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目前，從全球形勢(shì)看，盡管經(jīng)濟(jì)衰退的速度有所減緩，各國(guó)央行有理由暫時(shí)放松一下緊張的神經(jīng)，然而無(wú)論是歐洲、美國(guó)還是中國(guó)的數(shù)據(jù)都真實(shí)地表明，危機(jī)雖然暫時(shí)得到停歇，但整個(gè)全球經(jīng)濟(jì)離復(fù)蘇還有漫長(zhǎng)的道路需要走。
美國(guó)經(jīng)濟(jì)仍然是世界經(jīng)濟(jì)的火車(chē)頭，所以先來(lái)看美國(guó)的情況。美國(guó)金融機(jī)構(gòu)通過(guò)政府救助和改變會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，使金融機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)狀況得到一定改善，通過(guò)提高股票、期貨和匯率市場(chǎng)的活躍度，使華爾街得到了社會(huì)投資資金的支持，危機(jī)暫時(shí)得以緩解。
但是，我們必須注意以下幾個(gè)問(wèn)題。第一，據(jù)報(bào)道，目前美國(guó)有10家大型銀行，包括摩根大通、美國(guó)運(yùn)通、高盛、美國(guó)合眾銀行等，要求提前償還總計(jì)680億美元的政府紓困貸款。美國(guó)的金融機(jī)構(gòu)在危機(jī)尚未完全解除的條件下，為了避免政府控制和金融監(jiān)管，不顧信貸市場(chǎng)危機(jī)未除的現(xiàn)實(shí)，而提前償還政府救助資金的舉動(dòng)實(shí)在令人擔(dān)憂。這種擔(dān)憂主要表現(xiàn)在金融家的社會(huì)責(zé)任和道德層面，以及金融市場(chǎng)解凍的技術(shù)層面。無(wú)論從哪個(gè)角度看，提前償還政府救助金很可能使政府的金融救助計(jì)劃功虧一簣，從而對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇帶來(lái)負(fù)面影響。
第二，最近從美國(guó)不斷傳來(lái)一些利好消息，比如消費(fèi)信心有了恢復(fù)、經(jīng)濟(jì)下滑速度有所放緩等，但給人的感覺(jué)總是不踏實(shí)。美國(guó)經(jīng)濟(jì)新的增長(zhǎng)點(diǎn)在哪里？就業(yè)率靠什么來(lái)提升？消費(fèi)恢復(fù)的動(dòng)力是什么？對(duì)這三個(gè)基本面問(wèn)題，有什么指標(biāo)可以明確告訴世界，美國(guó)經(jīng)濟(jì)能很快復(fù)蘇？
第三，美國(guó)金融機(jī)構(gòu)的危機(jī)目前暫時(shí)平息，但是靠什么平息的呢？是依賴(lài)業(yè)績(jī)真實(shí)增長(zhǎng)嗎？不是，靠的是會(huì)計(jì)做賬原則的改革，即賬面數(shù)字游戲，而數(shù)字游戲是抗不住信貸市場(chǎng)的萎縮和金融市場(chǎng)的動(dòng)蕩的。一個(gè)沒(méi)有金融信貸支持的實(shí)體經(jīng)濟(jì)能夠脫離信貸資源萎縮而獨(dú)立復(fù)蘇，那簡(jiǎn)直就是癡人說(shuō)夢(mèng)。
至于歐洲的情況，歐盟統(tǒng)計(jì)局6月15日公布的數(shù)據(jù)顯示：一是歐元區(qū)就業(yè)人數(shù)已連續(xù)三個(gè)季度下降，今年一季度又下降0.8%，較上年同期下降1.2%，創(chuàng)下1995年開(kāi)始編制該數(shù)據(jù)以來(lái)的最大降幅。二是4月份歐盟27個(gè)成員國(guó)的總體工業(yè)產(chǎn)值再度下滑，較3月份下降1.9%，較上年同期銳減21.6%。歐盟統(tǒng)計(jì)局稱(chēng)，這一降幅創(chuàng)下1990年1月開(kāi)始統(tǒng)計(jì)該數(shù)據(jù)以來(lái)的最大降幅。三是歐洲央行預(yù)計(jì)，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)的不斷衰退，將弱化其緊張的銀行體系；而金融行業(yè)的進(jìn)一步走軟，又將阻止歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)在明年年中前實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，如此惡性循環(huán)。因此，從這個(gè)意義上講，危機(jī)恐怕還沒(méi)有看到結(jié)束的曙光。
再來(lái)看中國(guó)的情況。日前發(fā)布的5月份宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)有喜有憂，喜的是多項(xiàng)指標(biāo)有了明顯回暖，憂的是CPI、PPI同比仍呈雙降，發(fā)電量沒(méi)有發(fā)生根本轉(zhuǎn)變，外貿(mào)出口也仍然低迷。結(jié)合目前的社會(huì)經(jīng)濟(jì)現(xiàn)實(shí)綜合分析這些數(shù)據(jù)，不難得出這樣的結(jié)論，即中國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)仍處于通貨緊縮周期，而且壓力很大；而事物的另一方面是，整個(gè)金融體系流動(dòng)性沖動(dòng)動(dòng)能強(qiáng)勁，滯脹特征——擴(kuò)張性貨幣政策缺乏刺激經(jīng)濟(jì)的明顯效果，而主要表現(xiàn)為資產(chǎn)價(jià)格上漲——已經(jīng)開(kāi)始出現(xiàn)在中國(guó)經(jīng)濟(jì)體內(nèi)部。
需要引起重視的是，全社會(huì)富裕的流動(dòng)性在實(shí)體經(jīng)濟(jì)通縮擠出效應(yīng)下，最有可能涌向股票和房地產(chǎn)市場(chǎng)，從而誘發(fā)虛擬經(jīng)濟(jì)泡沫。中國(guó)經(jīng)濟(jì)需要加快增長(zhǎng)方式調(diào)整，僅憑擴(kuò)大公共投資和刺激房地產(chǎn)，社會(huì)資本在實(shí)體產(chǎn)業(yè)找不到出路和合理回報(bào)率的狀況下，大規(guī)模向虛擬市場(chǎng)轉(zhuǎn)移，從而帶動(dòng)股票和房地產(chǎn)市場(chǎng)大漲，尤其是房地產(chǎn)市場(chǎng)的大漲將會(huì)使中國(guó)經(jīng)濟(jì)走進(jìn)一個(gè)死胡同，并將中國(guó)經(jīng)濟(jì)體的軟肋暴露于國(guó)際資本貪婪的攻擊之下，系統(tǒng)性的矛盾必將帶來(lái)新的金融危機(jī)，使中國(guó)金融系統(tǒng)成為全球資本的攻擊目標(biāo)。
綜上所述，對(duì)于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，筆者認(rèn)為還是保守點(diǎn)好，因?yàn)橄Ｍ酱笫酱�，況且，經(jīng)濟(jì)不是過(guò)家家，豈能說(shuō)變就變？而實(shí)體經(jīng)濟(jì)尚未復(fù)蘇，資本市場(chǎng)卻快速?gòu)?fù)蘇，這使得筆者對(duì)形勢(shì)的判斷很難樂(lè)觀起來(lái)。
（作者系中國(guó)人民銀行研究生部部務(wù)委員會(huì)副主席） |