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| 2009-10-28 胡宇 來源:證券時(shí)報(bào) |
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金秋十月，一聲鑼響，中國(guó)資本市場(chǎng)誕生了一位新生兒——?jiǎng)?chuàng)業(yè)板。她的出現(xiàn)不僅表明建設(shè)多層次市場(chǎng)的宏偉藍(lán)圖正在逐步實(shí)現(xiàn)，亦將為中國(guó)創(chuàng)新型經(jīng)濟(jì)的發(fā)展提供活力。與此同時(shí)，隨著全球各大經(jīng)濟(jì)體宏觀數(shù)據(jù)的風(fēng)光走好，在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇情景稍微明朗的間歇中，各類投資人似乎暫時(shí)擺脫了自2007年年末以來的金融風(fēng)暴陰霾，重新憧憬市場(chǎng)正在出現(xiàn)的牛市精彩。
然而，我們不得不正視的是，平均市盈率高達(dá)近60倍的創(chuàng)業(yè)板發(fā)行價(jià)正是當(dāng)前資產(chǎn)泡沫的一個(gè)縮影。盡管，在目前談?wù)撡Y產(chǎn)泡沫危害是老生常談，但在全球熱錢博弈人民幣升值的當(dāng)下，我們有必要警惕資產(chǎn)泡沫化的再次破滅。
縱覽當(dāng)前中國(guó)資產(chǎn)市場(chǎng)，從房地產(chǎn)市場(chǎng)豪宅價(jià)格暴漲到創(chuàng)業(yè)板的高價(jià)發(fā)行，從金融股的超常規(guī)利潤(rùn)到“地王”與“股王”的出現(xiàn)，種種跡象表明，資產(chǎn)市場(chǎng)已出現(xiàn)了泡沫化特征。這種泡沫化的出現(xiàn)與全球?qū)捤傻呢泿殴⿷?yīng)背景有關(guān)，亦與熱錢博弈人民幣升值有關(guān)。
從泡沫產(chǎn)生的根本角度來看，直接原因是流動(dòng)性過剩導(dǎo)致。但根本原因還是實(shí)體經(jīng)濟(jì)缺乏投資機(jī)會(huì)及房?jī)r(jià)過高抑制普通大眾消費(fèi)水平。當(dāng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)缺乏盈利項(xiàng)目時(shí)，各類資金就會(huì)從實(shí)體經(jīng)濟(jì)流出，轉(zhuǎn)而沖向資產(chǎn)市場(chǎng)，他們將資產(chǎn)市場(chǎng)視為增加財(cái)富的源泉，然而，這可能忽視了資產(chǎn)泡沫化的風(fēng)險(xiǎn)。因此可以說，當(dāng)前房地產(chǎn)市場(chǎng)高價(jià)投機(jī)的現(xiàn)象不僅僅是流動(dòng)性膨脹的一個(gè)縮影，更是反映出老百姓想通過資產(chǎn)升值來追求幸福生活的長(zhǎng)期理想。
但從長(zhǎng)期來看，這些泡沫化的進(jìn)程不會(huì)長(zhǎng)久，更可能的結(jié)果是帶來財(cái)富的縮水、消費(fèi)的萎縮以及經(jīng)濟(jì)的倒退。因此，在現(xiàn)階段，寬松的貨幣政策僅僅是一種治標(biāo)不治本手段，通過不斷增發(fā)貨幣帶來的總需求擴(kuò)大總會(huì)導(dǎo)致通貨膨脹的，而以大宗商品價(jià)格不斷上漲所表現(xiàn)的物價(jià)上漲最終會(huì)讓總供給重新萎縮，GDP總量仍會(huì)在經(jīng)濟(jì)繁榮假象消失之后回歸平衡。
不可否認(rèn)，當(dāng)前中國(guó)在經(jīng)歷了30年強(qiáng)勁增長(zhǎng)之后，正面臨著增長(zhǎng)模式的轉(zhuǎn)換，是依靠?jī)?nèi)生性的消費(fèi)拉動(dòng)，還是外生性的出口拉動(dòng)，其實(shí)遠(yuǎn)沒有那么簡(jiǎn)單。從客觀實(shí)際的情況看，中國(guó)需要等待世界經(jīng)濟(jì)恢復(fù)正常，才能加快發(fā)展。目前依靠國(guó)內(nèi)投資拉動(dòng)可以階段性釋放過剩的產(chǎn)能，但長(zhǎng)期來看，還是應(yīng)該建立以具備持續(xù)競(jìng)爭(zhēng)力的產(chǎn)業(yè)為發(fā)展導(dǎo)向的機(jī)制，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)升級(jí)，讓中國(guó)企業(yè)在全球化產(chǎn)業(yè)鏈條上增加更多的市場(chǎng)份額。
在創(chuàng)業(yè)板即將推出之際，在市場(chǎng)參與者茫然不知所措的晚秋，資產(chǎn)泡沫是越吹越大，還是就此告終？我們不得而知。但吹泡泡的游戲終會(huì)有結(jié)束之時(shí)，投資者不可不察。 |
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