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| 2007-07-11 張牧涵 來(lái)源:市場(chǎng)報(bào) |
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中國(guó)穩(wěn)坐全球外匯儲(chǔ)備“第一把交椅”已達(dá)17個(gè)月了。今年3月末，國(guó)家外匯儲(chǔ)備余額為12020億美元，而近三個(gè)月又新增1000多億美元。專家分析，二季度末外匯儲(chǔ)備已達(dá)1.3萬(wàn)億美元。
超過(guò)1萬(wàn)億美元外匯儲(chǔ)備，意味著我國(guó)有著充裕的國(guó)際支付能力，彰顯了我國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)力。但高額外匯儲(chǔ)備也帶來(lái)一些棘手問(wèn)題：央行不得不放出大量基礎(chǔ)貨幣進(jìn)行對(duì)沖，令價(jià)格穩(wěn)定面臨潛在壓力，這給當(dāng)前金融調(diào)控構(gòu)成了挑戰(zhàn)，同時(shí)也加大了宏觀調(diào)控的難度。
高額外匯儲(chǔ)備究竟意味著什么？對(duì)我們的生活會(huì)有哪些影響？《市場(chǎng)報(bào)》記者就此采訪了對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)金融學(xué)院副院長(zhǎng)丁志杰教授。
《市場(chǎng)報(bào)》：導(dǎo)致我國(guó)外匯儲(chǔ)備持續(xù)增長(zhǎng)的原因是什么？單純靠多進(jìn)口能使高額外匯儲(chǔ)備降下來(lái)嗎？
丁志杰：貿(mào)易順差持續(xù)擴(kuò)大是首要原因。其次，在人民幣升值預(yù)期作用下，另一方面，相當(dāng)一部分境外熱錢，通過(guò)各種合法和非法渠道流入境內(nèi)；一方面國(guó)內(nèi)居民、企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)持匯積極性下降，大量拋售手中美元，且這種現(xiàn)象越來(lái)越明顯。這些因素均造成我國(guó)外匯儲(chǔ)備持續(xù)增加。
外匯儲(chǔ)備并非只攢不用，外匯儲(chǔ)備“第一把交椅”也不是刻意追求的結(jié)果。近年來(lái)擴(kuò)大進(jìn)口就是為了能夠花掉更多外匯，但出口增速偏快，還是造成了被動(dòng)持有越來(lái)越多的境外金融資產(chǎn)。
《市場(chǎng)報(bào)》：您認(rèn)為“巨額外匯儲(chǔ)備是國(guó)民財(cái)富的流失”，為什么？
丁志杰：2006年，外商來(lái)華直接投資增加630億美元，而我國(guó)對(duì)外非金融投資只增加160億美元。總計(jì)將近5000多億美元的外商直接投資花不出去，只能變成我國(guó)外匯儲(chǔ)備。
一般來(lái)講，在所有負(fù)債中直接投資的成本最高，而所有資產(chǎn)中儲(chǔ)備資產(chǎn)的收益最低。假設(shè)利用外國(guó)直接投資的成本是10%，儲(chǔ)備資產(chǎn)運(yùn)用的收益率是4%，那么持有儲(chǔ)備的凈成本就是6%，來(lái)源于外商直接投資的5000億美元儲(chǔ)備，每年的損耗超過(guò)300億美元。這就是國(guó)民財(cái)富的凈流失。
《市場(chǎng)報(bào)》：最近財(cái)政部立項(xiàng)發(fā)行1.55萬(wàn)億特別國(guó)債，從央行流出約2000億美元外匯儲(chǔ)備，組建國(guó)家外匯投資公司，就是為了提高我國(guó)外匯儲(chǔ)備的收益率。但匯投公司出手第一筆收購(gòu)私募基金“黑石”股份后，該股就出現(xiàn)了下跌，您對(duì)這筆投資如何評(píng)價(jià)？
丁志杰：組建國(guó)家外匯投資公司代表政府管理外匯資產(chǎn)，在目前的情形下也是不得已而為之的應(yīng)急措施。其投資短期內(nèi)應(yīng)保證收益，以財(cái)務(wù)投資為主，長(zhǎng)期應(yīng)服從國(guó)家根本利益，以戰(zhàn)略投資為主。
盡管黑石的股價(jià)在匯投買入后第二天開(kāi)始持續(xù)下跌，但這幾天又漲起來(lái)，不能僅僅根據(jù)短期盈虧來(lái)評(píng)判這樁投資。匯投入股黑石有三方面考慮：其一，黑石公司品質(zhì)優(yōu)良；其二，也是匯投未來(lái)資產(chǎn)配置的戰(zhàn)略需要；其三，還是出于避免直接在美國(guó)投資會(huì)帶來(lái)“中國(guó)威脅論”的考慮。對(duì)這筆投資，我們應(yīng)以長(zhǎng)遠(yuǎn)的眼光來(lái)關(guān)注。
《市場(chǎng)報(bào)》：作為解決外匯儲(chǔ)備過(guò)高、鼓勵(lì)落實(shí)“藏匯于民”政策的主要手段——QDII（境內(nèi)機(jī)構(gòu)代客境外理財(cái)）產(chǎn)品，一經(jīng)推出就獲得一片掌聲。但目前看，QDII額度依然用不完，購(gòu)買者也并不積極，未來(lái)要想“叫座”應(yīng)有何改進(jìn)措施？
丁志杰：QDII受冷，源于人民幣升值預(yù)期，投資外匯理財(cái)產(chǎn)品要承擔(dān)人民幣升值的風(fēng)險(xiǎn)；另外，國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)火爆也是一個(gè)原因。
以上只是外部原因，要想讓QDII火起來(lái)，根本上要進(jìn)一步完善管理制度，逐步放松投資限制。目前獲得QDII資格的機(jī)構(gòu)還很少，直接導(dǎo)致產(chǎn)品設(shè)計(jì)“以機(jī)構(gòu)利益為中心”，一些模糊條款甚至是有損客戶利益的。放松限制就是讓更多機(jī)構(gòu)成為QDII，給這個(gè)市場(chǎng)引入必要的競(jìng)爭(zhēng)，從而設(shè)計(jì)出以客戶利益為中心的、有吸引力的產(chǎn)品。
《市場(chǎng)報(bào)》：從全局看，我們應(yīng)當(dāng)如何看待目前過(guò)高的外匯儲(chǔ)備？
丁志杰：外匯儲(chǔ)備的高速增長(zhǎng)，猶如一把“雙刃劍”。
我國(guó)是一個(gè)發(fā)展中大國(guó)，正處于經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)和體制轉(zhuǎn)軌時(shí)期，不確定因素比較多。充足的外匯儲(chǔ)備有利于增強(qiáng)國(guó)際清償能力，提高海內(nèi)外對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)和貨幣的信心；應(yīng)對(duì)突發(fā)性事件，防范金融風(fēng)險(xiǎn)，并提供雄厚的資金保障。
但也應(yīng)看到，外匯儲(chǔ)備的高速增長(zhǎng)也有很多不利影響。當(dāng)前最突出的問(wèn)題就是流動(dòng)性過(guò)剩。央行買入外匯必須投放等值的人民幣，外匯儲(chǔ)備的高速增長(zhǎng)意味著外匯占款同比增加，基礎(chǔ)貨幣投放越來(lái)越被動(dòng)，制約了央行的宏觀調(diào)控能力和效果�；A(chǔ)貨幣的擴(kuò)張，推動(dòng)貨幣供給和銀行信貸過(guò)快增長(zhǎng)，引起投資擴(kuò)張，通貨膨脹壓力加大，以及資產(chǎn)泡沫等問(wèn)題，并增加銀行體系的脆弱性。對(duì)此，我們應(yīng)予以高度重視，妥善應(yīng)對(duì)。
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