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| 全球經(jīng)濟(jì)重新吹起一個(gè)泡泡？ |
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| 2009-06-09 陳東海 來(lái)源:第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào) |
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應(yīng)該說(shuō)，最近幾個(gè)月，全球經(jīng)濟(jì)確實(shí)出現(xiàn)了一些復(fù)蘇跡象。
首先是美國(guó)金融海嘯的“臺(tái)風(fēng)眼”，即銀行業(yè)和信貸市場(chǎng)有所改善。美國(guó)的銀行業(yè)從2009年3月中旬起逐漸傳出贏利的消息，而在4月份公布的2009年第一季度的財(cái)務(wù)報(bào)表中，美國(guó)各大銀行普遍盈利，而且均比預(yù)期的好，5月的壓力測(cè)試報(bào)告也比預(yù)期的好。幾個(gè)月來(lái)，美國(guó)短期Libor（倫敦同業(yè)拆借）利率一直在走低，3個(gè)月期的美元Libor利率在2008年10月10日高達(dá)4.82%，而6月2日該利率僅為0.65%，反映美國(guó)的信貸市場(chǎng)逐漸在解凍。
其次，美國(guó)的就業(yè)情況不再加速惡化。最新的美國(guó)非農(nóng)就業(yè)人數(shù)數(shù)據(jù)為-53.9萬(wàn)人，明顯比前月改善。美國(guó)的非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)是非常重要的數(shù)據(jù)，形勢(shì)不再繼續(xù)惡化，顯然給了社會(huì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的巨大信心。
第三，從生產(chǎn)和消費(fèi)兩個(gè)方面來(lái)看，幾個(gè)重要的先行指標(biāo)也已經(jīng)開(kāi)始改善。消費(fèi)者信心的改善，直接有利于經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇。
但是，筆者認(rèn)為，目前全球?qū)τ趶?fù)蘇的看法過(guò)于樂(lè)觀，金融市場(chǎng)上對(duì)于復(fù)蘇的反應(yīng)出現(xiàn)了虛火。
首先是復(fù)蘇覆蓋面不全。美國(guó)經(jīng)濟(jì)有部分指標(biāo)呈現(xiàn)好轉(zhuǎn)，但是仍然有許多重要領(lǐng)域的數(shù)據(jù)處于下滑狀態(tài)。根據(jù)美國(guó)商務(wù)部最近的數(shù)據(jù)，美國(guó)的零售銷(xiāo)售最近兩個(gè)月環(huán)比下滑1.3%和0.4%。最近美國(guó)非農(nóng)就業(yè)人數(shù)的下降沒(méi)有進(jìn)一步惡化，但是失業(yè)率卻飆升至8.9%。6月1日通用汽車(chē)宣布破產(chǎn)，未來(lái)失業(yè)率可能會(huì)突破9%。而作為這輪危機(jī)源頭的美國(guó)的房屋市場(chǎng)，盡管房屋價(jià)格環(huán)比已經(jīng)止跌，但是營(yíng)建許可、新屋開(kāi)工等數(shù)據(jù)最近又出現(xiàn)下降，顯示房屋市場(chǎng)的基礎(chǔ)還不牢靠。這些重要領(lǐng)域尚未復(fù)蘇。因此，目前的個(gè)別領(lǐng)域的復(fù)蘇跡象只是灰暗的天空中的幾絲亮色而已。
其次是，目前的復(fù)蘇基礎(chǔ)不牢。目前的復(fù)蘇，首先是從銀行業(yè)傳出來(lái)的，并因?yàn)殂y行金融類股票的上漲帶動(dòng)了股票等市場(chǎng)的上漲，增強(qiáng)了人們對(duì)于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的信心。實(shí)際上，美國(guó)銀行的盈利許多是一次性的，并不具有持續(xù)性。而且現(xiàn)今美國(guó)銀行業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債表的改善、業(yè)績(jī)的好轉(zhuǎn)，與美國(guó)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則委員會(huì)專門(mén)為了銀行業(yè)粉飾業(yè)績(jī)而修改了會(huì)計(jì)準(zhǔn)則有關(guān)。因此，由基礎(chǔ)并不扎實(shí)的銀行業(yè)的資產(chǎn)和業(yè)績(jī)，帶動(dòng)起來(lái)的金融市場(chǎng)的好轉(zhuǎn)和上漲是一個(gè)虛火，因此而提升的信心可能是海市蜃樓。
此外，目前美國(guó)的一些復(fù)蘇跡象，其政府人為的痕跡也是很明顯的。美聯(lián)儲(chǔ)和財(cái)政部聯(lián)合搞了個(gè)銀行業(yè)的壓力測(cè)試，但是測(cè)試標(biāo)準(zhǔn)和引用的數(shù)據(jù)是與各大銀行討價(jià)還價(jià)的產(chǎn)物，目的是政府為了遏止信心崩潰的趨勢(shì)才搞的，所以迷惑大眾的嫌疑不能解除。目前美國(guó)金融市場(chǎng)的所謂反彈，還與美聯(lián)儲(chǔ)膨脹的貨幣政策有關(guān)，是注入的流動(dòng)性過(guò)熱所致，人們的收入沒(méi)有扎實(shí)的提高。
更重要的是，目前的一些復(fù)蘇的信號(hào)，只是原來(lái)經(jīng)濟(jì)體制和模式的觸底反彈，還不是新經(jīng)濟(jì)體制的內(nèi)生增長(zhǎng)。舊的世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式，就是美國(guó)通過(guò)透支未來(lái)財(cái)力做過(guò)度消費(fèi)和進(jìn)口，而亞洲地區(qū)揮霍資源拼命生產(chǎn)和出口。但是這種經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式?jīng)]有持續(xù)性，因?yàn)槊绹?guó)人終究需要償還透支的財(cái)富。
美國(guó)解決危機(jī)的辦法應(yīng)該是重振制造業(yè)以提升就業(yè)水平，但是美國(guó)卻采取了鼓勵(lì)國(guó)民繼續(xù)借錢(qián)消費(fèi)的政策。而亞洲地區(qū)應(yīng)該采取改變分配機(jī)制、增加居民收入的方式來(lái)刺激內(nèi)需以啟動(dòng)經(jīng)濟(jì)，但是卻走了擴(kuò)大投資、大搞基建而擴(kuò)張產(chǎn)能、開(kāi)拓出口的老路。因此目前的一些所謂復(fù)蘇跡象，也只是舊體制下簡(jiǎn)單的、庸俗的復(fù)蘇。按照目前的這種勢(shì)頭，即使復(fù)蘇，也僅僅是重新吹起一個(gè)泡泡。
[作者單位：東航國(guó)際金融公司（香港）] |
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