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| 資本金下調(diào)的風(fēng)險(xiǎn)不可忽視 |
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| 2009-05-15 胡艷妮 來源:證券時(shí)報(bào) |
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在上下一致“保增長”的局面下，在現(xiàn)行政績考核的體系下，今年的固定資產(chǎn)投資注定是一個(gè)不斷超出人們預(yù)期的數(shù)據(jù)。1-4月，城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資37082億元，同比增長30.5%。其中，國有及國有控股完成投資16055億元，同比增長39.3%；房地產(chǎn)開發(fā)完成投資7290億元，增長4.9%。從統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)，我們測算出4月份單月的固定資產(chǎn)投資同比增長為34%，高出一季度5.2個(gè)百分點(diǎn)，也高出3月份3.7個(gè)百分點(diǎn)�？鄢齼r(jià)格因素，實(shí)際投資增速將達(dá)到37%以上。這樣的增速，基本接近2005年投資過熱時(shí)期的水平。
我們認(rèn)為，投資高增長的背后有以下原因，一是地方配套資金的落實(shí)加上銀行貸款的大規(guī)模投放推動(dòng)地方項(xiàng)目投資加快，4月份，地方項(xiàng)目投資33617億元，增長34.7%，較3月份加快3.6個(gè)百分點(diǎn)。二是彌補(bǔ)多年來農(nóng)業(yè)投入嚴(yán)重不足的欠賬，農(nóng)業(yè)投資出現(xiàn)井噴。第一產(chǎn)業(yè)完成投資4月份累計(jì)同比增長82.1%，高于第二、三產(chǎn)業(yè)增速54.3%和50.5個(gè)百分點(diǎn)。三是隨著四萬億投資計(jì)劃的逐步實(shí)施，新開工項(xiàng)目的大幅增加，新開工項(xiàng)目計(jì)劃總投資同比增長90.7%。從行業(yè)看，投資增長較快的行業(yè)是：煤炭開采及洗選業(yè)、鐵路運(yùn)輸業(yè)、非金屬礦采選制品業(yè)、有色金屬礦采選冶煉及壓延加工業(yè)。
此外，值得關(guān)注的是，國務(wù)院于本月初原則通過《關(guān)于2009年深化經(jīng)濟(jì)體制改革工作的意見》，決定調(diào)整固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目資本金比例。此次調(diào)整帶有明顯的結(jié)構(gòu)優(yōu)化特征，調(diào)整范圍和幅度屬于特定范圍，主要體現(xiàn)在拉動(dòng)基礎(chǔ)設(shè)施、保民生、促消費(fèi)的方向上。與此同時(shí)，在保增長、擴(kuò)內(nèi)需的政策主旋律下，繼續(xù)落實(shí)節(jié)能減排階段性戰(zhàn)略目標(biāo)，努力降低經(jīng)濟(jì)增長單位能耗。
從目前情況來看，中央和地方政府在財(cái)政支出方面都顯得捉襟見肘，因此項(xiàng)目資本金比例的調(diào)整，有利于激發(fā)地方投資的潛力。盡管中央從資金方面考慮，為地方政府代發(fā)2000億債券籌集資金，但相對(duì)于龐大的投資需求來說只是杯水車薪。初步測算下調(diào)1個(gè)點(diǎn)可為地方投資節(jié)約1700億元，同時(shí)可為全社會(huì)固定資產(chǎn)投資節(jié)約資金2200億元。如果總體水平一次性下調(diào)6個(gè)百分點(diǎn)，將為地方解決超過1萬億的資金缺口，為全社會(huì)投資節(jié)約1.32萬億元資本金投入。如果真能如此，將為地方政府解決相當(dāng)規(guī)模的配套資金投入不足問題。
因此，項(xiàng)目資本金比例放松有較大利好作用，促進(jìn)地方項(xiàng)目與民間投資的穩(wěn)定增長，甚至被理解為新一輪經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃，但我們認(rèn)為，也要審慎看待可能帶來的不利因素，如與該措施配套的正在討論中的資本金貸款是一種短期行為，近兩年內(nèi)有效，與后續(xù)的中長期債務(wù)性資金跟進(jìn)是否能夠很好匹配，未來的信貸質(zhì)量是否能夠得到有效保證等，都需要在資本金比例調(diào)整后的具體操作上更加謹(jǐn)慎對(duì)待。
據(jù)悉，與項(xiàng)目資本金比例調(diào)整相配套的資本金貸款業(yè)務(wù)在近兩年內(nèi)有效，過時(shí)失效。銀行必須通過招投標(biāo)方式獲得該業(yè)務(wù)。而目前地方政府立項(xiàng)的多是基礎(chǔ)設(shè)施、保民生等建設(shè)周期長、短期經(jīng)濟(jì)回報(bào)率低項(xiàng)目，盡管項(xiàng)目資本金比例調(diào)整存在利好的一面，但值得注意的是，在地方財(cái)政壓力無法很快緩解的情況下，維持項(xiàng)目投入期間的貸款還本付息就存在一定的風(fēng)險(xiǎn)。
鑒于目前處于非常時(shí)期，部分產(chǎn)能過剩行業(yè)投資增速高企，為以后行業(yè)的調(diào)整埋下隱憂。比如非金屬礦采選與有色金屬采選冶煉、黑色金屬礦采選冶煉、壓延加工業(yè)等，未來中長期發(fā)展都存在隱憂。房地產(chǎn)方面，央行和銀監(jiān)會(huì)在去年年底就聯(lián)合發(fā)布了《廉租住房建設(shè)貸款管理辦法》，將企業(yè)建設(shè)廉租房開發(fā)項(xiàng)目資本金率下調(diào)至20%。而此次銀行則是將商品住宅資本金比例進(jìn)一步放松。不過，資本金放松并不意味著銀行放貸將會(huì)敞開。因?yàn)榉潘身?xiàng)目只涉及住宅項(xiàng)目，并要求金融機(jī)構(gòu)要認(rèn)真評(píng)估項(xiàng)目，在提供信貸支持和服務(wù)的同時(shí)，切實(shí)防范金融風(fēng)險(xiǎn)�？梢�，無論是調(diào)整資本金項(xiàng)目比例還是為地方項(xiàng)目提供資本金貸款，其風(fēng)險(xiǎn)都非常巨大，在操作過程中特別需要加以防范。 |
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