外儲突破二萬億 “熱錢”風(fēng)險(xiǎn)滾滾來
    2009-07-16    劉曉忠    來源:新京報(bào)
    央行公布的數(shù)據(jù)顯示，截至今年上半年，國家外匯儲備余額為21316億美元。
　　國際熱錢再次流竄于中國大陸成為了近期業(yè)界熱議的話題。簡單地講，當(dāng)前確實(shí)存在國際熱錢流入的邏輯。
　　當(dāng)前對熱錢判研的通用方式是，分析外匯儲備新增額與同期貿(mào)易順差和FDI（外商直接投資）的比值，以判斷熱錢流入的多寡。以二季度的三個(gè)月為例，4月份的貿(mào)易順差是131億美元、FDI為58.9億美元，兩者之和為190.9億美元，而4月份新增的外匯儲備為552億美元，有大約360多億美元的新增外匯儲備無法直接進(jìn)行合理的解釋；5月份貿(mào)易順差與FDI合計(jì)大約200億美元，新增外匯儲備806億美元，兩者之差為606億美元；6月份貿(mào)易順差與FDI合計(jì)約172億美元，與421億美元的新增外匯儲備相比，有大約249億美元的差值。
　　綜合起來，二季度無法直接有效解釋的新增外匯總額達(dá)到1215億美元。這些雖然不一定全部是熱錢，但熱錢凈值規(guī)模應(yīng)當(dāng)也很可觀。
  　國際金融市場充沛的貨幣流動(dòng)性為流入中國的熱錢提供了糧草。與此同時(shí)，在4萬億財(cái)政刺激計(jì)劃和寬松貨幣政策的推動(dòng)下，中國經(jīng)濟(jì)相對其他經(jīng)濟(jì)體出現(xiàn)了明顯的企穩(wěn)回升的態(tài)勢；中國鼓勵(lì)海外投資和資本項(xiàng)目管制程度則在某種程度上方便了熱錢的流動(dòng)。加之高盛等國際投行最近以來一直唱好中國經(jīng)濟(jì)，為熱錢提供了新的目標(biāo)。
　　國際熱錢的涌入將使中國經(jīng)濟(jì)面臨著多重風(fēng)險(xiǎn)隱患。
　　首先，當(dāng)前的國際熱錢相比2008年上半年更具有快進(jìn)快出特征，這使得中國國際收支面臨著明顯風(fēng)險(xiǎn)。即便中國經(jīng)濟(jì)當(dāng)前企穩(wěn)回暖相當(dāng)明顯，但截至目前依然不穩(wěn)定、難言可持續(xù)性，這使國際熱錢對中國經(jīng)濟(jì)的態(tài)度并不堅(jiān)定，其本身就具有明顯的快進(jìn)快出的流動(dòng)性偏向，另一方面，國際金融市場的過剩流動(dòng)性主要以短期資金為主，很多是各國政府向跨國金融機(jī)構(gòu)擔(dān)保和拆借的資金，其本身也具有較高的流動(dòng)性需求。這在很大程度上加劇了中國金融市場的投機(jī)性和資產(chǎn)泡沫化。
　　其次，全球經(jīng)濟(jì)和主要世界貨幣走勢的不確定性，客觀上增加了中國外匯儲備的匯兌風(fēng)險(xiǎn)。美元的走勢相當(dāng)波動(dòng)，最近出現(xiàn)了明顯的貶值壓力，而中國的外匯儲備資產(chǎn)中，大約有2/3的資產(chǎn)是美元資產(chǎn)。新增外匯儲備加劇了中國國內(nèi)的外匯占款壓力，在一定程度上增加了國內(nèi)的貨幣流動(dòng)性，使本來有過松跡象的貨幣政策變得更加寬松，給央行政策調(diào)整帶來明顯的壓力。
　　再次，當(dāng)前國際熱錢的涌入客觀上不利于中國經(jīng)濟(jì)的企穩(wěn)復(fù)蘇。熱錢涌入增加人民幣升值壓力，一定程度上惡化中國的貿(mào)易條件，而且人民幣的升值實(shí)際上增加了中國的匯兌損失，假如現(xiàn)在熱錢以1∶6.25（美元兌人民幣）進(jìn)入中國大陸，3個(gè)月后以1∶6.2流出，這將使中國面臨直接的匯兌損失。
　　另一方面，美元等國際貨幣的貶值將不可避免地導(dǎo)致國際大宗商品美元價(jià)格的走高，而且這種走高的幅度要遠(yuǎn)大于人民幣升值幅度，這對于需要大量海外要素資源支持經(jīng)濟(jì)發(fā)展的中國來講，同樣不是好消息。
　　由此可見，決策部門應(yīng)該警惕國際收支的進(jìn)出風(fēng)險(xiǎn)。其一，加強(qiáng)跨境資金流出的監(jiān)控；其二，提高短期進(jìn)出頻繁的跨境資金的進(jìn)出成本和風(fēng)險(xiǎn)，如對跨境資金進(jìn)入3個(gè)月或更長時(shí)間內(nèi)流出的強(qiáng)制征收相關(guān)的流進(jìn)流出稅或提高其服務(wù)費(fèi)用，從而使得短期跨境進(jìn)出資金的成本和風(fēng)險(xiǎn)提高，從而緩解熱錢流竄炒作風(fēng)險(xiǎn)。其三，加快人民幣匯率的波動(dòng)幅度，增加短期跨境資金進(jìn)出的匯兌風(fēng)險(xiǎn)。
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