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| 流動(dòng)性過剩給全球經(jīng)濟(jì)下了慢性毒藥 |
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| 2009-08-26 葉檀 來源:每日經(jīng)濟(jì)新聞 |
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伯南克獲美聯(lián)儲(chǔ)主席提名，給市場打入強(qiáng)心針。
伯南克的救市政策敵不過市場的抵抗。全球央行行長面對(duì)前所未有的難題，他們可以提升資產(chǎn)品價(jià)格和GDP，卻不能讓民眾樂于消費(fèi)。沒有消費(fèi)，就沒有投資，就沒有財(cái)富的真實(shí)增長。
自美國能源部宣布原油庫存低于預(yù)期，拉動(dòng)全球原油期貨價(jià)格再次大漲后，8月25日全球資本市場下跌，這距離全球主要央行行長釋放長期維持低息的信息僅僅兩天。上周末，在美國懷俄明州杰克遜霍爾召開的央行行長年會(huì)上，有多名官員稱，全球經(jīng)濟(jì)正走出衰退——盡管他們同時(shí)告誡稱，還有許多工作仍需完成，將維持目前的貨幣政策不變。8月25日公布的世界大企業(yè)聯(lián)合會(huì)的消費(fèi)者信心指數(shù)好于預(yù)期。
國內(nèi)利好頻頻。近日在浙江考察的國務(wù)院總理溫家寶表示，要保持市場流動(dòng)性合理充裕；24日提請(qǐng)十一屆全國人大常委會(huì)第十次會(huì)議審議的可再生能源法修正案草案中規(guī)定，國家設(shè)立政府基金性質(zhì)的可再生能源發(fā)展基金。誰知道呢？也許股市再跌兩天，銀監(jiān)會(huì)出臺(tái)個(gè)規(guī)定，表示禁止銀行發(fā)行次級(jí)債補(bǔ)充資本金純屬“媒體猜測”。
對(duì)這些救市舉措，市場未予理會(huì)。
8月24日，反映市場風(fēng)險(xiǎn)波動(dòng)性的芝加哥期權(quán)交易所波動(dòng)性VIX指數(shù)周一上升0.5%，至25.14，創(chuàng)出一個(gè)月來新高。這說明，市場的風(fēng)險(xiǎn)厭惡感有所上升。8月24日政府債券的購買量進(jìn)一步增加——10年期美國國債的收益率下跌4個(gè)基點(diǎn)，至3.53%；而10年期德國國債的收益率下跌3個(gè)基點(diǎn)，至3.29%。由于伯南克獲奧巴馬總統(tǒng)提名連任美聯(lián)儲(chǔ)主席，市場人氣稍高。據(jù)彭博社數(shù)據(jù)，8月25日東京時(shí)間下午2點(diǎn)11分，日經(jīng)225指數(shù)下跌了0.7%，10年期國債收益率下跌了一個(gè)基點(diǎn)，為3.46%。有專家表示，近幾周股市和債市走勢迥異，仿佛“它們來自不同的星球”。
一般來說，國債收益率高漲說明風(fēng)險(xiǎn)厭惡者多，大家避險(xiǎn)為上。但我們看到的情況卻是債券收益率上升伴隨著股市與期貨市場的上漲——又一個(gè)反市場現(xiàn)象！從美聯(lián)儲(chǔ)成為經(jīng)濟(jì)舞臺(tái)的主角之后，經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域怪事層出不窮。比如，格林斯潘時(shí)代國債利率少于短債利率，現(xiàn)在又是國債收益率與股市齊漲。
現(xiàn)在投資者就像風(fēng)箱里的老鼠，既顧慮量化寬松的貨幣政策帶來的風(fēng)險(xiǎn)，開始投資大宗商品市場與股市；又擔(dān)心負(fù)債沉重、經(jīng)濟(jì)尚未復(fù)蘇，不如多做一些保險(xiǎn)型的債券投資以防不測。此為反市場現(xiàn)象之一。
與金融危機(jī)之前相比，另一個(gè)市場特征是國債收益率忽上忽下。2008年11月26日，由于美聯(lián)儲(chǔ)實(shí)行量化寬松的貨幣政策和超低的利率，10年期美國國債收益率降至2.98%的低點(diǎn)，這說明由于美聯(lián)儲(chǔ)降息，當(dāng)時(shí)人們預(yù)計(jì)經(jīng)濟(jì)將持續(xù)緊縮，未來通脹風(fēng)險(xiǎn)較低。到12月30日，收益率更到達(dá)2.05%的低位，說明市場極度厭惡風(fēng)險(xiǎn)，此后在今年6月9日觸及3.95%的高位，一直在3.3%以上、4%以下的區(qū)間震蕩。
最后是股市大跌大漲，震蕩劇烈。美國道瓊斯指數(shù)從今年3月6日的6470點(diǎn)到8月25日開盤到達(dá)9587點(diǎn)的高位，扶搖直上。
不管是債市還是股市，美國資本市場目前都處于關(guān)鍵的壓力位置，正與A股市場的3000點(diǎn)相同。A股的震蕩之大、反市場現(xiàn)象之多比美股有過之而無不及。
目前市場風(fēng)險(xiǎn)越來越大，想迎來下一輪收獲期，必須砸出空間來。與美國不同的是，中國的市場中有來自信貸的資金，據(jù)分析，票據(jù)融資中有人民幣3400億元資金
（占票據(jù)融資總額的五分之一）上半年被用于股票投機(jī)交易。隨著票據(jù)的陸續(xù)到期，這些資金不得不再度撤出市場。即便銀監(jiān)會(huì)網(wǎng)開一面，下半年的信貸結(jié)構(gòu)調(diào)整也是必然之舉。
金融危機(jī)之后，有一本書流傳久遠(yuǎn)，那就是野村證券綜合研究所首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家辜朝明先生的《大衰退》，書中提出資產(chǎn)負(fù)債表的衰退，要彌補(bǔ)衰退，只能靠政府加大投資。解決了資產(chǎn)負(fù)債表，日本經(jīng)濟(jì)為什么還會(huì)失落20年呢？
我們太迷信央行了，央行發(fā)行的貨幣太多了，給全球經(jīng)濟(jì)下了慢性毒藥。消滅了中產(chǎn)階層，消滅了實(shí)體經(jīng)濟(jì)的創(chuàng)新動(dòng)力(310328基金凈值,基金吧)，使虛擬經(jīng)濟(jì)成為世界經(jīng)濟(jì)的腫瘤。
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