“退出”快慢取決于結(jié)構(gòu)調(diào)整到位程度
    2010-06-09    作者:孫立堅    來源:中國證券報
    鑒于中國正面臨著通脹壓力，有觀點(diǎn)認(rèn)為中國刺激經(jīng)濟(jì)的擴(kuò)張性政策預(yù)期下半年退出。在筆者看來,刺激政策下半年“退出”與否，取決于三大因素。
　　一是中國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整到位的程度或世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的程度。在目前由增長帶動就業(yè)和財富積累的發(fā)展階段，“退出”就意味著我們的投資能量可以通過民間的消費(fèi)能力或外國的消費(fèi)能量來加以支撐，否則，貿(mào)然的退出不僅不能抑制虛擬經(jīng)濟(jì)非理性繁榮，反而會使實(shí)體經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)信心喪失而導(dǎo)致的大幅下滑的態(tài)勢，從而斷送了2008年下半年以來為了挽救經(jīng)濟(jì)所付出的巨大努力。
　　目前的問題是應(yīng)提高“救市”的質(zhì)量——從簡單追求“量”的擴(kuò)張盡快轉(zhuǎn)變成“為中國企業(yè)尤其是民營資本提供更多健康可持續(xù)發(fā)展的商業(yè)機(jī)會和收入增長的空間，為社會大眾丟下‘后顧之憂’的包袱提供切實(shí)可行的公共服務(wù)機(jī)制，為解決貧富差距問題從而釋放出巨大市場所潛在的‘有效需求’提供富有智慧和膽略的改革嘗試”這樣“三位一體”的“質(zhì)”的追求。
　　二是取決于歐美國家“退出”的實(shí)際進(jìn)展。跟同步降息救市一樣，同步升息的做法對中國來講也是成本最小的政策轉(zhuǎn)換方式。如果我們率先退出，不僅會因為當(dāng)前人民幣升值預(yù)期的強(qiáng)烈和虛擬經(jīng)濟(jì)相對繁榮等特征，加劇了短期資本大量流入中國而使我們單一的“退出”行動起不到收縮流動性的效果，而且也會因為這一錯誤的“信號”使得中國在世界經(jīng)濟(jì)舞臺上的負(fù)荷急劇增加。比如，出口自律、市場開放、價格放開的“訴求”會日益頻繁，而且遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過現(xiàn)階段中國經(jīng)濟(jì)正常運(yùn)營所能承受的范圍。
　　三是取決于實(shí)際通脹率和資產(chǎn)泡沫的惡化程度。這里，我也不排除第三季度或第四季度通脹問題的嚴(yán)峻性和資產(chǎn)泡沫的惡性膨脹的不利狀況凸現(xiàn)�？梢灶A(yù)計，屆時央行會不得不通過加息等來應(yīng)對風(fēng)險。因為那時經(jīng)濟(jì)的主要矛盾已經(jīng)不再是實(shí)體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇快慢的問題，而是來自通脹、資產(chǎn)泡沫等方面更大的挑戰(zhàn)。即使退出所引起的“通縮”風(fēng)險依然存在（除了政府主導(dǎo)的投資和消費(fèi)以外，民間自發(fā)的消費(fèi)和外需十分疲軟），但嚴(yán)重的通脹和資產(chǎn)泡沫現(xiàn)象會威脅到中國經(jīng)濟(jì)是否硬著陸的問題。
　　所以，如果我們現(xiàn)在能夠加快經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整步伐，拿出讓“金融資本”轉(zhuǎn)變?yōu)椤皩?shí)業(yè)資本”的智慧，這些內(nèi)在矛盾完全可以迎刃而解。
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