|
|
|
|
|
|
|
|
| 2009-11-13 作者:陸前進(jìn) 來源:上海金融報(bào) |
|
|
中國(guó)總理溫家寶11月8日在埃及出席中非合作論壇第四屆部長(zhǎng)級(jí)會(huì)議時(shí)表示，希望美國(guó)保持赤字的適度規(guī)模，從而保持匯率的基本穩(wěn)定。據(jù)報(bào)道，本周末在新加坡舉行的亞太經(jīng)合組織APEC領(lǐng)導(dǎo)人會(huì)議，可能也會(huì)討論美元貶值問題。
目前美元持續(xù)下跌，美元指數(shù)跌近75，并多次下跌到75下方，最近黃金價(jià)格上漲到1110美元左右。隨著美國(guó)經(jīng)濟(jì)有所好轉(zhuǎn)，美元的避險(xiǎn)功能減弱，對(duì)美元的需求下降。同時(shí)，美國(guó)的低利率和財(cái)政赤字居高不下，導(dǎo)致美元持續(xù)走軟。筆者認(rèn)為，在目前的情況下，美元將繼續(xù)保持弱勢(shì)，可能還會(huì)震蕩下跌；即使有所反彈，也只是暫時(shí)的。
首先，美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的基礎(chǔ)還不牢固。盡管部分經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)有所改善，如美國(guó)第三季度GDP增長(zhǎng)3.5%，為一年來首次正增長(zhǎng)，但是面臨的問題仍然較多，短期內(nèi)經(jīng)濟(jì)不可能迅速恢復(fù)，宏觀經(jīng)濟(jì)面不支持美元走強(qiáng)；但一般來說，匯率是兩國(guó)貨幣的比價(jià)，美元走強(qiáng)要建立在美國(guó)經(jīng)濟(jì)在全球經(jīng)濟(jì)中保持一定增長(zhǎng)的基礎(chǔ)上。由于金融危機(jī)的沖擊，美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)勢(shì)頭難以好于其他國(guó)家。
其次，美國(guó)刺激政策的退出將是遲緩的。美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克曾表示，在美國(guó)經(jīng)濟(jì)取得足夠改進(jìn)時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)將收緊貨幣政策。美聯(lián)儲(chǔ)11月3—4日議息會(huì)議表示，將繼續(xù)維持聯(lián)邦基金基準(zhǔn)利率在0—0.25%的區(qū)間不變。由于保持刺激經(jīng)濟(jì)政策，美國(guó)的財(cái)政赤字也不會(huì)迅速下降，美國(guó)財(cái)政部公布的2009財(cái)政年度赤字為1.42萬億美元，相當(dāng)于美國(guó)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值GDP的10%，創(chuàng)第二次世界大戰(zhàn)結(jié)束以來最高紀(jì)錄，美元走軟的勢(shì)頭不會(huì)改變。
再次，美國(guó)口頭和實(shí)際行動(dòng)也不會(huì)一致。目前美國(guó)的失業(yè)率仍然居高不下，10月份達(dá)到10.2%，創(chuàng)下1982年來的最高值。盡管美國(guó)政府口頭上支持強(qiáng)勢(shì)美元，但具體措施上不會(huì)采取強(qiáng)勢(shì)美元的政策，弱勢(shì)美元有利于刺激出口，促進(jìn)就業(yè)。而最近美國(guó)貿(mào)易保護(hù)主義愈演愈烈，也反映了美國(guó)政府希望盡快解決國(guó)內(nèi)就業(yè)問題。所以，短期之內(nèi)美國(guó)也不希望美元堅(jiān)挺，更不會(huì)走強(qiáng)勢(shì)美元道路。奧巴馬最近指出，美國(guó)經(jīng)濟(jì)必須從過去的主要以債務(wù)推動(dòng)型增長(zhǎng)模式轉(zhuǎn)向出口推動(dòng)型增長(zhǎng)和制造業(yè)增長(zhǎng)模式，意味著美國(guó)將更多地依賴出口，美元貶值是有利的。
最后，其他發(fā)達(dá)國(guó)家也不會(huì)干預(yù)美元匯率。在上次的西方七國(guó)財(cái)長(zhǎng)會(huì)議上，并沒有涉及到美元，盡管日本和歐洲都對(duì)美元走弱表示擔(dān)心，如日財(cái)務(wù)大臣藤井裕久認(rèn)為，日元走強(qiáng)主要因美元走弱所致。歐央行行長(zhǎng)特里謝認(rèn)為，匯率過度波動(dòng)不利于經(jīng)濟(jì)和金融穩(wěn)定。但他們都沒有提及是否會(huì)采取行動(dòng)。筆者認(rèn)為，如果美國(guó)不采取切實(shí)行動(dòng)，日本和歐洲是不愿意干預(yù)的，因?yàn)榉�(wěn)定匯率意味著要大量買入美元，如果不能夠有效阻止美元下跌，一旦美元繼續(xù)下滑，則干預(yù)的成本較高。最近亞洲國(guó)家為了保持本國(guó)產(chǎn)品的出口競(jìng)爭(zhēng)力，普遍干預(yù)外匯市場(chǎng)，在匯市上大量購(gòu)買美元，阻止本幣過快升值，但這并不能夠從根本上改變美元的頹勢(shì)。
由此可以看出，美元將保持弱勢(shì)或還會(huì)繼續(xù)震蕩下滑。美元貶值對(duì)我國(guó)也會(huì)產(chǎn)生很大的沖擊，我們必須采取相應(yīng)措施抵御美元貶值的風(fēng)險(xiǎn)。
一是繼續(xù)維持人民幣匯率的穩(wěn)定。隨著美元貶值，投資者都不愿意持有美元，希望盡快結(jié)匯，人民幣升值壓力加大；同時(shí)，國(guó)外熱錢預(yù)期人民幣升值也會(huì)涌入，進(jìn)一步增加人民幣升值的壓力。目前人民幣存在升值壓力，人民幣是否要升值呢？一旦人民幣升值，則中國(guó)的出口形勢(shì)會(huì)惡化。此外，如果人民幣升值的趨勢(shì)確立，熱錢的流入將增加。筆者認(rèn)為，在歐美貿(mào)易保護(hù)不斷加碼的情況下，我國(guó)仍然需要維持人民幣對(duì)美元匯率的穩(wěn)定。
二是加強(qiáng)多元化的外匯儲(chǔ)備管理。外匯儲(chǔ)備的保值增值，一直是我國(guó)面臨的一個(gè)重要問題。
隨著美元貶值，我國(guó)將面臨外匯儲(chǔ)備的縮水風(fēng)險(xiǎn)。其防范措施主要是走多元化道路，擴(kuò)大外匯儲(chǔ)備的使用范圍，不僅要購(gòu)買金融資產(chǎn)，還要購(gòu)買資源性實(shí)物資產(chǎn)，擴(kuò)大對(duì)外直接投資，擴(kuò)大先進(jìn)技術(shù)設(shè)備等的進(jìn)口；同時(shí)，不僅要持有美元資產(chǎn)，還要持有歐元、日元等多種貨幣的金融資產(chǎn)，以分散風(fēng)險(xiǎn)。
三是防范將來通貨膨脹。美元貶值將推動(dòng)國(guó)際大宗商品上漲，如原油、黃金等大宗商品會(huì)繼續(xù)上漲。因此，應(yīng)該擴(kuò)大資源性產(chǎn)品的進(jìn)口和儲(chǔ)備，防范將來的通貨膨脹。此外，美元的大量發(fā)行和美國(guó)財(cái)政高赤字導(dǎo)致投資者看跌美元，投資者就將資產(chǎn)轉(zhuǎn)移到亞洲及其他新興市場(chǎng)國(guó)家，如中國(guó)、日本等國(guó)，原因是這些國(guó)家的外匯儲(chǔ)備充足、匯率風(fēng)險(xiǎn)較小。資本流入我國(guó)，外匯儲(chǔ)備將上升。外匯占款增加，潛在的通貨膨脹壓力上升。目前我國(guó)對(duì)通貨膨脹保持警惕，要適時(shí)把握貨幣政策退出的時(shí)機(jī)和力度，保持宏觀經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)運(yùn)行。
|
|
|
|
|