圖為天津市濱海新區(qū)一景。(本報資料照片）

　　2005年12月，國家特批天津設立我國首支中資產業(yè)投資基金。渤海產業(yè)投資基金在助推天津濱海新區(qū)發(fā)展的同時，無疑也擔負著為我國私募股權基金發(fā)展探路的重任。2006年12月30日，結合中國現實情況與國外基金市場規(guī)則的渤海產業(yè)投資基金正式設立，并開始運作。天津為有效監(jiān)管私募股權基金管理人、保證資金安全等關鍵細節(jié)，提供了可借鑒的第一個樣本。

折中的結果

　　在發(fā)達國家，私募股權基金實行有限合伙制，出資人一般不干預基金管理。而渤海產業(yè)投資基金，出資人也同時成為管理公司的股東成員。
　　渤海產業(yè)投資基金首期募集資金60.8億元。發(fā)起人包括全國社會保障基金理事會、國家開發(fā)銀行、國家郵政局郵政儲匯局、天津市津能投資公司、中銀集團投資有限公司、中國人壽保險(集團)公司、中國人壽保險股份有限公司、渤海產業(yè)投資基金管理有限公司。而渤海產業(yè)投資基金管理有限公司兩億元人民幣注冊資本金中，除管理團隊中銀國際控股有限公司以貨幣形式出資48%、為第一大股東，泰達控股為第二大股東外，渤海產業(yè)投資基金出資人全國社保基金理事會、國家開發(fā)銀行、國家郵政局、天津市津能投資公司、中銀集團投資有限公司也分別占有公司注冊資本的5%；中國人壽保險集團公司、中國人壽保險股份有限公司各出資500萬元人民幣，各占注冊資本的2.5%。
　　天津市政府副秘書長陳宗勝此前解釋說，在國外，通常是先有管理公司，管理公司創(chuàng)出業(yè)績了，基金才愿意把錢拿給這家管理公司管理；管理公司有了業(yè)績，募集基金也就很容易。但渤海產業(yè)投資基金是我國第一支產業(yè)基金，基金和基金管理公司同時成立。將幾十億元資金交給一家還沒有任何業(yè)績新公司、出資人又無法掌握投資情況，無論如何投資人無法接受。折中的結果是各家投資人都作為基金管理公司的小股東，派一人參加管理公司的董事會，對基金公司的投資享有知情權。
　　有關專業(yè)人士認為，盡管這不是國外通行的規(guī)范做法，但也是我國私募股權基金在萌芽期，基金管理人缺乏業(yè)績、信用紀錄的情況下，實現有效監(jiān)管、控制風險的現實選擇。
　　據了解，為了監(jiān)管與激勵并行，在為期一年的籌備中，渤海產業(yè)投資基金出資人、基金管理公司還專門協商設立了風險金賬戶流程。具體流程是，按先提取風險準備金、管理人提取1.65%管理費、保證出資人6%的基本收益、剩余收益出資人和管理人八二比例分成的先后順序進行，既保證出資人收益，又建立起有效的管理人激勵機制。

身份特別的“托管銀行”

　　在大部分發(fā)達國家，私募股權基金發(fā)展相當成熟，機構出資人都具備一定的實力和抗風險能力，風險自負。但我國法律規(guī)章體系與西方不盡相同，資本市場成熟度、投資人抗風險能力都比較差。尤其對渤海產業(yè)投資基金來說，出資人沒有一家民營企業(yè)，投出的都是“別人的”錢。投資過程如何實現資金安全監(jiān)管，更顯重要。
　　在渤海產業(yè)投資基金設立暨基金管理公司掛牌儀式上，中國交通銀行“托管銀行”的身份很特別。
　　有關人士介紹，籌備過程中，天津市政府的重要工作之一，就是通過招標，幫助渤海產業(yè)投資基金出資人選擇了交通銀行為托管銀行。這樣的設置使得所有的錢都不經過管理團隊。而且交通銀行銀行還幫助基金出資人監(jiān)管、制約、審計資金去向，把關項目的質量。作為咨詢顧問，管理團隊只負責談項目，一旦達成協議，需要把錢打給哪家項目企業(yè)時，由銀行負責投資。如果管理團隊投資了一個很糟糕的項目，托管銀行發(fā)現了，有責任拒絕投資。

可能不實施特殊監(jiān)管辦法

　　因為沒有明確的法律規(guī)定，目前，成立半年的渤海產業(yè)投資基金及其管理公司，相應事務的監(jiān)管仍停留在天津市發(fā)改委，而沒有被歸入任何一家金融監(jiān)管部門。
　　有關人士透露，借鑒其他相關金融工具管理經驗，天津市發(fā)改委也制定了有關渤海產業(yè)投資基金的框架性監(jiān)管辦法，但內容大都是原則性、假設出來的，只有基金進入具體實施階段，針對出現的問題、與現行法律法規(guī)相抵觸的內容等，才有可能研究具體、有針對性的監(jiān)管辦法。渤海產業(yè)投資基金等私募股權基金到底該哪個部門監(jiān)管？有關人士表示，最大的可能是基金選擇何種退出方式，即由相應的監(jiān)管部門監(jiān)管。
　　此間專家認為，私募股權基金不同于私募證券投資基金，只是把機構投資者富余的錢籌集在一起，投資于未上市企業(yè)的股權，沒有外部性，不會導致公眾風險。天津很有可能借鑒美國等發(fā)達國家經驗，不對以渤海產業(yè)投資基金為代表的私募股權基金實施特殊監(jiān)管辦法。