2010年下半場，中國與世界經(jīng)濟(jì)是繼續(xù)復(fù)蘇，還是開始二次探底？
　　筆者對此看法是明確的：將是二次探底的開始，盡管真正的底部可能在未來兩三年才出現(xiàn)，但增長的曲線會從下半年開始下探。
　　2009年開始的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇是一個(gè)“偽復(fù)蘇”。本質(zhì)上，它是一個(gè)貨幣或財(cái)政的刺激性復(fù)蘇，即是一個(gè)貨幣現(xiàn)象，而不是經(jīng)濟(jì)肌體重新恢復(fù)健康的結(jié)果。GDP盡管在一段時(shí)間內(nèi)貌似恢復(fù)增長，但其水分很大，一則是因?yàn)槿ツ晖�期的增長很低，甚至是負(fù)增長；二是，這種增長是在美元利率被強(qiáng)行壓抑在0～0.25%，而大國貨幣也都維持著極低利率，它將貨幣本來應(yīng)有的利率變成了GDP增長的一部分。
　　GDP是可以被注水的，CPI的參數(shù)是可以被設(shè)計(jì)的，房地產(chǎn)價(jià)格和失業(yè)率是很難作偽的。盡管美國今年第一季度GDP增長率為2.7%，道瓊斯指數(shù)也從2009年3月到今年4月上漲了69.8%，但美國房價(jià)一直低迷，失業(yè)率一直徘徊在10%上下，即所謂的復(fù)蘇是無就業(yè)復(fù)蘇，也即虛假復(fù)蘇。
　　這種現(xiàn)象符合筆者在一年前做出的“偽復(fù)蘇”預(yù)判。2009年5月11日，筆者曾在《金融危機(jī)大“變臉”：先通縮后通脹》一文中寫道：金融危機(jī)將出現(xiàn)兩個(gè)主要階段的不同特征：第一階段，金融衍生品價(jià)格向資產(chǎn)證券（紙幣和資產(chǎn)證券）價(jià)格回歸，這造成通貨緊縮；第二階段，資產(chǎn)的紙幣價(jià)格向資產(chǎn)的原生商品（黃金）價(jià)格回歸，將出現(xiàn)嚴(yán)重的商品價(jià)格通貨膨脹�！艾F(xiàn)在全球金融危機(jī)的演變正處于第一個(gè)階段向第二階段轉(zhuǎn)換期，即由市場流動性緊縮向通貨膨脹的轉(zhuǎn)變時(shí)期。”
　　這個(gè)預(yù)判在今天得到了雙重印證，一是經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇虎頭蛇尾，或者說經(jīng)濟(jì)拯救聲勢浩大而成效低迷；二是主權(quán)債務(wù)危機(jī)迅速成為主話題，由希臘主權(quán)債務(wù)危機(jī)引發(fā)的歐元危機(jī)仍令人驚心動魄，而更多國家的主權(quán)債務(wù)危機(jī)——比如日元、英鎊等進(jìn)入了大家所擔(dān)心的下一個(gè)目標(biāo)。
　　在第一輪危機(jī)爆發(fā)的時(shí)候，政府扮演了拯救者，其手段是發(fā)巨量的國債，印天量的鈔票；但這也讓政府將金融機(jī)構(gòu)的壞債背到了自己的肩上�，F(xiàn)在，當(dāng)國家或者說政府陷入主權(quán)債務(wù)危機(jī)，誰還能拯救它？還能用印更多鈔票的方式解決因印鈔票而形成的主權(quán)債務(wù)危機(jī)，即飲鴆止渴嗎？
　　答案顯然是不能！各國政府的貨幣和財(cái)政刺激計(jì)劃都已接近極致，“強(qiáng)心針”已經(jīng)打完了，各國將不得不主動或被動地在繼續(xù)大量注水和主權(quán)債務(wù)危機(jī)（亦即紙幣危機(jī)）中二選一，即要么維持虛幻的復(fù)蘇，要么迎接紙幣嚴(yán)重通脹的危機(jī)。
　　指望經(jīng)濟(jì)本身出現(xiàn)奇跡？不可能，因?yàn)檫@一輪經(jīng)濟(jì)基本增長動力的萎縮，是全球性貧富嚴(yán)重分化造成的。全球經(jīng)濟(jì)一體化，一頭是財(cái)富迅速向金融寡頭和跨國公司集中，另一頭是創(chuàng)造了大量薪水極低的中國就業(yè)機(jī)會，各國的中產(chǎn)階層，特別是西方的中產(chǎn)階層就業(yè)崗位不斷減少，收入嚴(yán)重萎縮，各國收入分配大多已變成“啞鈴形結(jié)構(gòu)”，極端的已經(jīng)變成了“圖釘形社會”。再加上二戰(zhàn)后“嬰兒潮”一代進(jìn)入退休年齡，這不斷對真正的需求釜底抽薪。
　　當(dāng)真正需求和幻想需求先后萎靡，市場化的投資也必然隨之收縮。政府強(qiáng)制性投資也只能是事倍功半，收效日低，而巨大的投資又會不斷增添政府債務(wù)的危機(jī)。
　　面對危機(jī)，人們總傾向于用一種立竿見影的方法來恢復(fù)昔日的繁榮和享樂，而不愿去面對真正的危機(jī)根源，不愿意動痛苦的手術(shù)。這就使相互轉(zhuǎn)嫁危機(jī)成為大國間應(yīng)對危機(jī)的首選主流手段。美國尤其擅長使用這一特種技術(shù)。
　　無論是美元勢力通過匯率危機(jī)向歐元區(qū)轉(zhuǎn)嫁危機(jī)，還是逼迫中國購買大量的美國國債而轉(zhuǎn)嫁救市成本，轉(zhuǎn)嫁和反抗都會使得國際金融貿(mào)易關(guān)系日益緊張，會使得經(jīng)濟(jì)增長的另一個(gè)引擎——國際貿(mào)易的萎縮難以避免。
　　與此同時(shí)，由于主權(quán)債務(wù)危機(jī)的發(fā)生和蔓延，越來越多的投資者對紙幣失去信心，他們會將更多的資金投資大宗商品和黃金，極端的是購買實(shí)物黃金存在家中，這會使金融流動性大大萎縮，重新撕裂金融衍生品的傷口；而大宗商品的漲價(jià)又會使通貨膨脹更加嚴(yán)重，特別是石油價(jià)格的上漲，又會使國際貿(mào)易成本更高昂，進(jìn)一步收縮國際貿(mào)易。
　　面對未來一兩年將要來臨的二次探底，各國政府似乎已經(jīng)彈盡糧絕，或無計(jì)可施。更多的可能是，抱著對紙幣危機(jī)不會爆發(fā)的最后幻想，發(fā)行更多的鈔票和債券，盡可能維系經(jīng)濟(jì)和金融不二次雪崩，至少不在本屆任期內(nèi)發(fā)生，或者不會比別的大國來得更早。
　　正是這種僥幸的心理將導(dǎo)致二次探底與第一輪危機(jī)的本質(zhì)不同，即在新一輪二次探底中，GDP跌漲幅度已經(jīng)不再是人們最關(guān)注的，因?yàn)闇�脹發(fā)生的概率相當(dāng)高，新一輪危機(jī)的核心詞是惡性通貨膨脹，它的另一個(gè)名字是紙幣危機(jī)。
　　二次探底，探的是各國政府信用的底，探的是全球紙幣信用系統(tǒng)的底，而探底的標(biāo)尺將是黃金。
　　簡言之，未來兩三年，全球經(jīng)濟(jì)的二次探底與紙幣危機(jī)的爆發(fā)沒有懸念，主要的懸念是各國紙幣危機(jī)爆發(fā)的先后次序，這將決定投資者的投資節(jié)奏和輸贏。筆者將繼續(xù)觀察，希望能夠及時(shí)提前提醒。