銀監(jiān)會(huì)近日召開了“2010年第一次經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)分析通報(bào)會(huì)議”，強(qiáng)調(diào)各銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)一定要根據(jù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)有效需求和審慎標(biāo)準(zhǔn)，合理控制信貸增量，把握好信貸投放節(jié)奏，努力實(shí)現(xiàn)逐季均衡投放和平穩(wěn)增長(zhǎng)。聯(lián)想到近期商業(yè)銀行停止放貸的傳聞，我們不由得要思考一個(gè)問題，為何要均衡放貸呢？
　　一直以來(lái)，商業(yè)銀行賺取利差的經(jīng)營(yíng)模式，催生了“早投放、早收益”的信貸投放理念。于是，信貸投放基本呈現(xiàn)前高后低的走勢(shì)。2009年1月份，信貸投放即新增1.62萬(wàn)億元，創(chuàng)下單月投放的歷史記錄。而到了年末的12月份，人民幣貸款僅新增3798億元。差距如此之大，除了有窗口指導(dǎo)的原因，放貸的利差沖動(dòng)還是占據(jù)了重要位置。
　　從近期傳出的停止放貸傳聞來(lái)看，以筆者之見，所傳遞出的市場(chǎng)信號(hào)與會(huì)議精神基本一致。之前，市場(chǎng)普遍對(duì)2010年的新增貸款總量比較關(guān)注，相對(duì)一致的觀點(diǎn)是新增7.5萬(wàn)億元左右。如果按照這一標(biāo)準(zhǔn)來(lái)合理控制信貸增量，那么逐季均衡投放就意味著一季度的增量應(yīng)控制在2萬(wàn)億元附近。但從1月份前20天的新增數(shù)據(jù)來(lái)看，大致在1.45萬(wàn)億元，明顯不符合今年的信貸投放管理基調(diào)。
　　在此基礎(chǔ)上，我們?cè)賮?lái)看停止放貸傳聞。表面上是為了控制新增規(guī)模，但背后的深意卻是把握好信貸投放節(jié)奏。年初央行上調(diào)三個(gè)月期限及一年期央票利率，以及隨后的上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，均被認(rèn)為是貨幣政策轉(zhuǎn)向的前奏。但從政策導(dǎo)向來(lái)看，基本上還是以控制銀行體系的流動(dòng)性為主，并未對(duì)全社會(huì)的流動(dòng)性造成沖擊。而且，現(xiàn)在至少可以預(yù)見，在2月的農(nóng)歷春節(jié)期間，央行還會(huì)大量向市場(chǎng)注入流動(dòng)性。上述政策選擇也有對(duì)沖流動(dòng)性之意，并不能簡(jiǎn)單看作是對(duì)適度寬松貨幣政策的修正。
　　如果市場(chǎng)擔(dān)心停止放貸會(huì)影響適度寬松貨幣政策的執(zhí)行效果，筆者以為大可不必。首先，停止放貸并非針對(duì)流量，而是對(duì)信貸新增規(guī)模的總量控制。也就是說，在確保新增信貸規(guī)�？煽氐那疤嵯拢�允許部分的信貸結(jié)構(gòu)調(diào)整，與今年的調(diào)結(jié)構(gòu)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)思路完全吻合。這一點(diǎn)從去年下半年就已可以看出一些端倪，去上半年的天量信貸投放中，票據(jù)融資占據(jù)了很大一部分，基本在50%以上。但下半年，新增票據(jù)融資較少，加上上半年票據(jù)融資陸續(xù)到期，大量的新增信貸投放流向了實(shí)體經(jīng)濟(jì)。
　　其次，考慮到去年投放貸款到期等因素，實(shí)際發(fā)生的貸款仍然較多。央行數(shù)據(jù)顯示，2009年1月人民幣貸款新增1.62萬(wàn)億元，同比多增8141億元。其中，居民戶短期貸款增加621億元，非金融性公司及其他部門短期貸款增加3404億元。上述數(shù)據(jù)意味著，今年1月，至少有4000億元的貸款到期，即便是不新增貸款投放，發(fā)生的貸款規(guī)模也要在此之上。
　　最后，停止放貸在于總量控制，核心目的還是為了均衡放貸。在停止放貸的硬約束下，商業(yè)銀行不得不考慮有限的貸款資源投放，對(duì)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，無(wú)疑是有效的支撐。我們認(rèn)為，停止放貸傳聞的意義遠(yuǎn)不止于此。對(duì)于去年全年就新增9.59萬(wàn)億元貸款，人民幣貸款余額突破40萬(wàn)億元來(lái)講，資產(chǎn)質(zhì)量重若泰山。均衡放貸，就意味著商業(yè)銀行不能在利差沖動(dòng)下，盲目早投放，放松對(duì)項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的審查和控制。更有可能的情況是，根據(jù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的貸款的真實(shí)需要，有步驟、有控制地審核發(fā)放貸款。
　　因此，我們不必?fù)?dān)心信貸均衡投放會(huì)影響到規(guī)模，也不必懷疑是流動(dòng)性緊縮的標(biāo)志。把握好信貸投放節(jié)奏，既是對(duì)商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)控制的警示，也是對(duì)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的有力保障。或許，商業(yè)銀行的經(jīng)營(yíng)模式，也會(huì)因此而改變。

（作者系中國(guó)銀行私人銀行（深圳）投資顧問）