近日，知情人士向本報(bào)記者透露，正在醞釀的重組方案為，陜國(guó)投向西部信托的股東定向增發(fā)，用于吸收合并西部信托；同時(shí)，吸納新的股東，向陜西煤業(yè)化工集團(tuán)、陜西有色金屬控股集團(tuán)等幾家陜西省屬大型國(guó)企增發(fā)部分股票，以充實(shí)資本金。
　　這一方案的亮點(diǎn)在于，一旦成行，陜國(guó)投將持有西部信托原持有的西部證券20%的股權(quán)。西部證券現(xiàn)在是券商IPO的熱門人選，一旦其上市成功，該部分股權(quán)將有很高的溢價(jià)空間。同時(shí)，兩家信托公司合并，可以壯大陜國(guó)投的信托業(yè)務(wù)規(guī)模，以緩解其清理房地產(chǎn)實(shí)業(yè)投資之后，信托主業(yè)不突出的難題。
　　但是，西部信托本身也面臨信托業(yè)務(wù)收入低，業(yè)務(wù)創(chuàng)新能力不足等問(wèn)題，因此，即使方案成行，其對(duì)陜國(guó)投信托業(yè)務(wù)盈利能力的貢獻(xiàn)仍待考察。
　　9月7日，陜國(guó)投證券事務(wù)代表孫一娟在接受記者以投資者身份咨詢時(shí)表示，“市場(chǎng)上會(huì)有很多傳言，我們不做猜測(cè)和評(píng)論，重組是既定戰(zhàn)略，方案確定后將及時(shí)公告�！�

　　注入西部信托

　　知情人士表示，陜國(guó)投兼具稀缺的信托牌照資源和寶貴的上市地位，因此其重組被納入陜西省整體金融布局考慮。當(dāng)?shù)馗鞣叫纬傻墓沧R(shí)是，仍將保持陜西省內(nèi)企業(yè)對(duì)陜國(guó)投的控股權(quán)，在該省省屬國(guó)有企業(yè)中選擇定向增發(fā)的對(duì)象。
　　陜國(guó)投吸收合并西部信托的方案，能確保陜西國(guó)資對(duì)陜國(guó)投的控股權(quán)，同時(shí)，西部信托和陜國(guó)投的股東各有所得，推進(jìn)難度較小。
　　對(duì)于陜國(guó)投而言，吸收合并西部信托可以做大信托主業(yè)。
　　但更重要的是西部信托持有西部證券20%的股權(quán)。西部證券2007年底已向證監(jiān)會(huì)提交了上市申請(qǐng)，并通過(guò)了證監(jiān)會(huì)的內(nèi)審。
　　同時(shí)，陜國(guó)投的大股東陜西高速公路建設(shè)集團(tuán)公司（下稱“陜西高速集團(tuán)”，持股44.34%）也不會(huì)喪失控股權(quán)。按知情人士向本報(bào)記者提供的方案，增發(fā)后，西部信托的控股股東陜西省投資集團(tuán)（下稱“陜投集團(tuán)”，持有西部信托57.78%股權(quán)的陜西省電力建設(shè)投資開(kāi)發(fā)公司，為陜投集團(tuán)的全資子公司），持有的股份將與陜西高速集團(tuán)大致相當(dāng)，但不會(huì)超過(guò)。
　　對(duì)于陜投集團(tuán)而言，將西部信托的股權(quán)置換為上市公司陜國(guó)投的股權(quán)，相當(dāng)于實(shí)現(xiàn)了西部信托的曲線上市，符合其資本運(yùn)作的定位。
　　但這一方案對(duì)陜投集團(tuán)也意味著一種損失，其喪失了對(duì)一個(gè)信托公司的絕對(duì)控制能力。在以往，這種控制極大地方便了其融資，實(shí)現(xiàn)了所謂的“產(chǎn)融結(jié)合”。
　　對(duì)于整個(gè)陜西省的金融布局來(lái)說(shuō)，這意味著減少了一個(gè)信托牌照。前述知情人士認(rèn)為，這是一種成本，也是一種無(wú)奈。
　　陜西省政府如果愿意出讓陜國(guó)投的控股權(quán)，則前來(lái)接手的戰(zhàn)略投資者會(huì)很多，但在控股權(quán)上的保留態(tài)度使得引進(jìn)省外戰(zhàn)略投資者殊為不易。
　　民生銀行就是一例。按2007年9月陜國(guó)投的公告，其向民生銀行等3家股東定向增發(fā)18000萬(wàn)股，發(fā)行價(jià)格為16.38元/股，募集資金不超過(guò)30億元，壯大資本金至33.6億元。
　　但民生銀行在歷經(jīng)近兩年后單方面退出重組，陜西省資深信托業(yè)人士認(rèn)為，按照協(xié)議，民生銀行僅能以25%左右的股權(quán)與陜西高速集團(tuán)并列為第一大股東，無(wú)法實(shí)現(xiàn)其控股并主導(dǎo)一家信托公司的戰(zhàn)略意圖，加之此后二級(jí)市場(chǎng)上的股價(jià)較約定的16.38元增發(fā)價(jià)格縮水近三分之一，民生銀行遂決意退出。

　　主業(yè)盈利能力待解

　　按照銀監(jiān)會(huì)的規(guī)定，信托公司要限期清理已有的自有資金實(shí)業(yè)投資。對(duì)于陜國(guó)投而言，現(xiàn)實(shí)的尷尬在于，房地產(chǎn)投資貢獻(xiàn)了其大部分利潤(rùn)。若這部分業(yè)務(wù)悉數(shù)被清理，則信托業(yè)務(wù)本身難以支撐主業(yè)。即便注入西部信托，其信托主業(yè)的盈利性仍然有待考驗(yàn)。
　　陜國(guó)投2009年上半年的營(yíng)業(yè)收入分行業(yè)數(shù)據(jù)中，房地產(chǎn)銷售收入14953.58萬(wàn)元，占全部收入的比例高達(dá)76.55%。
　　2009年8月28日，陜國(guó)投董事會(huì)同意將所持上海佳信房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)公司100%股權(quán)，以344.27萬(wàn)元的價(jià)格轉(zhuǎn)讓給北京鴻基世業(yè)房地產(chǎn)公司。至此，僅有陜西省鴻業(yè)房地產(chǎn)公司和陜西鴻信物業(yè)管理公司尚待清理，重振信托主業(yè)的壓力隨之加大。
　　陜國(guó)投2009年上半年新增信托項(xiàng)目21個(gè)，共計(jì)67.4億元。實(shí)現(xiàn)信托營(yíng)業(yè)收入3.17億元，是上年同期的 3.06倍；實(shí)現(xiàn)信托利潤(rùn)2.93 億元，是上年同期的 3.52 倍。
　　同期，雖然陜國(guó)投實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入較上年增加61.23%，但營(yíng)業(yè)利潤(rùn)同比下降27.41%，凈利潤(rùn)同比下降58.69%。
　　此背景下，吸收合并西部信托可增加信托業(yè)務(wù)規(guī)模，增強(qiáng)信托主業(yè)的地位。但陜西省資深信托人士對(duì)重組后的陜國(guó)投的盈利能力仍不看好。
　　既往業(yè)績(jī)來(lái)看，西部信托的業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)主要來(lái)源于自有資金進(jìn)行的長(zhǎng)期股權(quán)投資。
　　西部信托2008年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)16470萬(wàn)元，但同年獲得西部證券的投資分紅就達(dá)17513萬(wàn)元。從收入結(jié)構(gòu)來(lái)看，總收入22674萬(wàn)元，其中信托業(yè)務(wù)收入僅為2250萬(wàn)元，不足10%。
　　而長(zhǎng)期棲身于陜投集團(tuán)旗下，西部信托主要為后者的實(shí)業(yè)投資項(xiàng)目融資，主要業(yè)務(wù)固守陜西省內(nèi)，業(yè)務(wù)創(chuàng)新能力不足。
　　或基于民生銀行退出之后，陜國(guó)投拿出的重組方案難言樂(lè)觀，在陜國(guó)投2009年一季報(bào)中，以投資重組題材見(jiàn)長(zhǎng)的基金經(jīng)理王亞偉掌控的華夏大盤精選基金、華夏策略精選基金兩只基金齊齊亮相，分居第四、第六大流通股股東，但兩只基金在陜國(guó)投2009年的半年報(bào)中已經(jīng)不見(jiàn)蹤影。