昨日（8月7日），山東高速（600350）《關(guān)于收購(gòu)京福路德齊北段資產(chǎn)的議案》獲股東大會(huì)通過(guò)，公司擬現(xiàn)金出資24.6億元收購(gòu)大股東京福路德齊北段公路資產(chǎn)，投資者期待已久的注入資產(chǎn)獲得實(shí)施。

收購(gòu)目標(biāo)資產(chǎn)京福德齊北段

　　公司表示，此次重大收購(gòu)，一是為了履行股改時(shí)對(duì)投資者做出的承諾，二是為擴(kuò)大公司主營(yíng)業(yè)務(wù)規(guī)模,增強(qiáng)核心競(jìng)爭(zhēng)力，也預(yù)示著山東高速集團(tuán)主業(yè)資產(chǎn)整體上市邁出了決定性的步伐。由于山東高速此次收購(gòu)資產(chǎn)構(gòu)成了重大關(guān)聯(lián)交易，相關(guān)股東回避了表決。
　　公告顯示，京福路德齊北段高速公路北起魯冀主線收費(fèi)站，南至德州市平原縣尹屯南，全長(zhǎng)52.2公里，雙向四車道；全段共有6個(gè)收費(fèi)站。該段收費(fèi)期限為25年,自1997年11月18日起算。
　　經(jīng)北京中興華會(huì)計(jì)師事務(wù)所有限責(zé)任公司審計(jì)，收購(gòu)資產(chǎn)納入評(píng)估范圍的賬面總資產(chǎn)為5.52億元，總負(fù)債為1381.14萬(wàn)元，凈資產(chǎn)為5.39億元，采用收益法評(píng)估后凈資產(chǎn)為24.59億元，增值高達(dá)19.20億元，增值率356.44%。
　　京福路德齊北段為已通車高速公路，車流量、盈利穩(wěn)定，投入后即有現(xiàn)金回流，增厚公司每股收益，且在山東省內(nèi)屬于高收益高速公路，具有良好的發(fā)展前景。2005、2006和2007年通行費(fèi)收入分別為3.22億元、3.31億元和3.86億元。

24.6億元估值來(lái)自收益法評(píng)估

　　對(duì)于投資者比較關(guān)心的收購(gòu)總價(jià)24.6億元與總資產(chǎn)5.52億元相差較大問(wèn)題，公司中介機(jī)構(gòu)給出了三點(diǎn)原因。
　　根據(jù)北京中興華會(huì)計(jì)師事務(wù)所所做的《資產(chǎn)評(píng)估書》，該所認(rèn)為采用收益法評(píng)估結(jié)果主要原因，一是公路收費(fèi)權(quán)是一項(xiàng)無(wú)形資產(chǎn)，其獲利能力越強(qiáng)，價(jià)值也就越大。且公路收費(fèi)權(quán)的受讓不希望其支付的貨幣量超過(guò)該公路收費(fèi)收益的折現(xiàn)值。因?yàn)槭茏尫疥P(guān)心的是資產(chǎn)的獲利能力，并非是公路資產(chǎn)成本耗費(fèi)的大小，所以收益法較能反映公路收費(fèi)權(quán)資產(chǎn)的價(jià)值特性。
　　二是成本法評(píng)估中未考慮公路所處地域的經(jīng)濟(jì)發(fā)展、產(chǎn)業(yè)布局、交通網(wǎng)絡(luò)等因素對(duì)交易價(jià)格的影響。兩條同樣建設(shè)成本的高速公路，會(huì)因所處地域的經(jīng)濟(jì)發(fā)展、產(chǎn)業(yè)布局、交通網(wǎng)絡(luò)等因素的影響，獲利能力存在較大差異，雖然評(píng)估值一樣，但交易價(jià)格會(huì)產(chǎn)生較大差異。
　　三是德齊北段高速公路所占用的土地為劃撥用地，當(dāng)初建設(shè)時(shí)只繳納了土地拆遷補(bǔ)償費(fèi)，在此次成本法評(píng)估中，未對(duì)土地使用權(quán)進(jìn)行評(píng)估，只對(duì)繳納的拆遷補(bǔ)償費(fèi)以攤余后賬面價(jià)值列示。
　　山東高速表示，公司將采取有效措施解決收購(gòu)資金缺口，截至2007年底，山東高速賬面貨幣資金達(dá)14.69億元，資產(chǎn)負(fù)債率僅為28.49%,通過(guò)此次收購(gòu)可以有效改善公司的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)。
　　業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，山東高速股改承諾將適時(shí)注入大股東優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)——京福濟(jì)德段，而此次注入資產(chǎn)德齊北段只是濟(jì)德段的一部分，后續(xù)是否仍然會(huì)有相關(guān)資產(chǎn)注入的動(dòng)作？這給廣大投資者心中留下了期盼的空間。