據(jù)《新京報》報道，央行課題組在英國《金融時報》撰文指出，要關(guān)注大規(guī)模流動性注入的潛在通貨膨脹效應(yīng)。
那么，現(xiàn)在的貨幣政策實際上寬松到什么程度？模擬測算表明，第一種可能性，2009年全年的信貸投放7萬億元，比2008年信貸投放增長23%。目前看7萬億元的規(guī)模擋不住。第二種可能性，假定一年的信貸投放一季度占全年一半，全年就是9萬億元，比2008年增長30%。這種增長態(tài)勢只有1992年小平南巡后才短期出現(xiàn)過。
現(xiàn)在全球的央行面對的一個十分重要的課題，是如何從當前異常寬松的貨幣政策從退出，對于中國的央行來說，同樣面臨類似的問題，就是如何從相當寬松的貨幣政策回到真正的適度寬松。
在國際環(huán)境方面，目前資本寬松的狀況已經(jīng)引起美聯(lián)儲的關(guān)注，近期聯(lián)儲貨幣政策委員會召集會議的基調(diào)已經(jīng)不再單純提寬松的貨幣政策，而是強調(diào)要根據(jù)流動性狀況和資產(chǎn)負債表的變動狀況適時調(diào)整寬松政策。不過在美國真正形成新的主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)之前，美國的利率不太可能上調(diào)，大規(guī)模的資本回流還是很難形成。但是目前的狀況是，未來經(jīng)濟的主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)是什么，全世界仍然沒有形成統(tǒng)一的觀點。以奧巴馬總統(tǒng)就職演講為例，通篇真正提到經(jīng)濟方面的就是新能源。
在國內(nèi)，一方面CPI漲不上去，另一方面信貸投放又非常大。如此大的信貸投放，主要被非貿(mào)易部門吸收。整個國民經(jīng)濟可分成可貿(mào)易部門和非貿(mào)易部門兩大類。可貿(mào)易部門是指可以通過貿(mào)易進行定價的，其價格是全球市場供求決定的。在金融危機時期貿(mào)易部門價格不可能大量上漲，吸收不了這么多貨幣。
所謂非貿(mào)易部門，就是不能通過貿(mào)易定價的，道路、橋梁、設(shè)施、電力、房地產(chǎn)和股票都是非貿(mào)易品。以房地產(chǎn)部門為例，信貸投放高速增長帶來的效果，可能房地產(chǎn)商自己也沒有想到。而
地方政府也有更為強烈的動機推高土地價格。
盡管物價在短期內(nèi)還沒有上漲的壓力，實體經(jīng)濟的業(yè)績在改善，但是還很艱難。國際收支的順差在積累，形成比較平穩(wěn)的貨幣升值的預(yù)期，幾種條件綜合起來對國內(nèi)的資產(chǎn)泡沫有比較大的推動作用。特別值得指出的是，1992－1993年泡沫形成的同時，還伴隨著當時的貨幣化進程，而目前高速的信貸投放，是在中國的貨幣化進程基本完成之后進行的，因此對于金融市場的影響會更為顯著。（作者系國務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所副所長
研究員） |
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