9月24日至25日，G20（二十國(guó)集團(tuán)）峰會(huì)于美國(guó)匹茲堡召開(kāi)，這是繼2008年11月華盛頓峰會(huì)和2009年4月倫敦峰會(huì)后，G20在一年內(nèi)舉行的第三次峰會(huì)。與會(huì)領(lǐng)導(dǎo)人就全球普遍關(guān)心的重大經(jīng)濟(jì)、金融問(wèn)題進(jìn)行了積極討論和廣泛磋商，在化解金融危機(jī)風(fēng)險(xiǎn)、減小復(fù)蘇不確定性和促進(jìn)全球經(jīng)濟(jì)穩(wěn)健發(fā)展等方面達(dá)成了一些基本共識(shí)，并發(fā)表了總計(jì)23頁(yè)的《領(lǐng)導(dǎo)人聲明》（Leaders’　statement）。
　　匹茲堡G20峰會(huì)的召開(kāi)正當(dāng)各國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇形勢(shì)微妙之際，在筆者的觀察中，全球經(jīng)濟(jì)金融的新近發(fā)展均潛藏著五大不確定性：在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程、金融體系恢復(fù)、風(fēng)險(xiǎn)偏好回歸、政策退出策略以及全球貿(mào)易恢復(fù)等五個(gè)方面。
　　在這樣的背景下，G20峰會(huì)共識(shí)到底會(huì)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生怎樣的影響呢？

　　G20峰會(huì)的影響

　　通過(guò)解析2009年匹茲堡G20峰會(huì)的《領(lǐng)導(dǎo)人聲明》（下稱《聲明》），我們發(fā)現(xiàn)，其達(dá)成的共識(shí)在具體性、可行性和實(shí)現(xiàn)難度上存在較大差異，對(duì)全球經(jīng)濟(jì)、金融的演化發(fā)展也有著性質(zhì)不同的影響。
　�。ㄒ唬�對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不確定性的影響：確立了穩(wěn)健復(fù)蘇的核心思路
　　本次G20峰會(huì)一個(gè)未能引起市場(chǎng)足夠關(guān)注的亮點(diǎn)在于，《聲明》非常明確地指出了全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇面臨的核心挑戰(zhàn)：失業(yè)率居高不下以及私人消費(fèi)持續(xù)萎靡。這種對(duì)復(fù)蘇風(fēng)險(xiǎn)的清醒認(rèn)識(shí)和精確定位，有助于未來(lái)各經(jīng)濟(jì)體通過(guò)有針對(duì)性的政策調(diào)整來(lái)減小復(fù)蘇進(jìn)程的不確定性。
　　針對(duì)復(fù)蘇風(fēng)險(xiǎn)，《聲明》將未來(lái)政策目標(biāo)確定為實(shí)現(xiàn)　“強(qiáng)勁、可持續(xù)和均衡的全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)”，并對(duì)可持續(xù)增長(zhǎng)的核心價(jià)值觀進(jìn)行了詳細(xì)描述。這有利于消除G20成員對(duì)同一政策目標(biāo)描述的不同理解，減少了政策執(zhí)行中的不確定性。
　　為實(shí)現(xiàn)政策目標(biāo)，本次G20峰會(huì)強(qiáng)調(diào)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)需要從依賴公共需求向以私人需求為主要支撐過(guò)渡，并建議將政策重點(diǎn)置于增加就業(yè)和保障私人財(cái)富方面，體現(xiàn)了“以人為本”的精神，這將加大未來(lái)政策調(diào)整的社會(huì)支持度，減小政策制定和推廣中的不確定性。
　　此外，本次G20峰會(huì)在進(jìn)一步提高新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體發(fā)言權(quán)方面取得了實(shí)質(zhì)性的進(jìn)展，并將包含新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體的G20峰會(huì)永久機(jī)制化，這將有利于提高未來(lái)全球經(jīng)濟(jì)、金融資源配置的有效性，潛在增強(qiáng)新興市場(chǎng)維護(hù)其長(zhǎng)期穩(wěn)健發(fā)展的能力，進(jìn)而有利于進(jìn)一步發(fā)揮新興市場(chǎng)的“鯰魚(yú)效應(yīng)”，實(shí)現(xiàn)全球經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期的均衡增長(zhǎng)。
　　總之，本次G20峰會(huì)確立了以擴(kuò)大就業(yè)和私人需求為主的“以人為本”的發(fā)展思路，有利于減小復(fù)蘇進(jìn)程的不確定性。不過(guò)，對(duì)于單個(gè)經(jīng)濟(jì)體而言，本次G20峰會(huì)對(duì)保障復(fù)蘇進(jìn)程的平穩(wěn)并未形成較為具體的建議。因此，本次G20峰會(huì)對(duì)整體復(fù)蘇的影響可能要大于對(duì)個(gè)體復(fù)蘇的影響。
　�。ǘ�）對(duì)金融體系不確定性的影響：可能較為有限
　　本次G20峰會(huì)在加強(qiáng)國(guó)際金融監(jiān)管體系方面取得了一些實(shí)質(zhì)性的進(jìn)展，但其效果可能較為有限。
　　在銀行監(jiān)管方面，本次峰會(huì)強(qiáng)調(diào)提高資本要求以及將杠桿率納入監(jiān)管范疇，但并未將其與緩解實(shí)際信貸緊縮聯(lián)系起來(lái)進(jìn)行深入探討，如何實(shí)現(xiàn)控制金融風(fēng)險(xiǎn)與保障資金有效循環(huán)的平衡，《聲明》尚未給出明確建議。
　　在薪酬改革方面，本次峰會(huì)強(qiáng)調(diào)了績(jī)效與公司長(zhǎng)期發(fā)展掛鉤和減小冒險(xiǎn)激勵(lì)的原則，但并未具體考慮改革措施的實(shí)施方案以及可能遭到的變相抵制。在對(duì)大而不倒金融機(jī)構(gòu)的監(jiān)管方面，峰會(huì)也未能就如何實(shí)現(xiàn)其審慎標(biāo)準(zhǔn)與倒閉影響的掛鉤提供可行的參考方案。此外，對(duì)于金融體系恢復(fù)的核心領(lǐng)域——房市，峰會(huì)的實(shí)質(zhì)討論也相對(duì)較少。因此，就金融體系的恢復(fù)而言，不確定性未能大幅減小。
　�。ㄈ�）對(duì)風(fēng)險(xiǎn)偏好不確定性的影響：未能根本改變當(dāng)前態(tài)勢(shì)
　　由于本次峰會(huì)減小但并未徹底消除復(fù)蘇進(jìn)程的不確定性，因此避險(xiǎn)需求將進(jìn)一步解除，但風(fēng)險(xiǎn)偏好“不完全回歸”的態(tài)勢(shì)難以根本改變。與此同時(shí)，雖然本次峰會(huì)召開(kāi)之前和召開(kāi)過(guò)程中，市場(chǎng)對(duì)美元匯率近期的大幅貶值予以了高度關(guān)注，但最終的《聲明》中并未包含國(guó)際貨幣體系改革和匯率政策的相關(guān)內(nèi)容，這一方面意味著全球暫時(shí)失去了一個(gè)聯(lián)合討論甚至限制美元快速貶值的機(jī)會(huì)，另一方面也將進(jìn)一步加大美元匯率短期的波動(dòng)性。由于領(lǐng)導(dǎo)人承諾定期公布完整、準(zhǔn)確和及時(shí)的石油生產(chǎn)、消費(fèi)和庫(kù)存數(shù)據(jù)，提高能源市場(chǎng)透明度和穩(wěn)定性，因此油價(jià)大起大落的可能性有所下降。
　�。ㄋ模�對(duì)政策退出策略不確定性的影響：明確了“有進(jìn)有退有協(xié)調(diào)”的政策調(diào)整策略
　　雖然市場(chǎng)普遍關(guān)心政策退出策略，但本次峰會(huì)對(duì)政策退出、政策跟進(jìn)和政策協(xié)調(diào)都予以了深入討論。與市場(chǎng)的預(yù)期一致，本次峰會(huì)并未作出過(guò)于激進(jìn)的決定，重申了將在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇基礎(chǔ)穩(wěn)固之后才會(huì)有序退出超常規(guī)的刺激政策。此外，《聲明》強(qiáng)調(diào)了不同經(jīng)濟(jì)體退出時(shí)機(jī)和方式的非同質(zhì)性，進(jìn)而引出了政策退出的全球協(xié)調(diào)問(wèn)題；結(jié)合本次峰會(huì)提出的核心目標(biāo)，即實(shí)現(xiàn)“強(qiáng)勁、可持續(xù)和均衡的全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)”，《聲明》又引出了政策跟進(jìn)的問(wèn)題。雖然本次峰會(huì)并未給出政策退出、跟進(jìn)和協(xié)調(diào)的具體細(xì)節(jié)，但已經(jīng)敦促各經(jīng)濟(jì)體的財(cái)政貨幣當(dāng)局與國(guó)際機(jī)構(gòu)一起聯(lián)合協(xié)商，預(yù)計(jì)最早將于11月看到策略具體細(xì)節(jié)的相關(guān)進(jìn)展。
　�。ㄎ澹�對(duì)全球貿(mào)易恢復(fù)不確定性的影響：流于形式，缺乏務(wù)實(shí)行動(dòng)
　　本次峰會(huì)最令市場(chǎng)失望的一點(diǎn)是，未能有效遏制貿(mào)易保護(hù)主義抬頭的傾向�！堵暶鳌分蟹磳�(duì)保護(hù)主義行為的內(nèi)容不僅很少，而且?guī)缀醵剂饔诳谔?hào)。此外，本次G20會(huì)議聲稱將努力促成于2010年完成多哈回合談判，這一承諾的可信度較低，在保護(hù)主義持續(xù)抬頭的背景下，多哈回合談判很難在較短的未來(lái)取得實(shí)質(zhì)性進(jìn)展。

　　G20峰會(huì)的未來(lái)

　　根據(jù)對(duì)三次G20峰會(huì)的跟蹤分析，筆者判斷，“強(qiáng)勁、可持續(xù)和均衡的全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展”、“國(guó)際金融監(jiān)管體系改革”、“能源安全和氣候變化”、“反貧困”和“促進(jìn)自由貿(mào)易”等與全球經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期發(fā)展息息相關(guān)的議題，可能將成為今后數(shù)次G20峰會(huì)予以關(guān)注的常規(guī)性內(nèi)容。
　　由于2010年年中，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的形狀已可初步確定，2010年6月將于加拿大舉行的第四次G20峰會(huì)可能將在討論常規(guī)性問(wèn)題的同時(shí)，對(duì)房市復(fù)蘇趨勢(shì)、加息政策取舍、多哈回合談判等短期即時(shí)性問(wèn)題進(jìn)行磋商，甚至可能會(huì)對(duì)國(guó)際貨幣體系改革和美元匯率走向等敏感性問(wèn)題展開(kāi)探討。
　　結(jié)合本次G20會(huì)議預(yù)測(cè)全球經(jīng)濟(jì)的未來(lái)，如若領(lǐng)導(dǎo)人們能夠履行承諾，將擴(kuò)大就業(yè)和私人消費(fèi)作為未來(lái)政策焦點(diǎn)，切實(shí)制定并執(zhí)行“有進(jìn)有退有協(xié)調(diào)”的政策調(diào)整策略，那么，緩慢、曲折的復(fù)蘇進(jìn)程的基礎(chǔ)將更趨穩(wěn)固。但是，筆者還是堅(jiān)持此前的預(yù)期，國(guó)際外匯市場(chǎng)和大宗商品市場(chǎng)的不確定性難以有效減小，波動(dòng)性甚至可能將進(jìn)一步加大。

（作者系金融學(xué)博士、宏觀經(jīng)濟(jì)分析師）