增持日本國債只為匯率穩(wěn)定
    2010-07-21    作者:蘇安    來源:21世紀經(jīng)濟報道
    根據(jù)日本財務省的國際收支統(tǒng)計公布的數(shù)據(jù)來看，中國今年1-5月的日本國債凈購入額超過1萬億日元。特別是今年5月，該數(shù)字高達7352億日元，更新了過去的最高紀錄。目前在統(tǒng)計上，中國排在英國之后，成為日本國債第二大海外持有國。
　　中國增持日本國債雖然突然，但其規(guī)模實際上并不會引起日本債市的動蕩。因為中國目前持有數(shù)量僅僅是日本國債市場規(guī)模的0.1%到0.2%，而日本國債市場每天的交易額高達16萬億日元，流動性較為充分，而且日本央行在執(zhí)行貨幣政策時經(jīng)常使用國債來誘導市場利率水平，滿期期限在1年以內的短期國債，由于利率極低流動性充裕，基本上等同于日元現(xiàn)金，一旦中國要賣出，基本上不存在沒人接單的情形。也就是說中國需要注意的風險其實僅僅是匯率變動。然而就筆者來看，匯率風險多半是是催動這次增持日本國債的最大原因。業(yè)內有人已經(jīng)提及短期內日元升值的可能性，然而筆者認為目前與其說是看好日元走強倒不如說短期看空歐元和美元，因為這兩種貨幣在短期都缺乏走強的動機和條件。就全球經(jīng)濟的基本面來看，歐美的貨幣政策更多是誘導疲軟的歐元和美元，這個趨勢短期是不會改變的，那么對于掌握外匯儲備的中國投資管理當局來說，相對于歐元和美元來說，已經(jīng)缺乏足夠利率下調空間的日元就是一種相對強勢的貨幣。選擇日元大概僅僅是消去法的結果。
　　日本主流意見也冷靜地分析了其背景恰好和歐洲主權債務問題重合的現(xiàn)象，認為這僅僅是中國在努力分散外匯儲備的保值風險。某些有識之士甚至明確指出：拋開一部分所謂的“反中愛國人士”的狗屎面子問題，中國增持日本國債的行為是值得歡迎的。因為對他們而言，通過加深日中經(jīng)濟的相互依存關系來遏制將來可能發(fā)生的兩國間沖突才是本質性的，就如美中兩國之間那種切不斷理還亂的戰(zhàn)略互惠關系。就短期而言，由于中國的增持對日本國債持有和結構的多元化也是有幫助的，所以財務省的官僚們也是歡迎的。筆者認為只要中國的持有額不超過10萬億日元，在日本是不會引起新一輪議論的。
　　然而此次中國增持日本國債不僅是只具有象征性意義，因為它本身就代表了一種態(tài)度：中國分散外匯儲備的努力是個方向。中國持有超過2萬億美元的外匯儲備，這個分散過程如果是長期而穩(wěn)定的話，市場參與者之間的這種期待感就會不斷加深。所以這次的確可能引發(fā)一種預期：日本的國債市場參與者之間的氣氛會變的更為穩(wěn)定，這會幫助日本政府平穩(wěn)的消化新發(fā)國債，對日本央行穩(wěn)定其超低利率體系也是善莫大焉。因為日本的財政赤字問題最終只有靠自己解決，在這個過程中，如何穩(wěn)定利率體系是個很繁重的任務。
　　我國巨大的外匯儲備其實是穩(wěn)定人民幣匯率不得不付出的成本甚至代價。弗里德曼的崇拜者們經(jīng)常抱怨政府不給自由，但他們根本忘記了弗里德曼最為深刻的提醒：天下沒有免費午餐�，F(xiàn)在中國的外匯儲備很大一部分是由于穩(wěn)定人民幣匯率形成的，央行每刻都在被動的支付龐大的人民幣從企業(yè)和個人手里收購外匯，然后艱難的為這些外匯尋找合適的投資對象。從這個角度來說，增持日本國債不過是為人民幣匯率穩(wěn)定買單的又一種表現(xiàn)。
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