近日，中國銀監(jiān)會辦公廳向各地銀監(jiān)局和各政策性銀行、國有商業(yè)銀行、股份制商業(yè)銀行、郵政儲蓄銀行緊急下發(fā)《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)信貸管理的通知》，對銀行機(jī)構(gòu)加強(qiáng)信貸管理進(jìn)行窗口指導(dǎo)，特別要求商業(yè)銀行嚴(yán)格控制貸款流向，商業(yè)銀行貸款發(fā)放必須滿足實體經(jīng)濟(jì)需求，確保信貸資金進(jìn)入實體經(jīng)濟(jì)，防止信貸資金違規(guī)流入資本市場和房地產(chǎn)市場。
對股市而言，相比較前期寬松的資金供給，這一政策無疑短期會對股市走勢存在打壓性作用。從長期看，對銀行股而言，嚴(yán)格的信貸質(zhì)量把關(guān)有利于其減少呆壞賬的堆積，優(yōu)化其財務(wù)報表，為其股價表現(xiàn)提供長期支撐。對房市而言，部分購房潮會降溫，價格會在一定程度上回落。于長期經(jīng)濟(jì)健康而言，這種權(quán)衡式的宏觀經(jīng)濟(jì)政策調(diào)整會部分考驗微觀經(jīng)濟(jì)的反應(yīng)能力，每個經(jīng)濟(jì)組織，從不同規(guī)模的企業(yè)到政府和銀行，都必須隨時根據(jù)政策變動調(diào)整自我，以適應(yīng)新的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化。銀監(jiān)會的此次出擊實際上是考慮了銀行對于宏觀政策的理性預(yù)期，根據(jù)銀行自身的業(yè)務(wù)習(xí)慣（月末沖貸款）選擇了出擊時間，良好地把握了時間關(guān)口。
從中國經(jīng)濟(jì)走勢上看，這一管制性通知的出現(xiàn)不是偶然。早在國家出臺大規(guī)模財政刺激政策時候，就有部分人開始擔(dān)心銀行過量放貸會在一定程度上侵蝕前期銀行改革的成果。因為大量放貸往往降低放貸質(zhì)量，進(jìn)而造成呆賬壞賬增長，對銀行的資產(chǎn)負(fù)債表形成損傷。近期工行試圖大幅提高各種收費(fèi)，不能說沒有通過收費(fèi)增長來對沖潛在呆壞賬的意圖�？傊�，目標(biāo)在于推動經(jīng)濟(jì)增長的信貸放松，是以國家金融體系質(zhì)量降低為成本的。這就意味著，當(dāng)刺激經(jīng)濟(jì)增長這一目標(biāo)顯得不那么迫切的時候，信貸放松這一工具就會受到管制，避免其潛在負(fù)作用進(jìn)一步放大。
另外，由于國家銀行機(jī)制的設(shè)置等諸多原因，銀行對于放貸資金的真正流向缺乏透明的把握。而資本的先天短期逐利性容易讓原本計劃用于促進(jìn)實體經(jīng)濟(jì)增長的信貸額度通過種種操作最終流向股票和地產(chǎn)等投機(jī)性市場。其負(fù)面效果在于，一方面，原本可以用來促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長的部分資金沒有起到實質(zhì)性效果，財政刺激計劃被打了折扣。另一方面，容易造成資本市場與房地產(chǎn)市場的虛假回暖，形成資產(chǎn)泡沫下的過度投機(jī)，影響國家穩(wěn)定資本市場與房地產(chǎn)市場的宏觀局面。因此，對部分信貸資金的錯誤流向必須予以堵截和糾偏，以完善財政刺激計劃的執(zhí)行流程，提高信貸資金對于實體經(jīng)濟(jì)的刺激效率，最終把納稅人的錢花在刀刃上。
結(jié)合當(dāng)前諸多經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，國家將信貸的考量指標(biāo)從規(guī)模和速度轉(zhuǎn)向銀行自身的風(fēng)險控制與信貸質(zhì)量，說明國家在經(jīng)濟(jì)刺激與金融體系健康穩(wěn)定的權(quán)衡中逐漸向后者轉(zhuǎn)移。有觀點(diǎn)認(rèn)為，信貸刺激不會出現(xiàn)根本轉(zhuǎn)向，因為后續(xù)性的固定資產(chǎn)投資以及地方財政資金短缺等仍然需要信貸輸血。這實際上低估了國家宏觀經(jīng)濟(jì)政策的多元目標(biāo)性。后者的內(nèi)容是，國家必須在經(jīng)濟(jì)增長、金融體系穩(wěn)定性和通脹等經(jīng)濟(jì)評價指標(biāo)之間權(quán)衡考慮，并力圖選取最優(yōu)組合。而目前資本市場與房市的走向均表明，中國需要將部分政策放在對后期通脹的防御上。這一擔(dān)心必然會反映到經(jīng)濟(jì)政策上。何況，部分經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示前期的財政刺激效果已逐漸顯現(xiàn)，繼續(xù)大規(guī)模的經(jīng)濟(jì)刺激或造成后期另一波產(chǎn)能過剩，為避免這一不利格局，在當(dāng)前對信貸諸多項目進(jìn)行嚴(yán)格審核，切實控制信貸資金的流向無疑是防患于未然的舉措。
此外，信貸資金的核心目標(biāo)是刺激經(jīng)濟(jì)，而從諸多信貸數(shù)據(jù)上看，能夠大量吸收失業(yè)人口的中小企業(yè)卻在信貸洪流中成為弱勢群體，沒有受到應(yīng)有的照顧。從信貸資金的分配角度看，其過于著重政府項目或者國有企業(yè)項目，也是其經(jīng)濟(jì)刺激效率過低的一個影響因素。此次通過控制信貸對房市和股市的流向，不妨借機(jī)重新擬定切實可行的相當(dāng)規(guī)模的中小企業(yè)信貸扶植措施，將相關(guān)制度寫入信貸指導(dǎo)性文本，讓更多中小企業(yè)從財政刺激性政策中獲益。（作者系財經(jīng)評論員）
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