7月份居民消費(fèi)價(jià)格(CPI)同比下降1.8%,連續(xù)6個(gè)月負(fù)增長(zhǎng)，比上月降幅擴(kuò)大0.1個(gè)百分點(diǎn)。1-7月份，居民消費(fèi)價(jià)格同比下降1.2%，比上半年降幅擴(kuò)大0.1個(gè)百分點(diǎn)。7月份工業(yè)品出廠價(jià)格同比下降8.2%，與我們的預(yù)測(cè)完全一致。我們認(rèn)為PPI拐點(diǎn)已現(xiàn)，8月將開(kāi)始降幅收窄，年末實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)。預(yù)計(jì)，8月份PPI為-7.9%。2008年8月PPI達(dá)到高點(diǎn)，過(guò)高基數(shù)給今年8月的PPI施加向下壓力。

　　兩因素導(dǎo)致同比降幅擴(kuò)大

　　7月份CPI同比增幅與我們預(yù)期非常一致。我們認(rèn)為，導(dǎo)致7月CPI同比降幅擴(kuò)大，主要是由如下兩個(gè)原因：一是由于去年7月較高的基數(shù)效應(yīng)，使得翹尾因素為負(fù)值；二是食品價(jià)格的持續(xù)回落導(dǎo)致了CPI下行，其中7月食品價(jià)格環(huán)比下降0.2個(gè)百分點(diǎn)。實(shí)際上，今年3月至7月食品價(jià)格環(huán)比一直處于回落態(tài)勢(shì)。
　　我們預(yù)計(jì)，今年8月至10月CPI同比漲幅將繼續(xù)為負(fù)增長(zhǎng)，主要由于翹尾因素繼續(xù)弱化。2008年7月、8月CPI同比漲幅處于高位，分別高達(dá)6.3%、4.9%。經(jīng)我們初步測(cè)算，2009年7月、8月翹尾因素對(duì)當(dāng)月CPI的影響分別為－1.5個(gè)百分點(diǎn)和－1.4個(gè)百分點(diǎn)。根據(jù)我們預(yù)測(cè)模型結(jié)果顯示， 2009年8月、9月CPI漲幅分別為-1.5%、-1.4%。

　　明年通脹壓力增大

　　我們認(rèn)為，從2009年11月開(kāi)始，CPI同比增長(zhǎng)率將扭轉(zhuǎn)持續(xù)數(shù)月為負(fù)的局面，2010年通脹壓力有望出現(xiàn)，理由如下：
　　第一，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)回暖將推升物價(jià)。鐵路貨運(yùn)量實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)、用電量、PMI指數(shù)都一致反映我國(guó)經(jīng)濟(jì)開(kāi)始回暖。中國(guó)物流與采購(gòu)聯(lián)合會(huì)發(fā)布7月中國(guó)制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)(PMI)微升，為 53.3%,連續(xù)5個(gè)月位于50%以上的臨界點(diǎn)。全國(guó)鐵路貨運(yùn)量呈現(xiàn)今年以來(lái)首度正增長(zhǎng),運(yùn)輸生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)狀況繼續(xù)好轉(zhuǎn)，,反映了國(guó)民經(jīng)濟(jì)正在持續(xù)回暖。半年規(guī)模以上港口完成貨運(yùn)量32.7億噸,同比增長(zhǎng)2.6%,其中后4個(gè)月逐月有所回升。
　　第二，流動(dòng)性持續(xù)寬裕。首先，繼續(xù)保持政策的連續(xù)性和穩(wěn)定性，宏觀政策的取向不會(huì)改變，調(diào)控工作不放松，調(diào)控的重點(diǎn)更加突出。強(qiáng)調(diào)宏觀政策的取向不改變，主要基于以下三個(gè)方面的原因：一是世界經(jīng)濟(jì)仍然處在衰退之中，未來(lái)的走勢(shì)還不明朗。二是支持中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的內(nèi)生動(dòng)力還不強(qiáng)。三是經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的一些深層次矛盾還沒(méi)有得到有效的解決。其次，下半年中國(guó)或?qū)⒚媾R更加洶涌的短期國(guó)際資本流入，考慮到2009年上半年中國(guó)信貸新增供應(yīng)7.37萬(wàn)億元，一旦更多的短期國(guó)際資本流入，則中國(guó)資產(chǎn)市場(chǎng)在內(nèi)外流動(dòng)性過(guò)剩的夾擊下，很難避免產(chǎn)生新一輪的資產(chǎn)價(jià)格泡沫。我國(guó)二季度的熱錢的大致規(guī)模約為1000億。今年一季度，央行從市場(chǎng)上購(gòu)買的外匯量平均每月僅有1000多億元，幾乎是自2006年以來(lái)的低谷。但從4月開(kāi)始， 5月份已經(jīng)上漲到2869億元，而到6月底，中國(guó)的外匯儲(chǔ)備首次突破了兩萬(wàn)億美元。
　　第三，居住類價(jià)格隨著房地產(chǎn)回暖也將逐漸上行。銷售的火爆直接帶動(dòng)了房?jī)r(jià)的回升。根據(jù)國(guó)家發(fā)展改革委、國(guó)家統(tǒng)計(jì)局調(diào)查顯示，7月份，全國(guó)70個(gè)大中城市房屋銷售價(jià)格同比上漲1.0%，漲幅比上月擴(kuò)大0.8個(gè)百分點(diǎn)；環(huán)比上漲0.9%，漲幅比上月擴(kuò)大0.1個(gè)百分點(diǎn)。
　　第四，全球商品市場(chǎng)整體呈現(xiàn)觸底回升之勢(shì)，未來(lái)“輸入型”通脹壓力增加。
　　第五，資源價(jià)格改革穩(wěn)步推進(jìn)。繼續(xù)深化電價(jià)改革，繼續(xù)堅(jiān)決執(zhí)行經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)的成品油價(jià)格形成機(jī)制，隨著水資源價(jià)格改革的加速以及今明兩年將有大量的污水處理廠投入運(yùn)營(yíng)，預(yù)計(jì)2009年、2010年兩年水價(jià)將出現(xiàn)大幅增長(zhǎng)。
　　第六，購(gòu)進(jìn)價(jià)格指數(shù)預(yù)示通脹壓力。購(gòu)進(jìn)價(jià)格指數(shù)已連續(xù)8個(gè)月上漲,7月購(gòu)進(jìn)價(jià)格指數(shù)為59.9%,為PMI五個(gè)主要指數(shù)中的最高值。目前20個(gè)行業(yè)中,只有醫(yī)藥制造業(yè)和木材加工及家具制造業(yè)兩個(gè)行業(yè)低于50%,黑色金屬冶煉及壓延加工業(yè)、化纖制造及橡膠(資訊,行情)塑料制品業(yè)、石油加工及煉焦業(yè)等8個(gè)行業(yè)達(dá)到60%以上,前3個(gè)行業(yè)更是高于70%。上游能源和基礎(chǔ)性原材料價(jià)格漲勢(shì)較快,通貨膨脹壓力加大。購(gòu)進(jìn)價(jià)格指數(shù)的在總體水平偏低的情況下平穩(wěn)回升,但該指數(shù)漲幅太快可能在明年帶來(lái)通脹壓力。
　　通過(guò)以上分析，我們預(yù)計(jì)2009年全年CPI漲幅－0.5%左右�！�