尋找中國經(jīng)濟的下一個十年
    2009-09-07    范紅兵    來源:證券時報
    股市的莫測如天氣。6月份行情還是蒸蒸日上，4000點，5000點，6000點，往前看，往上看，大家的做多熱情被點燃，1600點似乎已被遺忘。但風云突變。隨著珠江三角洲房地產(chǎn)銷售數(shù)據(jù)萎縮而來的是政府日漸曖昧含糊的態(tài)度，股指前行的步伐戛然而止。
　　此時的中國經(jīng)濟確在回暖——雖然步調(diào)比大家預想的要慢。理性者應該看到，這一輪牛市的基礎是什么，行情啟動的誘發(fā)因素又是什么：是政策，還是流動性？應該是流動性無比寬裕之下，各方對經(jīng)濟復蘇高調(diào)的預期。
 　　簡單拆分一下，股票的價格等于盈利乘以市盈率。盈利的恢復是個長久緩慢的過程，但市盈率的調(diào)整往往來勢洶猛令人猝不及防。是什么決定了整個市場的市盈率？應該中國經(jīng)濟的發(fā)展前景，以及市場的資金成本。目前，雖然“適度寬松”的貨幣政策并沒有出現(xiàn)字面上的改變，但最能代表真實流動性的江浙一帶民間借貸利率，已經(jīng)悄悄出現(xiàn)了上浮。結(jié)合銀監(jiān)會對銀行信貸的監(jiān)管，新增信貸縮量、票據(jù)向長貸轉(zhuǎn)移兩大趨勢已經(jīng)不可逆轉(zhuǎn)。所以，在流動性卡殼的情況下，實體經(jīng)濟和原來高預期之間的差異，有著龐大的殺傷力，就不足為怪。
　　必須指出的這并不是不看好中國經(jīng)濟。而是對于原來預期的理性調(diào)節(jié)。
　　很多人把此時的中國比作上世紀80年代末的日本。資產(chǎn)泡沫，及其隨后“失去的十年”，是一代日本人的夢魘。我們?nèi)绻苊庵氐父厕H，此時對于信貸的適當收縮是合理的。否則，短期過熱的經(jīng)濟必然透支十幾年乃至幾十年中國的未來。關(guān)鍵的難點就是“適度”二字。從數(shù)字上看，今年最終的新增信貸數(shù)目大約在9-10萬億左右，其中有3萬億基建項目投入�；椖坑谐掷m(xù)投入的特征，明年這方面的需求也大致在3萬億左右。那么，如果明年的信貸增長在8萬億以下，GDP的增長估計就是個不可能完成的任務。但是8萬億本身，確實還是個令人咂舌的數(shù)目。怎樣控制，既能不對恢復元氣中的實體經(jīng)濟造成打擊，又要避免過度流動性催生資產(chǎn)泡沫？
　　這很大程度上需要更合理、更規(guī)范的監(jiān)管，需要目標明確操控精細的宏觀調(diào)控。或者，還需要一個強大的新經(jīng)濟(310358基金凈值,基金吧)增長引擎。
　　這是個變化莫測的世界。股市也是如此。我們的任務不是期待市場一成不變，也不是精確預測未來，而是從不確定性的千條萬縷中，試圖找出一個未來變化的大概率事件。正如上一次我們所談到，政策性的風險是中國股市此時最大的風險。那么現(xiàn)在，流動性短暫的缺失并不需要徹頭徹尾的恐慌——這恰好給了資本市場一個時間窗，修正前期雞犬升天時帶來的種種不合理，也靜下心來，思考一下未來中國經(jīng)濟增長的引擎——科技創(chuàng)新，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)移，亦或是低碳經(jīng)濟，新能源，還是其他？
　　潮起潮落，漲跌有時。思維的深度和寬度才是定海神針，愿與大家共享中國經(jīng)濟的未來。
  相關(guān)稿件
· 中國經(jīng)濟已走出黎明 2009-09-03
· 中國經(jīng)濟如何避免“滯脹”風險 2009-09-02
· PMI 16月新高昭顯中國經(jīng)濟復蘇 2009-09-02
· 美經(jīng)濟前景不明朗中國經(jīng)濟在GDP之外 2009-09-02
· 什么是現(xiàn)階段中國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型著手點 2009-08-31