6月上旬,中國銀監(jiān)會辦公廳向各地銀監(jiān)局和各政策性銀行、國有商業(yè)銀行、股份制商業(yè)銀行、郵政儲蓄銀行下發(fā)緊急通知,標題就是《關于進一步加強信貸管理的通知》,對銀行機構加強信貸管理進行窗口指導。
資本市場過冷,中國經(jīng)濟無法復蘇;資本市場過熱,可能損害銀行系統(tǒng)和實體經(jīng)濟,管理者在冷熱之間尋找平衡,如果一味以貨幣與投資刺激經(jīng)濟,當通脹預期比目前更為嚴重時,后遺癥將嚴重影響經(jīng)濟復蘇的步伐。
4月以前,由于誰也無法預計經(jīng)濟是否真正復蘇。因此,政府部門內(nèi),沒有誰敢提現(xiàn)在就退出寬松的貨幣政策,銀監(jiān)會只能以個別官員在論壇上提示風險的形式,表示擔憂。但A股市場從去年11月至今70%以上的漲勢,與房地產(chǎn)市場與2007年相同的交易量,加上內(nèi)查顯示的貸款風險,讓貨幣主管部門驚出一頭冷汗。國際評級機構對中國金融機構大量放貸后壞賬率上升的結論,同樣讓人無法安心。實際上,根據(jù)銀行內(nèi)部人士的常識,信貸發(fā)放增量超過20%,壞賬將處于高發(fā)期。
國家統(tǒng)計局一再強調的經(jīng)濟樂觀復蘇數(shù)據(jù)給央行、銀監(jiān)會墊了底。6月25日,國家統(tǒng)計局官員解疑宏觀經(jīng)濟,基本斷定“經(jīng)濟見底回升”,谷底在去年四季度。國家統(tǒng)計局認為,需求不足仍是我國當前經(jīng)濟運行中存在的主要矛盾,外需不足、產(chǎn)能過剩與通脹預期抬頭成為經(jīng)濟復蘇三大障礙。很明顯,外需不足與產(chǎn)能過剩非寬松的貨幣政策所能解決,在已經(jīng)出現(xiàn)通脹預期的情況下,繼續(xù)年初的貨幣政策,只能使情況更加惡化。雖然國家統(tǒng)計局強調下階段仍要繼續(xù)堅持積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策,保持宏觀調控政策的連續(xù)性、穩(wěn)定性,但可以肯定,如今再用年初的虎狼藥已經(jīng)不合時宜。
從國際情況來看,美國5月份經(jīng)濟表現(xiàn)好于預期,機械及相關產(chǎn)品訂單不斷上升,最為重要的是兩項指標,不包括國防用品和飛機的資本財貨訂單,5月份飆升了4.8%,創(chuàng)下近5年來的最大月度漲幅。美國商務部的報告顯示,5月份的預售屋銷售量經(jīng)季節(jié)性因素調整后較前月下降了0.6%,較上年同期下降近三分之一。5月份的預售屋價格中值為22.16萬美元,為去年11月以來的最高水平,預售屋存量也出現(xiàn)下降。
給資產(chǎn)注入泡沫大功告成,房地產(chǎn)市場在美國和中國兩地的復蘇就是最明顯的例子。政府已經(jīng)注入了足夠多的資金,現(xiàn)在只要靜等投資增長貨幣乘數(shù)上升即可。不可能美國去杠桿化到什么時候,中國就發(fā)行基礎貨幣制造通脹到什么時候。
更嚴重的是,由于外匯再升、人民幣升值預期再起,中國外匯管理局國際收支司副司長管濤不得不出面表態(tài),稱中國5月出現(xiàn)外匯資金流出下降,是因為全球信貸緊縮,去杠桿化有所緩解,“很難下判斷說熱錢又回來了”。今年5月,中國銀行(601988,股吧)體系因凈購買外匯而占用的人民幣資金高達2425.65億元人民幣,相當于凈買入約355億美元
（1美元=6.8341元人民幣）的外匯,這是今年以來該數(shù)據(jù)首次突破2000億元人民幣。中國目前實行的人民幣與美元軟性掛鉤,壓制升值預期,結果必然由國內(nèi)通脹消化升值因素。
一方面有通脹預期,另一方面有壞賬風險和資產(chǎn)泡沫。仿佛是給壞賬和泡沫擔憂作注腳,6月24日,審計署公布2008年度有六家商業(yè)銀行基層分支機構違規(guī)發(fā)放土地儲備貸款、虛假按揭貸款以及向不符合條件的房地產(chǎn)企業(yè)提供貸款215億元。審計署還特別指出,當前利用專業(yè)優(yōu)勢或內(nèi)幕信息操縱股價從中牟利的重大違法情況比較突出。有的涉及上市公司高管,有的涉及股評專家,有的是上市公司與其關聯(lián)公司聯(lián)手操縱股價。銀監(jiān)會的《通知》特別提出嚴控信貸質量,確保信貸資本進入實體經(jīng)濟,而不是進入股市樓市。如何將現(xiàn)有的資金從各個角落引入實體經(jīng)濟,引入資源收購、并購重組等,才是目前值得關注的焦點問題。
恐怕更讓政府安心的是,進入股市的民間資金越來越多,金融機構可以通過貨幣與資本兩個市場全身而退,而不必沖在第一線充當大頭兵。
每次銀監(jiān)會動真格檢查資金流向,資本市場的熱度都會有所下降,每當央行強調經(jīng)濟過熱,4到5次小幅提升利率,資本市場就會將恐慌情緒轉為實際的撤資行為。如果國家統(tǒng)計局的樂觀預測成真,那我們就不能指望寬松的貨幣政策重現(xiàn)市場。雖然央行等部門一直強調保持貨幣政策的延續(xù)性,但看貨幣的釋放與回籠,比聽其宣言來得更準確。
當然,收緊貨幣和信貸以不影響信心為前提,不會大刀闊斧,而是邊走邊看邊調整。
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