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| 2010-02-23 作者:陳序 來(lái)源:東方早報(bào) |
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中國(guó)央行某分行行長(zhǎng)在央行主管的報(bào)紙上撰文表示，中國(guó)在實(shí)施積極財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策時(shí)，必須考慮到通貨膨脹預(yù)期問(wèn)題。在實(shí)施政策時(shí)，必須要考慮到不良資產(chǎn)有可能發(fā)生的問(wèn)題，必須觀察房地產(chǎn)市場(chǎng)、股票市場(chǎng)，避免泡沫經(jīng)濟(jì)的產(chǎn)生。
中國(guó)金融系統(tǒng)的官員鮮有單純的個(gè)人意見(jiàn)表達(dá)，該行長(zhǎng)的建言，應(yīng)是基于其對(duì)央行高層想法的了解。圈內(nèi)人語(yǔ)，不可不識(shí)。此前，中國(guó)央行行長(zhǎng)周小川曾稱(chēng)，中國(guó)的通貨膨脹已經(jīng)顯現(xiàn)。央行副行長(zhǎng)朱民也曾表示，今年如何有效管理通貨膨脹預(yù)期對(duì)決策者是很大的挑戰(zhàn)。外界普遍擔(dān)心，去年北京為推動(dòng)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇而進(jìn)行的大規(guī)模信貸投放可能引發(fā)了房地產(chǎn)泡沫。中國(guó)央行努力控制信貸，今年以來(lái)兩度上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，暫時(shí)還沒(méi)加息。
在指責(zé)國(guó)人因通貨膨脹預(yù)期而恐慌，因恐慌而四處投機(jī)，因四處投機(jī)而引發(fā)一輪輪資產(chǎn)價(jià)格上漲之前，先看看決定人民幣資產(chǎn)投資需求的另一股力量：境外投資者。他們不一定比國(guó)人更聰明，卻一定更理性。
近日，中國(guó)央行副行長(zhǎng)兼國(guó)家外匯管理局局長(zhǎng)易綱接受媒體采訪時(shí)表示，由于人民幣資產(chǎn)更具吸引力，今年外匯流入的勢(shì)頭可能增強(qiáng)。他稱(chēng)，今年中國(guó)國(guó)際收支順差或高于2009年，而導(dǎo)致今年跨境資金流入上升的主要市場(chǎng)因素將是人民幣升值預(yù)期、本外幣正利差等。正因?yàn)橹袊?guó)利率水平相對(duì)較高，人民幣升值預(yù)期有所增強(qiáng)，資產(chǎn)本幣化、負(fù)債外幣化有進(jìn)一步擴(kuò)大的趨勢(shì)。
國(guó)家外匯管理局一直在強(qiáng)調(diào)異�？缇迟Y本流動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。確實(shí)，由于目前美、歐、英等主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的央行將官方利率控制在接近零利率水平，投資者在發(fā)達(dá)國(guó)家低息舉債，投資于以中國(guó)為代表的新興市場(chǎng)，此類(lèi)跨境套利交易日趨活躍，不斷推動(dòng)新興市場(chǎng)國(guó)家的資產(chǎn)價(jià)格迅速上漲。于是，印度、巴西等新興市場(chǎng)國(guó)家的貨幣大幅升值，股市、樓市價(jià)格快速上漲。中國(guó)也不例外。
境外投資者對(duì)人民幣資產(chǎn)特別興趣的來(lái)由，除了擔(dān)心主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體將開(kāi)始逐步退出經(jīng)濟(jì)刺激政策外，更預(yù)期人民幣遲早會(huì)在通貨膨脹壓力下重拾升途。北京經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃既支持了經(jīng)濟(jì)快速增長(zhǎng)，也帶來(lái)了物價(jià)上升的問(wèn)題。中國(guó)1月CPI（消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)）同比增長(zhǎng)1.5%，市場(chǎng)預(yù)期其增速在接下來(lái)幾個(gè)月內(nèi)還可能加快。而物價(jià)過(guò)快上漲與社會(huì)動(dòng)蕩可能性之間的相關(guān)性，向來(lái)受到北京格外重視。此時(shí)，人民幣升值很可能再次被作為緩沖通貨膨脹工具提出。2007年，北京在試圖遏制通貨膨脹時(shí)就曾放任人民幣兌美元升值了15%。那一輪人民幣升值過(guò)程直到2008年年中為穩(wěn)定匯率令人民幣重新盯住美元才告停止。
當(dāng)然，對(duì)人民幣應(yīng)該怎樣升值也爭(zhēng)論不休。一次性的大幅升值可能是實(shí)體經(jīng)濟(jì)的噩夢(mèng)，隸屬商務(wù)部的研究人員堅(jiān)持此說(shuō)，他們須對(duì)廣大以薄利多銷(xiāo)和相對(duì)匯率優(yōu)勢(shì)競(jìng)爭(zhēng)的中國(guó)出口商負(fù)責(zé)。漸進(jìn)升值則必是粘在中國(guó)央行和國(guó)家外匯管理局喉間的一口痰。為從人民幣逐步升值的時(shí)間窗口中獲利，海外資金定然涌入中國(guó)，而且，這會(huì)進(jìn)一步推高資產(chǎn)價(jià)格。
所以，雖然今年中國(guó)宏觀政策基調(diào)仍然是“積極的財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策”，但政策執(zhí)行方向一定會(huì)改變。而雖然貨幣政策方向會(huì)改變，人民幣資產(chǎn)仍然人見(jiàn)人愛(ài)。
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