這是一個宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)家的黃金時代，全球性衰退和與我們切身相關(guān)的復(fù)蘇增長，讓每個月的宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)發(fā)布成為焦點。這本是一件好事，有利于更多人在關(guān)鍵信息獲取上的公開公平，但圍繞數(shù)據(jù)分析與政策解讀的混亂，則適得其反。
10月22日，國家統(tǒng)計局披露三季度數(shù)據(jù)前后，從決策層意圖到專家們點評，在通脹預(yù)期管理的問題上，即出現(xiàn)了混淆的聲音，不加分辨，不明就里的投資者很容易被誤導(dǎo)。
從數(shù)據(jù)看，前三季度GDP增速7.7%，但CPI同比仍下降1.1%，顯然與通脹不沾邊。即使按經(jīng)濟(jì)學(xué)家們習(xí)慣的環(huán)比數(shù)據(jù)來看，7、8、9三個月的CPI增速也不超過1%，雖略有加快之勢，但還不是任何意義上的真實通脹。相應(yīng)的PPI等數(shù)據(jù)，也在印證這種情況。
當(dāng)然，你可以批評中國的CPI、PPI等指標(biāo)統(tǒng)計不夠科學(xué)，或有失真之處。但在一個相對連續(xù)的時間段里，用同一類數(shù)據(jù)進(jìn)行的跟蹤分析，還是值得參考的。從現(xiàn)有數(shù)據(jù)看，中國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇已確認(rèn)，但全球情況還不樂觀，用決策層的話來說，就是不確定風(fēng)險仍存在。
我們理解投資者近期再度擔(dān)憂政策方向生變，緣于最近一個多月來，最高決策層針對通脹問題相對明朗的表態(tài)。在9月初的大連夏季達(dá)沃斯年會上，溫家寶總理曾公開提醒，要警惕和防范包括通脹在內(nèi)的各種潛在風(fēng)險。這一原則性說法，在10月21日的國務(wù)院常務(wù)會議通報中，有了更精準(zhǔn)的表述：正確處理保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展、調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和管理好通脹預(yù)期的關(guān)系，被國務(wù)院列為今年四季度宏觀調(diào)控的重點。
由此可知，決策層其實有分寸，無意危言聳聽。通脹預(yù)期與現(xiàn)實的通脹，畢竟不是一回事。即使按經(jīng)濟(jì)學(xué)家宋國青的說法，也不過是“2008年以來，中國經(jīng)濟(jì)形勢轉(zhuǎn)換之快前所未有。我們剛把通脹理出眉目，通縮來了；還沒把通縮研究完，通脹又要來了�！�
請注意，宋國青所說與國務(wù)院會議所指，均是一種可能。所謂通脹預(yù)期，就是人們對通貨膨脹率的心理承受，它基于對過去的經(jīng)驗，更包括對未來的期望。一種簡便的參考算法是，把前幾年通脹率相加，再除以年限，得到一個算術(shù)平均數(shù)。
按這種指引，我們不難明白，通脹預(yù)期在中國已是大事。在當(dāng)前通脹并非現(xiàn)實，卻有一定苗頭之時，管理好通脹預(yù)期，既必要，也難辦。必要之處在于，公眾預(yù)期不加引導(dǎo)，就容易積累放大，形成通脹恐慌，進(jìn)而搶購資產(chǎn)和消費品。難辦之處在于，預(yù)期管理是最不確定的，如果政策選擇不當(dāng)，公眾失去信任，決策層費盡心力也會徒奈其何。
從市場經(jīng)濟(jì)規(guī)律來看，我們認(rèn)可必要的決策引導(dǎo)和預(yù)期管理，但其作用不可夸大。特別是在中國這樣一個轉(zhuǎn)型中的新興經(jīng)濟(jì)體，仍然存在的計劃管理體制，與部分發(fā)育的市場自我調(diào)節(jié)，不時發(fā)生沖突。預(yù)期管理的鏈條與分叉較多，政策效果部分被抵消。
更進(jìn)一步看公眾的通脹預(yù)期，決策層應(yīng)關(guān)注其特殊性，即缺乏對經(jīng)濟(jì)運行機(jī)制的穩(wěn)定性，特別是對決策連續(xù)性與透明度的充分信心。信心不足，預(yù)期就混亂，管理更無從談起。
追根求源，決策層宜注重公眾信心的恢復(fù)與鞏固，即溫總理所言的“信心比黃金重要”。特別是涉及重要政策變化，公開而透明的決策機(jī)制與可預(yù)期的政策思路，可大大緩解公眾的心理不適。公眾也就不必在通脹剛有苗頭時，就對未來通脹極度恐慌。
我們曾多次論述，通脹尤其是溫和通脹之于中國持續(xù)發(fā)展，有其積極一面，高增長、低通脹也是我們最應(yīng)當(dāng)期待的，也可以重現(xiàn)的美景。但目前這還只是一種邏輯上的推斷，而非必然可控的現(xiàn)實。何況市場經(jīng)濟(jì)本身，也不時有其失靈之處，所謂最佳的溫和通脹尺度，實際上無法準(zhǔn)確把握，也不能以此為決策目標(biāo)。更可能的情況是以此為軸，上下小幅波動。
中國當(dāng)前經(jīng)濟(jì)狀態(tài)是，通縮已趨尾聲，通脹遲早會來。特別是進(jìn)入明年下半年，積累多時的寬松貨幣政策效應(yīng)，將有更充分的釋放。加上全球主要經(jīng)濟(jì)體相繼恢復(fù)增長，中國外需萎縮的局面將改善，消費和投資等內(nèi)生的增長動力仍然充足，通脹出現(xiàn)將屬必然。
但我們至少還有近一年時間，才會面對價格和工資的普遍上漲，以及因此可能引發(fā)的公眾不安。但根據(jù)經(jīng)濟(jì)哲學(xué)家哈耶克的觀察分析，通貨膨脹給社會帶來的最嚴(yán)重后果，還不是這些現(xiàn)象，而是“對市場機(jī)制的破壞”。這種破壞首先會造成對資源的錯誤引導(dǎo)；其次將導(dǎo)致對勞工的錯誤引導(dǎo)，不僅無法在長期內(nèi)解救大規(guī)模失業(yè)，反而會孕育新的通縮。
這對于決策層審慎管理通脹預(yù)期，及早準(zhǔn)備有針對性的政策措施，或有新啟發(fā)。預(yù)期通脹的必然性，積極財政政策和適度寬松的貨幣政策，在明年將逐步退出，高達(dá)28%的貨幣投放量不可持續(xù)，上萬億的政府投資不可持續(xù)，這是多數(shù)人接受的變動預(yù)期。
除此之外，還有什么新的政策變化，大家卻心里沒底。與企業(yè)界息息相關(guān)的產(chǎn)業(yè)政策，涉及億萬公眾的社會保障政策等，應(yīng)當(dāng)在可能的新變化之前，讓更多人知情、理解進(jìn)而支持，從而在公眾預(yù)期和行動兩方面，最大可能地化解未來的物價上漲和資產(chǎn)價格膨脹壓力。
這很難辦到嗎？難點或在于決策層是否愿意以更開放的姿態(tài)，透明而公平地決策。 |
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