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| 新興經(jīng)濟(jì)體成主要債權(quán)國(guó) |
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| 2010-08-30 作者:張茉楠 來(lái)源:中國(guó)證券報(bào) |
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近來(lái)，人們對(duì)中國(guó)轉(zhuǎn)增持日本國(guó)債理解為外儲(chǔ)多元化釋放的積極信號(hào)，但在筆者看來(lái)，轉(zhuǎn)持日本國(guó)債無(wú)助于消除中國(guó)外儲(chǔ)管理風(fēng)險(xiǎn)，更不可能根本轉(zhuǎn)變?nèi)蜇?cái)富分配失衡的格局。作為全球第二大債權(quán)國(guó)中國(guó)卻面臨不成熟債權(quán)國(guó)的種種困境。如何重新審視和提升中國(guó)國(guó)際債權(quán)大國(guó)地位，加強(qiáng)對(duì)國(guó)家主權(quán)財(cái)富基金的管理，扭轉(zhuǎn)全球財(cái)富分配失衡已經(jīng)刻不容緩。
當(dāng)前全球儲(chǔ)備失衡和全球債務(wù)失衡構(gòu)成了全球經(jīng)濟(jì)失衡，造成的實(shí)質(zhì)性影響是外匯儲(chǔ)備在新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體累積和對(duì)外債務(wù)在發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的累積。因此，新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體的對(duì)外資產(chǎn)余額超過(guò)對(duì)外債務(wù)余額，成為對(duì)外凈債權(quán)國(guó)，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的對(duì)外債務(wù)余額超過(guò)對(duì)外資產(chǎn)余額，成為對(duì)外凈債務(wù)國(guó)。
截至2009年底，全球外匯儲(chǔ)備已增加至8.1萬(wàn)億美元，中國(guó)擁有2.4萬(wàn)億美元儲(chǔ)備，占全球外匯儲(chǔ)備的近三成，位居世界第一。全球前10大儲(chǔ)備經(jīng)濟(jì)體依次是中國(guó)、日本、俄羅斯、中國(guó)臺(tái)灣、印度、韓國(guó)、瑞士、巴西、中國(guó)香港、新加坡。從排名來(lái)看，全球前10大儲(chǔ)備經(jīng)濟(jì)體中，有8個(gè)是新興經(jīng)濟(jì)體，只有2個(gè)是發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體。
除了中國(guó)擁有全球近三成的外匯儲(chǔ)備外，俄羅斯的外匯儲(chǔ)備占比接近7%，印度、中國(guó)臺(tái)灣和韓國(guó)的外匯儲(chǔ)備占全球份額也超過(guò)或接近4%，巴西、中國(guó)香港和新加坡的外匯儲(chǔ)備占全球份額都在2%以上，新興經(jīng)濟(jì)體的全球儲(chǔ)備份額總和已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)50%，新興市場(chǎng)紛紛成為凈債權(quán)國(guó)。
與此相對(duì)應(yīng)，截至2009年底，全球外債余額總值為56.9萬(wàn)億美元，美國(guó)、英國(guó)、德國(guó)、法國(guó)、意大利、荷蘭、西班牙、愛(ài)爾蘭、日本和瑞士分別列全球外債排行榜的前10位。這一債務(wù)排行榜幾乎囊括了所有經(jīng)濟(jì)強(qiáng)國(guó)，排名前10位的發(fā)達(dá)國(guó)經(jīng)濟(jì)體外債總和，已經(jīng)占到全球債務(wù)份額的82%，而美國(guó)外債余額已到達(dá)13.6萬(wàn)億美元，占全球外債余額的23.9%。
發(fā)達(dá)國(guó)家成為債務(wù)國(guó)，而新興發(fā)展中國(guó)家成為債權(quán)國(guó)，這種格局是如何形成的？事實(shí)上，全球經(jīng)濟(jì)中存在著以金融分工和產(chǎn)業(yè)/貿(mào)易分工為紐帶的“雙重循環(huán)”機(jī)制，在這種雙重循環(huán)過(guò)程中，一方是美國(guó)經(jīng)常項(xiàng)目持續(xù)的巨額逆差和資源性商品輸出國(guó)、新興市場(chǎng)國(guó)家日益增長(zhǎng)的經(jīng)常項(xiàng)目盈余，另一方則是充斥著全世界的美國(guó)發(fā)行、美元計(jì)價(jià)的各種金融資產(chǎn)，尤其美國(guó)發(fā)行的巨額債券進(jìn)入到各國(guó)官方的外匯儲(chǔ)備和債券市場(chǎng)，為美國(guó)財(cái)政赤字和債務(wù)融資做出了“隱性貢獻(xiàn)”。這就形成了全球債務(wù)國(guó)與債權(quán)國(guó)之間的債務(wù)循環(huán)。因此全球的失衡不僅是逆差國(guó)與順差國(guó)，消費(fèi)國(guó)與生產(chǎn)國(guó)之間的不平衡，更是債務(wù)國(guó)與債權(quán)國(guó)之間的不平衡。
因此，新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體對(duì)外凈債權(quán)的擴(kuò)張，需要為龐大的外儲(chǔ)尋找出路，來(lái)提高對(duì)外資產(chǎn)的收益率，這是當(dāng)代主權(quán)財(cái)富基金迅速崛起的大背景。
當(dāng)前，主權(quán)財(cái)富基金已經(jīng)成為各國(guó)政府管理外匯資產(chǎn)的重要平臺(tái)和長(zhǎng)期戰(zhàn)略投資者。據(jù)美國(guó)主權(quán)財(cái)富基金研究所統(tǒng)計(jì)，截至2010年3月底，全球范圍內(nèi)主權(quán)財(cái)富基金管理的資產(chǎn)規(guī)模達(dá)到3.839萬(wàn)億美元，占到同期全球外匯儲(chǔ)備存量的47%，其中一些主權(quán)財(cái)富基金管理的資產(chǎn)規(guī)模甚至遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)該國(guó)名義外匯儲(chǔ)備規(guī)模。比如阿聯(lián)酋阿布扎比投資局管理的資產(chǎn)規(guī)模約為該國(guó)外匯儲(chǔ)備的13.9倍，挪威養(yǎng)老基金管理的資產(chǎn)規(guī)模也達(dá)到該國(guó)外匯儲(chǔ)備的8.8倍。另外，相對(duì)于外匯儲(chǔ)備管理當(dāng)局，主權(quán)財(cái)富基金的投資范圍更廣，擔(dān)當(dāng)著本國(guó)外匯資產(chǎn)多元化管理的重要責(zé)任。
相比之下，中國(guó)該到重新審視債權(quán)國(guó)地位，高度關(guān)注國(guó)家主權(quán)財(cái)富的時(shí)候了。除了進(jìn)一步推進(jìn)人民幣國(guó)際化進(jìn)程，積極發(fā)展本土金融市場(chǎng)外，應(yīng)對(duì)以外儲(chǔ)為代表的主權(quán)財(cái)富管理適時(shí)轉(zhuǎn)變思路，要進(jìn)一步壯大主權(quán)財(cái)富基金，加強(qiáng)主權(quán)財(cái)富管理，提高主權(quán)財(cái)富的使用效率。
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