歲月無聲。當(dāng)日歷翻到７月時(shí)，對(duì)于上半年的盤點(diǎn)和下半年的展望便悄然而至。就上半年而言，如果說有什么超出大多數(shù)人的預(yù)期，那么，經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的企穩(wěn)回升、金融市場(chǎng)流動(dòng)性的充裕和證券市場(chǎng)的強(qiáng)勁反彈已是不爭(zhēng)的事實(shí)。

　　回顧去年證券市場(chǎng)的單邊下跌，許多人都會(huì)慨嘆，誰能想到今年上半年上證指數(shù)的升幅竟然接近７０％呢？就像在去年底的冰天雪地中，各種負(fù)面消息接踵而至，驚慌失措的人們大概并不會(huì)料到，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行會(huì)在其后的一兩個(gè)季度內(nèi)完成探底回升。
　　是的，在積極的財(cái)政政策和寬松的貨幣政策下，領(lǐng)先于全球其他市場(chǎng)，中國經(jīng)濟(jì)的列車正在復(fù)蘇的軌道上加速前行。
　　經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)也印證了這一判斷。一季度ＧＤＰ環(huán)比增速出現(xiàn)反彈后，經(jīng)濟(jì)刺激政策帶動(dòng)的投資需求推動(dòng)經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇。財(cái)政政策強(qiáng)勁推動(dòng)，銀行貸款爆發(fā)式增長，使基礎(chǔ)設(shè)施及其他相關(guān)行業(yè)的固定資產(chǎn)投資強(qiáng)勁增長，工業(yè)生產(chǎn)及采購經(jīng)理指數(shù)也持續(xù)反彈。盡管私人部門和房地產(chǎn)投資則仍較疲弱，但后者隨著銷售量的上升和庫存的減少，投資增長已迅速反彈至危機(jī)前的水平。
　　再看出口和消費(fèi)。５月份，出口雖然繼續(xù)大幅下跌，但環(huán)比已經(jīng)企穩(wěn)，訂單略有增加。一方面，表明有企穩(wěn)的可能；另一方面，也顯示內(nèi)需對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的拉動(dòng)作用。
　　隨著實(shí)施一系列促進(jìn)消費(fèi)措施，居民收入穩(wěn)步增長，社會(huì)保障體制逐步完善，即便今年的出口量較往年出現(xiàn)大幅度下滑，國內(nèi)消費(fèi)對(duì)經(jīng)濟(jì)的拉動(dòng)作用也不容小覷。當(dāng)然，消費(fèi)不會(huì)成為今年經(jīng)濟(jì)增長最重要的引擎。
　　業(yè)界普遍認(rèn)為，政府的刺激政策是這輪經(jīng)濟(jì)快速復(fù)蘇的主要推動(dòng)力，寬松的貨幣政策其影響力可能超過了財(cái)政政策的影響。單從資金量來說，截至目前，財(cái)政資金投入大約３０００億元左右，假設(shè)地方政府也撥付了相同額度的資金，政府投資開支總額也將低于１萬億元。
　　但在另一方面，今年前５個(gè)月的銀行貸款就達(dá)到５．８萬億元，比上年同期高出３．７萬億元。可以說，信貸擴(kuò)張的速度大大快于預(yù)期。即使新增銀行貸款在二季度有所放緩，也仍處于歷史高位�，F(xiàn)在，６月份的貨幣供應(yīng)量還未正式公布，學(xué)界的猜測(cè)多在１萬億至１．２萬億之間，也就是說，上半年新增貸款可望突破７萬億元人民幣，全年新增貸款數(shù)量最保守的估計(jì)是超過８萬億元。
　　充裕的流動(dòng)性給資產(chǎn)價(jià)格的上漲提供了“彈藥”。但一枚硬幣總有兩面，出于對(duì)通脹甚至滯漲的擔(dān)心，以及商業(yè)銀行資產(chǎn)質(zhì)量的考慮，有關(guān)控制貸款增速的呼聲越來越高。如果說，前所未見的經(jīng)濟(jì)增長加速動(dòng)力來自財(cái)政與貨幣政策的“踩油門”，那么，現(xiàn)在應(yīng)該是繼續(xù)加油，還是松油門，或是踩剎車呢？
　　從最近召開的國務(wù)院常務(wù)會(huì)議中或許可以看出一些政策取向。６月１７日召開的國務(wù)院常務(wù)會(huì)議強(qiáng)調(diào)，我國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行正處在企穩(wěn)回升的關(guān)鍵時(shí)期，要堅(jiān)定不移地繼續(xù)實(shí)施積極的財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策，全面貫徹落實(shí)好應(yīng)對(duì)國際金融危機(jī)的一攬子計(jì)劃，并根據(jù)形勢(shì)變化不斷豐富和完善。
　　事實(shí)上，對(duì)下半年經(jīng)濟(jì)增長的各種情景假設(shè)，存在著上行的可能以及下行的風(fēng)險(xiǎn)。隨著銀行貸款持續(xù)增長，房地產(chǎn)投資強(qiáng)勁復(fù)蘇，假如今年稍晚時(shí)候全球需求開始復(fù)蘇，那么，許多關(guān)于今年ＧＤＰ的增速預(yù)測(cè)都將有上調(diào)的可能。然而，微觀層面卻并不樂觀。由于產(chǎn)能過剩、價(jià)格面臨下行壓力，企業(yè)盈利復(fù)蘇遲緩，仍需要一定的信貸支撐。否則，實(shí)際需求的疲弱可能會(huì)使經(jīng)濟(jì)增長在未來出現(xiàn)“Ｗ”底。
　　正如國務(wù)院常務(wù)會(huì)議提出的，經(jīng)濟(jì)回升的基礎(chǔ)還不夠穩(wěn)固，不確定性因素還不少。特別是國際經(jīng)濟(jì)走勢(shì)還不明朗，外部需求下降，貿(mào)易保護(hù)主義加劇，國際金融領(lǐng)域還存在潛在風(fēng)險(xiǎn)，我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的外部環(huán)境仍然十分嚴(yán)峻。必須做好在較長時(shí)間內(nèi)應(yīng)對(duì)各種困難和復(fù)雜局面的準(zhǔn)備。
　　可以預(yù)見，未來幾個(gè)月實(shí)體經(jīng)濟(jì)活動(dòng)增長可能加速。目前，在經(jīng)濟(jì)刺激和銀行貸款的持續(xù)推動(dòng)下，金融體系流動(dòng)性充裕，投資者信心復(fù)蘇，對(duì)經(jīng)濟(jì)狀況的樂觀情緒正在急劇放大。通常，財(cái)政貨幣政策要發(fā)揮效用存在一定的時(shí)滯，因此，出臺(tái)政策的時(shí)機(jī)選擇需要未雨綢繆。出于對(duì)經(jīng)濟(jì)增長前景的謹(jǐn)慎判斷，至少在三季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)公布之前，踩剎車，顯著地改變政策方向的可能性并不大。７月份，上半年經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)公布之時(shí)，更多的可能是松油門。