自2009年底以來，美元指數(shù)從75升值16%到了目前的87。美元升值的巨大功用正在清晰顯示出來，那就是：資金涌入美國。
　　根據(jù)美國財(cái)政部數(shù)據(jù)，3月份海外投資者買入了1045億美元中長期美國國債，為2009年11月以來的最大買入量。中國投資者買入了187億美元美國國債，為2009年6月以來最大買入量。日本買入148億美元，為2009年9月以來最大買入量。3月歐洲投資者買入491億美元美國國債，其中英國投資者買入449億美元。
　　不僅僅是美國國債，海外投資者還增持了美國機(jī)構(gòu)債和公司債。這是海外投資者至少一年來首次購買非抵押支持證券(MBS)機(jī)構(gòu)債。3月份海外投資者買入220億美元機(jī)構(gòu)債和MBS，為2008年6月接管之后的最大機(jī)構(gòu)債買入量。其中，海外私人投資者買入195億美元，官方投資者買入25億美元。
　　這些數(shù)據(jù)還不能描述資金重新回歸美國市場的巨大轉(zhuǎn)變。
　　要知道，整個(gè)2009年，美國債券市場發(fā)行了凈規(guī)模1.75萬億美元，但美聯(lián)儲(chǔ)通過各種手段購買了其中的1.54萬億美元，市場只消化了2100億美元。
　　而2010年，美國債券市場凈發(fā)行規(guī)模為2.22萬億美元，美聯(lián)儲(chǔ)購買的限額卻只有2000億美元。2010年的美國債券市場需要吸引2萬億美元以上的資金。由于美國不能像日本那樣由國內(nèi)資金來消化，這其中的絕大部分都需要吸引外部資金流入美國。
　　這一度是去年底、今年初全球市場對美國金融體系最大的疑問。但卻被同時(shí)爆發(fā)的歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)解決了。歐元貶值推動(dòng)的美元升值，將巨量資金推向了美國市場。美國國債短債超過4倍認(rèn)購、長債超過2.5倍認(rèn)購，顯示出了市場的熱情。
　　要知道，這種熱情認(rèn)購是發(fā)生在兩個(gè)市場的幽靈——美國通脹風(fēng)險(xiǎn)的加劇以及美國巨額債務(wù)的可持續(xù)性——一直沒有消失的情況下。這更凸顯了投資者對美國債券市場的熱情。
　　這就是美元升值給美國經(jīng)濟(jì)和金融體系帶來的巨大利益。從這個(gè)角度來說，強(qiáng)勢美元顯然符合美國的根本利益。“出口倍增計(jì)劃”等實(shí)體經(jīng)濟(jì)層面所需要的弱勢美元，顯然處于次要地位。美國3月份438億美元的貿(mào)易赤字成為2008年12月以來的最高水平，一季度累計(jì)則達(dá)到1168億美元。
　　行文至此，我們可以來將人民幣和美元、美國經(jīng)濟(jì)和中國經(jīng)濟(jì)做一類比。
　　由于盯住匯率機(jī)制，2009年底至今，人民幣跟隨強(qiáng)勢美元大幅升值，也產(chǎn)生了近似一樣的效果：出口競爭力削弱、資本大幅流入。
  　自去年底至今，人民幣對歐元從10.2升值至目前的8.3的水平，半年升值幅度超過18%。本周一，中國商務(wù)部發(fā)言人姚堅(jiān)表示，人民幣兌歐元升值，加大了中國出口商的成本壓力，也將給中國對歐洲國家的出口造成負(fù)面影響。
　　資本流入壓力同樣嚴(yán)重，今年一季度外匯占款增加7478億元，增幅達(dá)78%。4月份單月增長3747億元，環(huán)比增長1000多億元，流入在持續(xù)中。但由于中國沒有發(fā)達(dá)、開放的金融市場，巨額資金流入并不能像美國一樣被實(shí)體經(jīng)濟(jì)直接吸收。自2003年至今，在持續(xù)單邊升值預(yù)期之下流入的投機(jī)資本，大都在虛擬市場游蕩獲利。
　　從資金流入用途的角度比較中美兩國，可能從另一個(gè)角度說明，人民幣亟須從盯住美元回歸到參考一籃子貨幣。在美元升值背景下，通過人民幣對美元的貶值，來實(shí)現(xiàn)對整體籃子貨幣的穩(wěn)定或可控。

（作者系本報(bào)評論部主任）