編者按：創(chuàng)業(yè)板難免中小板爆炒與暴漲的命運(yùn)，但中國(guó)的創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)能否成功是否健康,并不取決于炒新打新瘋狂與否,而取決于創(chuàng)業(yè)板能否成為高成長(zhǎng)企業(yè)的搖籃,能否建立市場(chǎng)化的風(fēng)險(xiǎn)投資與退出機(jī)制。

　　創(chuàng)業(yè)板推出如箭在弦。
　　從7月15日開始,投資者可開始向證券公司申請(qǐng)開通創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)交易。由于創(chuàng)業(yè)板發(fā)審委組成基本完成,主要配套政策已經(jīng)出臺(tái),7月14日,北京國(guó)家會(huì)計(jì)學(xué)院有500位來(lái)自各地證監(jiān)局、保薦機(jī)構(gòu)、會(huì)計(jì)師與律師事務(wù)所的代表,參加“創(chuàng)業(yè)板發(fā)行制度培訓(xùn)”,這被視為實(shí)戰(zhàn)大演練。
　　創(chuàng)業(yè)板寄托了新股發(fā)行、監(jiān)管等無(wú)數(shù)的市場(chǎng)建設(shè)期待,監(jiān)管部門的監(jiān)管之嚴(yán)厲前所未有,目的就是讓綠苗健康成長(zhǎng)。
　　不得不指出,創(chuàng)業(yè)板難免中小板爆炒與暴漲的命運(yùn)。
　　首先,創(chuàng)業(yè)板與主板成長(zhǎng)性不同,市盈率高低相差懸殊。以美國(guó)納斯達(dá)克市場(chǎng)為例,2000年3月處于歷史最高點(diǎn)5132點(diǎn),而最低點(diǎn)為2002年10月1108點(diǎn),而反映主板的標(biāo)普500指數(shù)最高點(diǎn)在2007年10月的1576點(diǎn)。在2008年11月,我國(guó)中小板指數(shù)市盈率為15.7倍,而美國(guó)納斯達(dá)克指數(shù)市盈率為28.3倍,在科網(wǎng)泡沫時(shí)期,高達(dá)50倍以上的市盈率比比皆是。正是在那個(gè)瘋狂的年代,出現(xiàn)了“市夢(mèng)率”一說(shuō),將市盈率踩在腳底。
　　回顧我國(guó)中小板市場(chǎng),市盈率多數(shù)時(shí)候超過(guò)上海市場(chǎng),還存在著股本越小越容易操縱而股價(jià)波動(dòng)越大的特色。中小板市場(chǎng)屢得風(fēng)氣之先長(zhǎng)陽(yáng)上漲,而中小板連拉數(shù)個(gè)漲停板甚至有如ST九發(fā)連拉30個(gè)漲停板的極端案例。如果把成長(zhǎng)型上市公司“市夢(mèng)率”與小盤股操縱結(jié)合在一起,毫無(wú)疑問(wèn),創(chuàng)業(yè)板將成為最佳的坐莊爆炒溫床。
　　其次,各地政府極端重視占有創(chuàng)業(yè)板上市資源,將較為成熟、財(cái)務(wù)漂亮的上市公司推上市。7月6日,《鄂商》雜志披露,湖北省4月召開創(chuàng)業(yè)板工作會(huì)議,湖北省擬定了首批13家重點(diǎn)沖擊創(chuàng)業(yè)板企業(yè)名單,13家企業(yè)來(lái)自13個(gè)不同的新興行業(yè),都是湖北省各行業(yè)的龍頭老大。這13家企業(yè)的各項(xiàng)指標(biāo)都遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)了創(chuàng)業(yè)板的門檻,平均主營(yíng)業(yè)務(wù)收入22358萬(wàn)元,平均凈利潤(rùn)2257萬(wàn)元,平均凈資產(chǎn)收益率29.09%。這并不是湖北省一地現(xiàn)象,搶奪上市資源是地方政府的重要工作。
　　創(chuàng)業(yè)板雖然是成長(zhǎng)型企業(yè)的孵化器,實(shí)際很可能成為各地政府與資本市場(chǎng)中介機(jī)構(gòu)、企業(yè)聯(lián)手搶奪上市資源的一次沒(méi)有硝煙的戰(zhàn)爭(zhēng)。他們推出的企業(yè)都是政府看重、中介機(jī)構(gòu)篩選而出的心目中的“優(yōu)質(zhì)”企業(yè),雖然后續(xù)成長(zhǎng)性如何難以預(yù)料,但漂亮的財(cái)報(bào)提供炒作題材則綽綽有余。
　　第三,炒新、打新是中國(guó)資本市場(chǎng)的制度性頑疾。投資者放心打新,因?yàn)橹贫仍谝弧⒍��?jí)市場(chǎng)之間制造了落差,這一落差沒(méi)有通過(guò)新股發(fā)行機(jī)制糾正,反而通過(guò)新股發(fā)行機(jī)制改革加以固化。
　　監(jiān)管者利用特殊手段防止爆炒,如為防止中國(guó)建筑IPO后被爆炒成為中石油第二,中登公司按證監(jiān)會(huì)的口頭通知暫停了信托公司開設(shè)證券賬戶,以杜絕銀行通過(guò)與信托公司合作發(fā)行天量打新理財(cái)產(chǎn)品,或者通過(guò)拖拉機(jī)賬戶提高中簽率。但明眼人一望而知,這一舉措并非意在抑制打新,而是將打新炒新抑制在監(jiān)管層規(guī)定的范圍之內(nèi)。由于首批創(chuàng)業(yè)板上市公司股本小而財(cái)報(bào)優(yōu),打新將比主板市場(chǎng)瘋狂得多。
　　暴漲與爆炒未必是壞事。事實(shí)上,無(wú)論是成功的納斯達(dá)克市場(chǎng)還是沒(méi)落的中國(guó)香港地區(qū)創(chuàng)業(yè)板,無(wú)不經(jīng)過(guò)瘋狂的炒作,只不過(guò)納斯達(dá)克大致成功地完成了美國(guó)新技術(shù)革命的孵化器角色,而其他大多數(shù)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)徒有其名,垃圾中無(wú)新技術(shù)黃金。中國(guó)的創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)能否成功是否健康,并不取決于炒新打新瘋狂與否,而取決于創(chuàng)業(yè)板能否成為高成長(zhǎng)企業(yè)的搖籃,能否建立市場(chǎng)化的風(fēng)險(xiǎn)投資與退出機(jī)制,正像中國(guó)的主板市場(chǎng)成功與否取決于是否建立高效的資源配置通道,原理完全一致。
　　面對(duì)爆炒與暴漲大可不必驚慌,但是令人疑惑的是,監(jiān)管層建立了嚴(yán)厲的創(chuàng)業(yè)板監(jiān)管系統(tǒng),卻在實(shí)踐中高高掛起,對(duì)造假的中介機(jī)構(gòu)與上市公司輕輕責(zé)罰,甚至以保護(hù)投資者為名,堵塞創(chuàng)業(yè)板的退出機(jī)制。而且,中國(guó)的股權(quán)投資與風(fēng)險(xiǎn)投資公司不是壟斷企業(yè),就是權(quán)貴企業(yè),將創(chuàng)業(yè)板與令人生厭的“PE式”行賄與擴(kuò)大壟斷權(quán)利相結(jié)合。因此,查查風(fēng)險(xiǎn)投資公司的股東構(gòu)成,大概就能了解創(chuàng)業(yè)板的未來(lái)命運(yùn)了。