及下半年國內(nèi)需求的逐步回升，物價(jià)降幅將趨緩。同時(shí)，由于近期國際原油價(jià)格出現(xiàn)了明顯的上漲，根據(jù)5月8日公布的《石油價(jià)格管理辦法(試行)》中的規(guī)定：“當(dāng)國際市場(chǎng)原油連續(xù)22個(gè)工作日移動(dòng)平均價(jià)格變化超過4%時(shí)，可相應(yīng)調(diào)整國內(nèi)汽、柴油價(jià)格”，因此，國內(nèi)成品油價(jià)格仍有上調(diào)的空間。另外，國內(nèi)投資增長(zhǎng)也可能推動(dòng)部分生產(chǎn)資料及原材料價(jià)格的上漲。在這些新增因素的共同作用下，下半年國內(nèi)物價(jià)可能重回正增長(zhǎng)，全年物價(jià)將呈現(xiàn)前低后高的走勢(shì)。
　　三、對(duì)未來通貨膨脹抬頭的擔(dān)心上升，政策要保持靈活性和前瞻性
　　雖然我們認(rèn)為近期物價(jià)仍將下行，而且年內(nèi)出現(xiàn)通貨膨脹的可能性也極小，但我們對(duì)未來國內(nèi)通貨膨脹再次抬頭的擔(dān)心正逐步上升，主要基于以下原因：
　　一是全球量化寬松的貨幣政策使未來通貨膨脹的預(yù)期上升。近期由于美國和歐盟都先后實(shí)行了“量化寬松”的貨幣政策，使得市場(chǎng)開始擔(dān)心未來全球出現(xiàn)惡性通貨膨脹的可能性。加上我國一季度信貸的高速增長(zhǎng)之后，央行表態(tài)仍要保持貨幣政策的穩(wěn)定性和持續(xù)性，短期不會(huì)改變貨幣政策方向。根據(jù)貨幣主義學(xué)派的觀點(diǎn)，通貨膨脹無論在何時(shí)何地都是一種貨幣現(xiàn)象，按照西方的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行規(guī)律來看，M2增長(zhǎng)率基本上等于GDP增長(zhǎng)率加上CPI(通貨膨脹率)，而我國貨幣供應(yīng)量的高增長(zhǎng)對(duì)物價(jià)的推動(dòng)作用有一年左右的時(shí)滯。因?yàn)榻衲暌詠硇刨J加速已經(jīng)開始轉(zhuǎn)化為貨幣供應(yīng)量的上升，因此明年通貨膨脹重新抬頭的可能性也在增加。
　　二是因?yàn)榻谪i肉價(jià)格的持續(xù)下跌已經(jīng)出現(xiàn)“豬賤傷農(nóng)”，這將導(dǎo)致我國物價(jià)的“豬周期”再次出現(xiàn)。所謂“豬周期”其實(shí)是經(jīng)濟(jì)學(xué)中“蛛網(wǎng)模型”在現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)中的體現(xiàn)，指的是豬肉等生產(chǎn)周期較長(zhǎng)的商品，由于其生產(chǎn)周期較長(zhǎng)，市場(chǎng)價(jià)格的變動(dòng)只能影響下一周期的產(chǎn)量，而本期的產(chǎn)量則取決于前期的價(jià)格。由于決定本期供給量的前期價(jià)格與決定本期需求量(銷售量)的本期價(jià)格有可能不一致，會(huì)導(dǎo)致產(chǎn)量和價(jià)格偏離均衡狀態(tài)，出現(xiàn)產(chǎn)量和價(jià)格的波動(dòng)。
　　比如2006年上半年全國豬肉均價(jià)跌至每公斤10元，豬賤傷農(nóng)讓不少養(yǎng)殖戶揮淚大量宰殺母豬。而到2007年上半年，由于供應(yīng)減少，豬肉價(jià)格開始瘋漲，平均每公斤超過20元，同比上漲86.5%，而這一期間豬肉價(jià)格的瘋漲也推動(dòng)國內(nèi)CPI的持續(xù)上升，這就是中國經(jīng)濟(jì)中的“豬周期”。目前這一周期再現(xiàn)的可能性正逐步上升。因?yàn)榻鹑谖C(jī)及甲型H1N1流感疫情（以前稱“豬流感”）的影響，使得目前國內(nèi)豬肉價(jià)格已經(jīng)跌至近兩年最低，“豬賤傷農(nóng)”可能導(dǎo)致原來投入養(yǎng)豬行業(yè)的人力和資金大規(guī)模撤出，而豬肉供應(yīng)量的減少，這將為未來豬肉價(jià)格上漲埋下伏筆。
　　由于我國短期內(nèi)面臨的仍是通貨緊縮壓力，而長(zhǎng)期又有出現(xiàn)通貨膨脹的隱憂，因此未來我國的宏觀調(diào)控政策應(yīng)該把握好靈活性和前瞻性。
　　首先，貨幣政策應(yīng)保持一定的靈活性和前瞻性。在經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)沒有根本性好轉(zhuǎn)之前，適度寬松貨幣政策的基調(diào)應(yīng)該保持，但具體的政策措施則應(yīng)根據(jù)實(shí)際情況和一系列經(jīng)濟(jì)金融因素綜合考慮，保持其靈活性。考慮到加息是應(yīng)對(duì)物價(jià)上漲的主要工具，所以在近期流動(dòng)性比較充裕的背景下，央行不宜再將利率水平調(diào)得太低，以免將來通脹預(yù)期再起之時(shí)加息步伐恐難及時(shí)跟上。
　　其次，要穩(wěn)定國內(nèi)豬肉等食品價(jià)格，急需建立和完善敏銳的調(diào)控和防控機(jī)制。食品價(jià)格的大起大落一直是導(dǎo)致國內(nèi)通貨膨脹周期出現(xiàn)的主要原因。而要穩(wěn)定食品價(jià)格，除了政府必要的干預(yù)措施之外，更重要的是要建立起完善而敏銳的市場(chǎng)調(diào)控和防控機(jī)制。從長(zhǎng)遠(yuǎn)看可考慮盡快上市生豬期貨等金融產(chǎn)品，給市場(chǎng)提供周期性價(jià)格信號(hào)的同時(shí)，也可為市場(chǎng)提供部分對(duì)沖農(nóng)產(chǎn)品周期風(fēng)險(xiǎn)的工具，避免出現(xiàn)農(nóng)產(chǎn)品行業(yè)“大起大落”的怪圈，也可減少我國經(jīng)濟(jì)中“豬周期”出現(xiàn)的頻率。
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