上半年，雖然愈演愈烈的歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)給世界經(jīng)濟(jì)蒙上了一層陰影，但國(guó)際經(jīng)濟(jì)整體仍延續(xù)了復(fù)蘇態(tài)勢(shì)。國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)也保持著較快增長(zhǎng)，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇回升勢(shì)頭得到進(jìn)一步確認(rèn)。預(yù)計(jì)二季度單季增速為10.5％，上半年GDP同比增速為11.2%，全年GDP將增長(zhǎng)10.2%。上半年物價(jià)處于溫和水平，預(yù)計(jì)上半年CPI同比增長(zhǎng)2.6%，全年增長(zhǎng)3%。經(jīng)濟(jì)走勢(shì)呈現(xiàn)高增長(zhǎng)低通脹態(tài)勢(shì)。

　　下半年不會(huì)劇烈下降

　　上半年國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)延續(xù)了去年以來的快速增長(zhǎng)勢(shì)頭，經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長(zhǎng)增強(qiáng)了決策層調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的信心和決心。在此背景下，二季度我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)有所放緩，部分宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)同比增速出現(xiàn)明顯回落。投資、消費(fèi)、工業(yè)增加值等均有所下降。
　　展望下半年，經(jīng)濟(jì)增速將在基數(shù)效應(yīng)的影響下穩(wěn)中略降，但不會(huì)出現(xiàn)劇烈下降的情況。
　　下半年消費(fèi)增速情況，我們認(rèn)為將保持基本穩(wěn)定，但會(huì)小幅回落。出口則不確定性較大，世界經(jīng)濟(jì)已經(jīng)走出衰退，但內(nèi)生性增長(zhǎng)動(dòng)力仍有所欠缺，發(fā)達(dá)國(guó)家失業(yè)率仍居高不下，主權(quán)債務(wù)危機(jī)迫使歐洲諸國(guó)緊縮財(cái)政，在缺乏新的增長(zhǎng)動(dòng)力的情況下，各國(guó)都求助于傳統(tǒng)手段，依靠出口來拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)，以鄰為壑的貿(mào)易沖突必然增加，增大了我國(guó)出口的不確定性和風(fēng)險(xiǎn)。從內(nèi)部情況來看，人民幣與美元脫鉤，恢復(fù)升值軌道；調(diào)低部分產(chǎn)品出口退稅率；加上農(nóng)民工加薪潮，都會(huì)在一定程度上削弱我國(guó)出口的競(jìng)爭(zhēng)力。
　　筆者以為，關(guān)鍵是投資增長(zhǎng)，下半年投資將回落，但增速仍將可期。
　　今年以來，城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)累計(jì)投資增速逐月下降。5月新開工項(xiàng)目計(jì)劃投資額同比增長(zhǎng)15.7%，增幅較4月回落10.5個(gè)百分點(diǎn)，這預(yù)示著今后投資增速將進(jìn)一步回落。從下半年的情況看，投資最大的不確定性來自三個(gè)方面：一是房地產(chǎn)及相關(guān)行業(yè)投資增速存在下滑的壓力，二是日益嚴(yán)厲的節(jié)能減排要求將抑制高耗能行業(yè)的投資，三是規(guī)范地方融資平臺(tái)影響地方政府投資。
　　不過，我們認(rèn)為，投資增速回落是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)回歸正常化的必然結(jié)果，是在去年高速增長(zhǎng)后的正常回落，不必過于擔(dān)心。整體來看，全年投資增速將維持在一個(gè)較高的水平。原因在于：
　　一是中央項(xiàng)目投資仍有較大空間。上半年拉低投資增速的主要是中央項(xiàng)目，但這主要是來自有意控制。四萬億元投資計(jì)劃的中央投資為1.18萬億元，2008年四季度下發(fā)1080億元，2009年下發(fā)2800億元，還有將近8000億元并未下達(dá)。也就是說，中央有足夠的空間來增加投資。今年的中央投資可能存在前少后多的情況。以鐵路投資為例，2010年年初召開的全國(guó)鐵路會(huì)議指出，今年全年鐵路建設(shè)投資額將達(dá)到8235億元，其中，安排基本建設(shè)投資7000億元，較2009年的6000億元增加17%。但前5個(gè)月鐵路基本建設(shè)投資僅占全年總投資額的25%，為1752億元。這意味著，下半年鐵路投資計(jì)劃將加快。
　　二是保障性住房建設(shè)步伐加快，將在一定程度上抵消商品房投資增速放慢對(duì)投資的不利影響。根據(jù)國(guó)土資源部土地規(guī)劃，2010年全國(guó)住房土地供應(yīng)計(jì)劃為18.5萬公頃，其中保障性住房土地2.4萬公頃，商品住房土地12.4萬公頃，分別是去年的2.2倍和1.9倍。據(jù)此計(jì)算，今年保障性住房投資增速將達(dá)到123%，可拉動(dòng)房地產(chǎn)開發(fā)投資增長(zhǎng)10個(gè)百分點(diǎn)，只要商品房投資增速達(dá)到16%以上，即可確保房地產(chǎn)開發(fā)投資增速達(dá)到25%以上。
　　三是規(guī)范地方政府融資平臺(tái)對(duì)投資的影響將比此前預(yù)想的小。之前，對(duì)地方政府融資平臺(tái)貸款的統(tǒng)計(jì)口徑并不統(tǒng)一。按照此前的人民銀行口徑，2009年末地方政府融資平臺(tái)貸款余額為7.38萬億元，占全部貸款余額的將近20%。6月10日國(guó)務(wù)院會(huì)議后，地方政府融資平臺(tái)貸款的統(tǒng)計(jì)口徑得到統(tǒng)一，按照新的統(tǒng)計(jì)口徑，地方政府融資平臺(tái)貸款可能只有原來的不到五分之一，對(duì)地方政府融資及銀行信貸的影響相應(yīng)的也就大大縮小。
　　此外，5月13日，市場(chǎng)期盼已久的《國(guó)務(wù)院關(guān)于鼓勵(lì)和引導(dǎo)民間投資健康發(fā)展的若干意見》（“新36條”）發(fā)布，鼓勵(lì)民間資本投資基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)和基礎(chǔ)設(shè)施、市政公用事業(yè)、社會(huì)事業(yè)、保障性住房、戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)等領(lǐng)域。盡管該政策對(duì)民間投資的拉動(dòng)作用很難在短期內(nèi)體現(xiàn)，但隨著今后各部門和地方政府具體配套政策的出臺(tái)，其效果仍是值得期待的。

　　信貸政策可能轉(zhuǎn)向適度放松

　　今年以來，隨著經(jīng)濟(jì)回升趨勢(shì)逐步確立，經(jīng)濟(jì)政策措施也逐漸從危機(jī)狀態(tài)向常態(tài)回歸，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整力度明顯加大。下半年經(jīng)濟(jì)增速會(huì)出現(xiàn)一定程度放緩，但我國(guó)經(jīng)濟(jì)仍將保持較快增速，經(jīng)濟(jì)不會(huì)出現(xiàn)“二次探底”。在宏觀調(diào)控政策取向上，預(yù)計(jì)將更多根據(jù)經(jīng)濟(jì)狀況出臺(tái)調(diào)控措施，邊調(diào)整邊觀察，在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和結(jié)構(gòu)調(diào)整之間進(jìn)行平衡協(xié)調(diào)。
　　在貨幣政策上，考慮到5月和6月金融機(jī)構(gòu)新增外匯占款下降明顯，給我國(guó)銀行間市場(chǎng)造成一定沖擊，實(shí)體經(jīng)濟(jì)貸款需求也受前期調(diào)控政策影響出現(xiàn)下降，我們認(rèn)為，下半年，貨幣政策整體上將延續(xù)上半年思路，以微調(diào)為主，但如果市場(chǎng)流動(dòng)性出現(xiàn)緊張局面，貨幣政策有可能從上半年的單向收緊銀行放貸轉(zhuǎn)向適度放松，下半年貨幣政策存在雙向變動(dòng)的可能。
　　在利率政策上，央行下半年上調(diào)利率的窗口可能推后；匯率問題上，預(yù)期年內(nèi)對(duì)美元升值幅度將不會(huì)超過3%；法定存款準(zhǔn)備金率繼續(xù)上調(diào)可能性不大。
　　因?yàn)榻衲耆嗣駧艑?duì)美元升值幅度不會(huì)太大，加上歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)的影響，部分金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)對(duì)希臘等存在較大風(fēng)險(xiǎn)敞口，熱錢流入不會(huì)太大，外匯占款超過今年前幾個(gè)月份的可能性不大。相應(yīng)地，下半年央行公開市場(chǎng)操作也將較為平衡。
　　在財(cái)政政策和產(chǎn)業(yè)政策上，結(jié)構(gòu)調(diào)整力度加大。隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)回升的基礎(chǔ)逐漸鞏固，財(cái)政和產(chǎn)業(yè)政策重點(diǎn)逐漸從保增長(zhǎng)轉(zhuǎn)向調(diào)結(jié)構(gòu)。今年以來，財(cái)政政策引導(dǎo)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的力度不斷加大。

（作者系中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行戰(zhàn)略管理部總經(jīng)理）