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| 美國(guó)金融監(jiān)管新計(jì)劃前景并不美妙 |
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| 2009-06-18 沈洪溥 來(lái)源:東方早報(bào) |
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金融危機(jī)以降，人們對(duì)于危機(jī)成因的認(rèn)識(shí)不斷深化。作為認(rèn)識(shí)深化的重要標(biāo)志，“抓壞人”活動(dòng)日益深入且豐富。嘈雜的討論中，有幾個(gè)挨批對(duì)象出鏡率頗高，其中包括“美國(guó)的金融監(jiān)管當(dāng)局”。
由于金融監(jiān)管體系獨(dú)立于黨派，民主、共和兩黨的政客們得以對(duì)監(jiān)管不力大發(fā)感慨。不少人言之鑿鑿地重復(fù)這樣的斷言：如果監(jiān)管更強(qiáng)有力、更及時(shí)、更有針對(duì)性、更……危機(jī)或許可以避免。筆者以為，對(duì)這些馬后炮，或許可這樣理解：對(duì)于監(jiān)管而言，水平?jīng)]有高和低，只要發(fā)生一次危機(jī)，史上所有美譽(yù)統(tǒng)統(tǒng)不算數(shù)。
現(xiàn)在，奧巴馬政府糾結(jié)多日，終于拿出了金融市場(chǎng)監(jiān)管改革方面的新計(jì)劃，內(nèi)容也幾乎迎合了市場(chǎng)中此前各類呼聲。其中，不僅要加強(qiáng)對(duì)金融控股類機(jī)構(gòu)的監(jiān)督，增加對(duì)衍生產(chǎn)品等市場(chǎng)的管理，還要?jiǎng)?chuàng)立一個(gè)新的對(duì)抵押信貸和消費(fèi)金融領(lǐng)域的消費(fèi)者進(jìn)行保護(hù)的機(jī)構(gòu)，乃至賦予政府接管具有系統(tǒng)重要性的大型金融公司的權(quán)力，更要?jiǎng)?chuàng)立與海外各國(guó)監(jiān)管機(jī)構(gòu)相協(xié)調(diào)的新政策等。
一言以蔽之，這個(gè)言必稱“改變”的總統(tǒng)的所作所為，無(wú)非是要將“大政府”這個(gè)在美消失多年的“幽靈”重新召喚到市場(chǎng)中來(lái)。同時(shí)，昔日民主黨總統(tǒng)比爾·克林頓發(fā)出的那個(gè)著名表態(tài)——大政府時(shí)代結(jié)束了，也被新生代民主黨人奧巴馬干脆徹底地拋棄了。
必須指出的是，誰(shuí)也沒指望就依靠奧巴馬多辦幾件新“實(shí)事”，就能干凈利索地解決這場(chǎng)已傷及國(guó)際經(jīng)濟(jì)金融體系根本的危機(jī)。但此番對(duì)金融監(jiān)管體系大動(dòng)手術(shù)，也不由讓人憂慮。照這個(gè)思路走下去，強(qiáng)悍的“美國(guó)版大政府”真能夠避免日后的新問(wèn)題嗎？
答案恐怕是否定的。
按照索羅斯的說(shuō)法，“美國(guó)需要回到上世紀(jì)50-60年代那樣的監(jiān)管環(huán)境”，那時(shí)的好處是只有商業(yè)周期而沒有金融危機(jī)。但在后布雷頓森林體系時(shí)代，和大家談?wù)摗敖鹈涝獣r(shí)代”的美好故事，好比要一個(gè)生活經(jīng)驗(yàn)豐富的男人相信主旋律是“公主和王子永遠(yuǎn)快樂(lè)地生活在森林里”的偶像劇集一樣不靠譜。
何故？時(shí)、勢(shì)異也。
一者，綜合經(jīng)營(yíng)本身就意味著金融系統(tǒng)的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)增多，體系脆弱性上升，機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)根本無(wú)法通過(guò)單純調(diào)高資本金額度或提高監(jiān)管力度來(lái)完全對(duì)沖；二者，衍生品創(chuàng)新本意就是規(guī)避監(jiān)管、博取利益，不能指望用擴(kuò)張警察隊(duì)伍的辦法來(lái)完全消滅犯罪；三者，對(duì)那些因自己貪婪而犯下錯(cuò)誤的消費(fèi)者過(guò)度保護(hù)，可能誘發(fā)更廣泛的僥幸心理，神圣的市場(chǎng)規(guī)則易遭褻瀆；第四，政府接管大型金融機(jī)構(gòu)難免疏離市場(chǎng)，既稀釋了原股東權(quán)益，又面臨官股如何退場(chǎng)的困境；最后，即使全球監(jiān)管規(guī)則都“相容”了，也還缺乏一個(gè)“激勵(lì)相容”的安排，有規(guī)則、沒效果的事例，我們并不陌生。
現(xiàn)今，國(guó)際經(jīng)濟(jì)金融領(lǐng)域最深刻問(wèn)題在于，與美國(guó)巨額債務(wù)相捆綁的美元流動(dòng)性會(huì)怎樣演變。這幾乎也是制約未來(lái)世界經(jīng)濟(jì)走向的最重要變數(shù)。即使自今而后，由“大政府”控盤的美國(guó)消費(fèi)、投資、貿(mào)易能不歇腳地一路攀升，也無(wú)法解決外部國(guó)家對(duì)過(guò)剩美元累積必然引發(fā)泡沫出現(xiàn)、這些泡沫三五年自我消滅一次的擔(dān)心，更無(wú)法消弭整個(gè)世界對(duì)缺乏實(shí)物基礎(chǔ)的“美元環(huán)流”無(wú)法永續(xù)循環(huán)的習(xí)慣性恐懼。
所有這一切，都無(wú)法通過(guò)監(jiān)管方面的冷峻說(shuō)辭來(lái)讓大家鎮(zhèn)靜。更何況，更多的監(jiān)管也不等于更好的監(jiān)管。再說(shuō)得更確切一點(diǎn)吧，好的時(shí)代，無(wú)需監(jiān)管。
（作者系中國(guó)信達(dá)資產(chǎn)管理公司研究員） |
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