當(dāng)?shù)貢r(shí)間21日，美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克將如期出現(xiàn)在美國眾議院金融服務(wù)委員會(huì)，就半年度貨幣政策接受國會(huì)質(zhì)詢。
　　分析人士認(rèn)為，在當(dāng)前美國經(jīng)濟(jì)看似已渡過危機(jī)最艱難時(shí)期但失業(yè)率依然持續(xù)上升的微妙時(shí)期，伯南克在傳遞未來政策信號(hào)時(shí)尤其需要把握好平衡：一方面，當(dāng)局要清楚地向投資人表明，央行對(duì)于未來的退出策略胸有成竹，打消市場對(duì)通脹的擔(dān)憂；另一方面，美聯(lián)儲(chǔ)還要說服國會(huì)議員和老百姓，現(xiàn)行的寬松貨幣政策不會(huì)很快被逆轉(zhuǎn)，以給經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和就業(yè)改善創(chuàng)造有利條件。

　　信貸市場初現(xiàn)復(fù)蘇

　　在上月23日和24日的議息會(huì)議上，美聯(lián)儲(chǔ)不出意料地宣布按兵不動(dòng)，將基準(zhǔn)利率維持在零區(qū)間。而當(dāng)時(shí)會(huì)后的聲明也基本套用了前一次會(huì)議的措辭，沒有就未來的政策走向給出明確信號(hào)。這也使得市場對(duì)于本周伯南克的作證以及同時(shí)發(fā)布的半年度貨幣政策報(bào)告有了更多的期待。
　　巴克萊資本紐約首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家馬基表示，與之前的“過會(huì)”相比，這一次伯南克臉上的愁容應(yīng)該會(huì)少一些，因?yàn)樵絹碓蕉嗟嫩E象顯示，美國經(jīng)濟(jì)衰退已渡過了最嚴(yán)重的時(shí)期。
　　對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)來說，一個(gè)最大的好消息來自信貸市場。因?yàn)榻鹑谖�機(jī)而一度持續(xù)冰封的信貸市場，近期出現(xiàn)越來越多的“融冰”信號(hào)。
　　華爾街分析師注意到，最近一段時(shí)間，商業(yè)銀行和其他金融機(jī)構(gòu)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)短期臨時(shí)貸款的需求明顯減弱，預(yù)示信貸市場正在康復(fù)。
　　公開數(shù)據(jù)顯示，美聯(lián)儲(chǔ)推出的一項(xiàng)允許證券公司用低流動(dòng)性抵押品交換美國國債的信貸安排，最近的交易量只有40億美元，遠(yuǎn)低于去年10月時(shí)超過2350億美元的“天量”。同時(shí)，在當(dāng)局推出的另一個(gè)支持商業(yè)票據(jù)市場的融資計(jì)劃中，各方通過這一計(jì)劃向美聯(lián)儲(chǔ)借款的總額目前已降至高峰期時(shí)的三分之一不到。機(jī)構(gòu)參與美聯(lián)儲(chǔ)的其他流動(dòng)性計(jì)劃的興趣，近期也明顯下降，有的計(jì)劃甚至已連續(xù)10周沒有收到融資申請(qǐng)。
　　事實(shí)上，美聯(lián)儲(chǔ)雖承諾將最多購買1.75萬億美元的美國長期國債及其他債券，但迄今為止該機(jī)構(gòu)的實(shí)際購買量只有這一數(shù)額的約一半，而信貸市場則似乎已經(jīng)開始感受到了效果。
　　由此帶來的是美聯(lián)儲(chǔ)自身資產(chǎn)負(fù)債表的“減肥”。在截至上周三的一周內(nèi)，美聯(lián)儲(chǔ)的資產(chǎn)負(fù)債總額（包括所有貸款和所持有證券）為2.06萬億美元，低于去年秋季時(shí)2.3萬億美元的最高點(diǎn)。

　　伯南克需有所表示

　　對(duì)伯南克來說，好消息還來自銀行體系。最新公布的一項(xiàng)官方調(diào)查結(jié)果顯示，超過八成的受援美國銀行表示，政府金融救助資金已經(jīng)促使其放貸增長，表明銀行的惜貸情緒已大有改觀。
　　不過，考慮到這輪危機(jī)的嚴(yán)重性，哪怕是最樂觀的人士也不認(rèn)為，美國經(jīng)濟(jì)將很快重現(xiàn)強(qiáng)勁增長。知名經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯比尼日前表示，當(dāng)前這場危機(jī)的最糟時(shí)期已經(jīng)過去，但復(fù)蘇最早也要到明年初，并且復(fù)蘇形態(tài)很可能呈現(xiàn)W型，即在明年某個(gè)時(shí)候再度陷入衰退中。
　　上周美聯(lián)儲(chǔ)公布的最新經(jīng)濟(jì)預(yù)測顯示，當(dāng)局認(rèn)為今年的衰退程度可能不會(huì)像預(yù)想的那么嚴(yán)重，但聯(lián)儲(chǔ)亦預(yù)計(jì)失業(yè)率將持續(xù)上升，年內(nèi)可能突破10%大關(guān)。
　　分析師表示，這恰恰凸顯了美聯(lián)儲(chǔ)當(dāng)下面臨的兩難局面，即如何在穩(wěn)定物價(jià)和促進(jìn)就業(yè)最大化之間達(dá)成平衡，后者正是伯南克本周要向國會(huì)和投資人交代的。專家表示，伯南克可能借此機(jī)會(huì)向外界闡明，在史無前例的貨幣擴(kuò)張后，當(dāng)局會(huì)如何在維持極低利率的情況下實(shí)現(xiàn)“退場”。
　　曾任美聯(lián)儲(chǔ)圣路易斯分區(qū)銀行總裁的普爾表示，他本人認(rèn)為當(dāng)局應(yīng)該在適當(dāng)時(shí)候啟動(dòng)貨幣政策的逆操作，但美聯(lián)儲(chǔ)目前還不希望引發(fā)市場對(duì)于政策開始趨緊的顧慮。
　　“這意味著，美聯(lián)儲(chǔ)需要更清楚地向外界表明，怎樣才能知道，或者說通過什么指標(biāo)來判斷，（啟動(dòng)緊縮的）合適時(shí)機(jī)已經(jīng)到來�！逼諣栒f。

　　就業(yè)通脹兩手都要抓

　　在金融市場，通脹預(yù)期上升的苗頭已顯露無遺。聯(lián)邦基金利率期貨顯示，市場認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)在明年1月前升息的概率超過50%。彭博調(diào)查則顯示，經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)測美聯(lián)儲(chǔ)明年第三季會(huì)開始升息，明年底利率回升至1%。這也充分表明，在一系列大刀闊斧的非常規(guī)政策措施之后，美聯(lián)儲(chǔ)現(xiàn)在面臨如何收回過剩流動(dòng)性的問題。
　　Wrightson ICAP的分析師克蘭達(dá)爾認(rèn)為，在吸收流動(dòng)性方面，接下來美聯(lián)儲(chǔ)可能采取吸收商業(yè)銀行定期存款的方式，引導(dǎo)銀行把錢存入美聯(lián)儲(chǔ)，而不是無限制地放貸。普爾也表示，聯(lián)儲(chǔ)雖然希望信貸市場恢復(fù)，但也不愿意看到銀行一下子把廉價(jià)獲得的資金一股腦貸出去，因?yàn)槟敲醋隹赡軙?huì)引發(fā)通脹，所以當(dāng)局寧愿采取接受銀行的存款并支付利息的策略。
　　美國眾議院金融服務(wù)委員會(huì)主席弗蘭克表示，他已告訴伯南克要在聽證會(huì)上好好說明“退出策略”，以打消外界對(duì)于低利率可能引發(fā)通脹上升的擔(dān)憂。
　　但在另一方面，伯南克也不能把話說過頭，讓市場覺得當(dāng)局將很快逆轉(zhuǎn)貨幣政策操作，以免打擊經(jīng)濟(jì)和就業(yè)市場的復(fù)蘇。紐約大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)教授杰特勒表示，伯南克必須要強(qiáng)調(diào)，他將在可預(yù)見的未來維持低利率，不會(huì)過早實(shí)行退場策略，展現(xiàn)維持寬松貨幣政策的決心。
　　分析師表示，盡管失業(yè)率是一個(gè)滯后經(jīng)濟(jì)指標(biāo)，但對(duì)于明年將面臨大面積改選的國會(huì)來說，最大程度消除選民對(duì)丟掉“飯碗”的憂慮將是重中之重，所以他們也會(huì)在這方面向伯南克施壓。